CTCP Vĩnh Hoàn (VHC): Lợi nhuận thuần tăng mạnh 68% so với cùng kỳ nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện

• Doanh thu thuần Q3/2024 tăng 21,5% so với cùng kỳ đạt 3.278 tỷ đồng, nhờ doanh thu cá tra tăng 32,6% so với cùng kỳ. Trong khi đó, lợi nhuận thuần tăng mạnh 68% so với cùng kỳ đạt 321 tỷ đồng, nhờ doanh thu tăng mạnh và tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện.
• Tính chung 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu thuần đạt 9.329 tỷ đồng, tăng 22% so với cùng kỳ và lợi nhuận thuần đạt 804 tỷ đồng, giảm 5,3% so với cùng kỳ, bằng lần lượt 74% và 67,1% dự báo cho cả năm của HSC, sát với dự báo của chúng tôi.
• VHC đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 10,2 lần, cao hơn 0,8 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2021 ở mức 8,2 lần. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào.

Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2024

VHC đã công bố KQKD Q3/2024 tích cực với doanh thu thuần đạt 3.278 tỷ đồng, tăng 22% so với cùng kỳ và lợi nhuận thuần đạt 321 tỷ đồng, tăng 68% so với cùng kỳ. Doanh thu tăng trưởng mạnh là nhờ doanh thu cá tra tăng 32,6% so với cùng kỳ và lợi nhuận thuần tăng nhờ doanh thu tăng mạnh và tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện.

Tính chung 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu thuần đạt 9.329 tỷ đồng, tăng 22% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận thuần đạt 804 tỷ đồng, giảm 5,3% so với cùng kỳ, bằng lần lượt 74% và 67,1% dự báo cho cả năm 2024 của HSC, sát với dự báo của chúng tôi.

Doanh thu cá tra tăng trưởng ấn tượng

Trong Q3/2024, doanh thu cá tra đạt 1.912 tỷ đồng, tăng trưởng ấn tượng 32,6% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ kim ngạch xuất khẩu tăng mạnh, trong khi giá xuất khẩu bình quân gần như không đổi so với cùng kỳ. Doanh thu collagen & gelatin và doanh thu sản phẩm giá trị gia tăng cũng tăng vững chắc đạt lần lượt 174 tỷ đồng (tăng 9,4% so với cùng kỳ) và 46 tỷ đồng (tăng 9,5% so với cùng kỳ). Doanh thu các sản phẩm khác (thức ăn chăn nuôi, mỡ cá, trái cây và rau đông lạnh) cũng tăng ấn tượng 37% so với cùng kỳ đạt 641 tỷ đồng.

Chúng tôi tin rằng chiến lược đổi mới sản phẩm và cao cấp hóa sản phẩm của MCH tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng. Chi tiết như sau:

 

Tính chung 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu mọi mảng kinh doanh đều tăng trưởng. Doanh thu cá tra tăng 17,8% so với cùng kỳ đạt 5.099 tỷ đồng, nhờ kim ngạch xuất khẩu tăng 26% so với cùng kỳ trong khi giá xuất khẩu bình quân vẫn giảm khoảng 15% so với cùng kỳ. Doanh thu phụ phẩm tăng nhẹ 3,1% so với cùng kỳ đạt 1.345 tỷ đồng trong khi doanh thu collagen & gelatin tăng 24,7% so với cùng kỳ đạt 631 tỷ đồng. Doanh thu sản phẩm giá trị gia tăng tăng 13,7% so với cùng kỳ đạt 116 tỷ đồng và doanh thu các sản phẩm khác tăng mạnh 59,2% so với cùng kỳ đạt 2.093 tỷ đồng.

Thị trường Mỹ dẫn dắt tăng trưởng

Trong Q3/2024, doanh thu xuất khẩu sang Mỹ tăng ấn tượng 54% so với cùng kỳ đạt 1.145 tỷ đồng, đóng góp 35,5% tổng doanh thu (từ mức 28,2% trong Q3/2023). Tính chung 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu xuất khẩu sang Mỹ đạt 2.917 tỷ đồng, tăng 22,7% so với cùng kỳ và đóng góp 31,4% vào tổng doanh thu 9 tháng đầu năm.

