CTCP Vĩnh Hoàn (VHC): KQKD 2022 tích cực dù nhu cầu yếu trong quý 4

Nguồn: VCSC

KQKD 2022 tích cực dù nhu cầu yếu trong quý 4

 

 

CTCP Thủy sản Vĩnh Hoàn (VHC) công bố KQKD quý 4/2022 thấp với doanh thu đạt 2,5 nghìn tỷ đồng (-8% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 190 tỷ đồng (-58% YoY). Mặt khác, KQKD năm 2022 của VHC cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ với doanh thu đạt 12,2 nghìn tỷ đồng (+46% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 2 nghìn tỷ đồng (+80% YoY). Doanh thu và LNST của VHC năm 2022 lần lượt hoàn thành 91% và 90% so với dự báo cả năm của chúng tôi, thấp hơn so với kỳ vọng của chúng tôi do nhu cầu trong quý 4/2022 giảm mạnh hơn dự kiến.

Trong năm 2022, doanh thu theo cơ sở tương đương của VHC (cụ thể là hoạt động kinh doanh cá tra cốt lõi không bao gồm Sa Giang - công ty con sản xuất bánh phồng tôm mà VHC đã hợp nhất kể từ tháng 1/2021) tăng 50% YoY và đến từ doanh số bán phi lê cá tra đông lạnh và các sản phẩm liên quan tăng 49% YoY (như cá tẩm bột, mỡ cá, bột cá và thức ăn chăn nuôi), ngoài doanh số mảng C&G tăng trưởng 38% YoY nhờ nhu cầu toàn cầu cao từ các lĩnh vực mỹ phẩm, chăm sóc sức khỏe và thực phẩm.

LNST sau lợi ích CĐTS tăng trưởng mạnh trong năm 2022 là nhờ (1) lợi nhuận gộp tăng 69% YoY nhờ giá bán tăng, (2) chi phí bán hàng & hành chính/doanh thu giảm 70 điểm cơ bản YoY từ 6,1% trong năm 2021 còn 5,4% trong năm 2022 và (3) thu nhập ròng khác dương năm 2022 so với khoản lỗ vào năm 2021.

Dựa trên ước tính của chúng tôi, biên LN gộp của VHC trước dự phòng hàng tồn kho tăng 5,6 điểm % YoY đạt 24,8% trong năm 2022 do (1) giá bán phi lê trung bình cao hơn - đặc biệt là ở Mỹ - và (2) VHC hưởng lợi từ việc tỷ giá USD/VND tăng. Chúng tôi lưu ý rằng giữa các quý, VHC thường ghi nhận các khoản dự phòng hàng tồn kho và hoàn nhập các khoản dự phòng này, điều này có thể làm phức tạp thêm việc diễn giải biến động biên LN gộp liên quan đến giá bán và chi phí đầu vào. Trong năm 2022, VHC đã ghi nhận 313 tỷ đồng dự phòng hàng tồn kho, mà chúng tôi cho là do tình trạng hàng tồn kho tăng cao ở Mỹ khi nhu cầu chững lại và tương phản với khoản hoàn nhập dự phòng vào năm 2021.

Trong quý 4/2022, LNST sau lợi ích CĐTS của VHC giảm 58% YoY, nguyên nhân là do (1) chi phí sản xuất và đầu vào tăng và (2) sản lượng tiêu thụ giảm, theo ban lãnh đạo cho biết. VHC ghi nhận mức giảm sản lượng tại các thị trường trọng điểm - bao gồm Mỹ (-26% YoY) và Trung Quốc (-61% YoY) - khi lượng tiêu thụ giảm tốc trở nên rõ ràng hơn trong bối cảnh kinh tế toàn cầu có nhiều thách thức. Trong khi đó, VHC duy trì doanh số bán hàng tốt hơn ở Châu Âu (+19% YoY) và các thị trường còn lại (+41% YoY) trong quý 4/2022.