CTCP Vĩnh Hoàn (VHC): Doanh thu 6 tháng giảm nhưng vẫn cao hơn dự báo

 

Tóm tắt

• Doanh thu tháng 6/2023 giảm 20,4% so với cùng kỳ (giảm 11,3% so với tháng trước) với sụt sụt giảm diễn ra ở toàn bộ các sản phẩm và thị trường (bao gồm Mỹ, Trung Quốc và EU) chủ chốt.
• Với kết quả kém khả quan trong tháng 6, doanh thu 6 tháng giảm 34,3% so với cùng kỳ xuống còn 4.922 tỷ đồng nhưng vẫn cao hơn 12% so với dự báo.
• Giá cổ phiếu VHC đã tăng rất mạnh gần đây và hiện VHC có P/E trượt dự phóng 1 năm là 10 lần, cao hơn 25% so với bình quân từ tháng 1/2019 ở mức 8 lần. HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.

Sự kiện: Công bố doanh thu tháng 6/2023

Doanh thu tháng 6/2023 giảm 20,4% so với cùng kỳ và giảm 11,3% so với tháng trước xuống còn 846 tỷ đồng. Doanh thu ở toàn bộ các sản phẩm chính giảm. Doanh thu cá tra giảm 21,9% so với cùng kỳ xuống còn 475 tỷ đồng (giảm 19,8% so với tháng trước), doanh thu phụ phẩm giảm 42,8% so với cùng kỳ (giảm 5,5% so với tháng trước) xuống còn 135 tỷ đồng và doanh thu collagen & gelatin (C&G) giảm 42,4% so với cùng kỳ (giảm 24,6% so với tháng trước) xuống còn 49 tỷ đồng.

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2023, doanh thu giảm 34,3% so với cùng kỳ xuống còn 4.922 tỷ đồng, bằng 45% dự báo của HSC cho cả năm 2023. Tuy vậy, kết quả thực hiện 6 tháng vượt 12% so với dự báo của chúng tôi là 4.395 tỷ đồng.

Doanh thu cá tra giảm nhưng vượt dự báo 15%

Doanh thu xuất khẩu cá tra tháng 6 giảm 21,9% so với cùng kỳ (giảm 19,8% so với tháng trước) còn 475 tỷ đồng vì giá bán bình quân giảm (giảm 11,8% so với cùng kỳ và giảm 5,5% so với tháng trước). Lượng xuất khẩu cũng giảm 14,6% so với cùng kỳ và giảm 2,3% so với tháng trước.

Tính chung 6 tháng đầu năm 2023, doanh thu xuất khẩu cá tra đạt 2.886 tỷ đồng, đóng góp 58.6% vào tổng doanh thu trong kỳ (6 tháng đầu năm 2022: 66,1%) và thấp hơn 41,8% so với nền cao trong 6 tháng đầu năm 2022 nhưng vẫn cao hơn 15,4% dự báo của HSC ở mức 2.500 tỷ đồng.

Doanh thu phụ phẩm tháng 6 giảm 42,8% so với cùng kỳ (giảm 5,6% so với tháng trước) xuống còn 135 tỷ đồng. Lũy kế 6 tháng đầu năm 2023, doanh thu phụ phẩm giảm 31% so với cùng kỳ xuống còn 782 tỷ đồng – đóng góp 15,9% vào tổng doanh thu – và sát kỳ vọng.

Doanh thu C&G tháng 6 giảm 42,2% so với cùng kỳ (giảm 24,6% so với tháng trước) còn 49 tỷ đồng. Doanh thu C&G 6 tháng đầu năm 2023 đạt 347 tỷ đồng (đóng góp 7% vào tổng doanh thu), giảm 23% so với cùng kỳ và sát dự báo.

Doanh thu từ sản phẩm khác (bao gồm các sản phẩm giá trị gia tăng) đạt 186 tỷ đồng trong tháng 6, tăng 18,5% so với cùng kỳ và tăng 20,8% so với tháng trước. Tính chung 6 tháng đầu năm 2023, doanh thu sản phẩm khác đạt 906 tỷ đồng (đóng góp 18% vào tổng doanh thu), giảm 27,8% so với cùng kỳ nhưng cao hơn 20% so với dự báo của chúng tôi ở mức 755 tỷ đồng.

Doanh thu từ tất cả các thị trường chủ chốt giảm

Trong tháng 6/2023, xuất khẩu sang thị trường Mỹ giảm mạnh 25,5% so với cùng kỳ (giảm 34% so với tháng trước) xuống còn 246 tỷ đồng. Doanh thu xuất khẩu sang thị trường EU và Trung Quốc lần lượt giảm 32% so với cùng kỳ (giảm 12% so với tháng trước) và 23% so với cùng kỳ (tăng 30% so với tháng trước) xuống còn 125 tỷ đồng và 121 tỷ đồng.

Lũy kế 6 tháng, doanh thu xuất khẩu sang thị trường Mỹ giảm 56,2% so với cùng kỳ còn 1.634 tỷ đồng, đóng góp 33,2% vào tổng doanh thu xuất khẩu (6 tháng đầu năm 2022: 49,8%). Doanh thu xuất khẩu sang thị trường EU và Trung Quốc cũng lần lượt giảm 4,2% so với cùng kỳ và 20% so với cùng kỳ xuống còn 910 tỷ đồng và 550 tỷ đồng.

HSC đang xem xét khuyến nghị và giá mục tiêu

Giá cổ phiếu VHC đã tăng 23,2% và 30,5% trong 1 và 3 tháng qua – nhiều khả năng là nhờ kỳ vọng doanh thu xuất khẩu Q2/2023 sẽ cải thiện so với Q1/2023 khi kinh tế hồi phục. Theo đó, hiện VHC có P/E trượt dự phóng 1 năm là 10 lần; cao hơn 25% so với bình quân từ tháng 1/2019 ở mức 8 lần. HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo.

Doanh thu 6 tháng đầu năm 2023 giảm mạnh 34,3% từ đỉnh thiết lập vào năm 2022. Tuy nhiên, kết quả thực hiện 6 tháng vẫn cao hơn 12% so với kỳ vọng của chúng tôi. Như vậy, HSC có vẻ đã hơi thận trọng về tình hình thị trường xuất khẩu thủy sản trong nửa đầu năm 2023. Trong khi đó, nửa cuối năm 2023 sẽ là thời gian cao điểm xuất khẩu nhờ nhu cầu tăng trước các dịp lễ lớn tại các thị trường chủ chốt như Mỹ, EU và Nhật Bản.