Ngược lại, doanh thu xuất khẩu sang Trung Quốc giảm 29,5% so với cùng kỳ đạt 292 tỷ đồng, đóng góp 9,1% tổng doanh thu (giảm so với mức 15,7% trong Q3/2023). Tính chung 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu xuất khẩu sang Trung Quốc đạt 931 tỷ đồng, giảm 3,4% so với cùng kỳ, đóng góp 10% tổng doanh thu 9 tháng đầu năm (giảm so với mức 12,8% trong 9 tháng đầu năm 2023).

Doanh thu xuất khẩu sang EU và phần còn lại của thế giới vẫn duy trì ổn định. Doanh thu xuất khẩu sang EU tăng 12,6% so với cùng kỳ đạt 502 tỷ đồng trong Q3/2024 và tăng 17,4% so với cùng kỳ đạt 1.592 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2024.

Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể

Trong Q3/2024, lợi nhuận gộp tăng mạnh 103% so với cùng kỳ đạt 579 tỷ đồng nhờ doanh thu tăng mạnh và tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện lên mức 17,7% so với mức 10,6% trong Q3/2023. Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện có thể là do chi phí nuôi giảm xuống, nhờ giá thức ăn chăn nuôi giảm khoảng 13% so với cùng kỳ. So với tỷ suất lợi nhuận gộp 14,4% trong Q2/2024, tỷ suất lợi nhuận gộp Q3/2024 đã tăng 330 điểm cơ bản nhờ giá xuất khẩu bình quân tăng 2%.

Tính chung 9 tháng đầu năm 2024, tỷ suất lợi nhuận gộp đạt mức 14,1%, cải thiện từ mức 12% trong nửa đầu năm 2024 nhưng vẫn thấp hơn 2 điểm cơ bản so với Q3/2023, chủ yếu do giá xuất khẩu bình quân giảm khoảng 14,7% so với cùng kỳ.

Lỗ tài chính và chi phí bán hàng tăng mạnh

Lỗ tỷ giá cao

Trong Q3/2024, VHC ghi nhận lỗ tài chính 25 tỷ đồng, so với lợi nhuận tài chính 70 tỷ đồng trong Q3/2023. Nguyên nhân chủ yếu là do lỗ tỷ giá 32 tỷ đồng, so với lãi tỷ giá 11 tỷ đồng trong Q3/2023. Tính chung 9 tháng đầu năm 2024, lợi nhuận HĐ tài chính đạt 108 tỷ đồng, giảm nhẹ 3,4% so với cùng kỳ.

Chi phí bán hàng tăng mạnh

Trong Q3/2024, chi phí bán hàng tăng đáng kể 56,8% so với cùng kỳ lên 90 tỷ đồng, chủ yếu do chi phí vận chuyển tăng 240,3% so với cùng kỳ do xung đột ở Trung Đông. Trong khi đó, chi phí quản lý giảm 8% so với cùng kỳ xuống 71 tỷ đồng. Nhìn chung, chi phí quản lý & bán hàng trong Q3/2024 tăng 19,7% so với cùng kỳ lên 161 tỷ đồng, dẫn đến tỷ lệ chi phí quản lý & bán hàng/doanh thu là 4,9%, giảm so với mức 5,0% trong Q3/2023. Tính chung 9 tháng đầu năm 2024, tỷ lệ chi phí quản lý & bán hàng/doanh thu là 4,7%, giảm so với mức 4,8% trong 9 tháng đầu năm 2023.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu

Mảng kinh doanh cốt lõi của VHC đã cho thấy sự cải thiện đáng kể trong bốn quý vừa qua, với tỷ suất lợi nhuận gộp tăng nhanh chóng từ mức 8,2% trong Q4/2023 lên mức 9,3% trong Q1/2024, 14,4% trong Q2/2024 và đạt mức 17,7% trong Q3/2024. Do giá xuất khẩu bình quân sang Mỹ tiếp tục cải thiện dần và chi phí nuôi ổn định ở mức hiện tại, HSC kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ tiếp tục mở rộng trong những quý tới.

VHC đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 10,2 lần, cao hơn 0,8 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2021 ở mức 8,2 lần.