CTCP Vinhomes (VHM): Kế hoạch LNST cao hơn dự báo của HSC 39%

                                                                                                                Nguồn: HSC

Đặt mục tiêu LNST tăng trưởng 6,7%

• VHM đề ra KHKD năm 2024 với LNST đạt 35 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 4,4% (cao hơn dự báo của HSC 39%) trên doanh thu 120 nghìn tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng các khoản mục không thường xuyên (chưa được công bố) có thể lý giải cho việc đặt mục tiêu lợi nhuận cao như trên. Đại hội đã thông qua kế hoạch không chi trả cổ tức bằng tiền mặt.
• Các dự án BĐS trọng điểm trong năm nay tiếp tục là Vinhome Ocean Park 2&3, Vinhomes Vũ Yên (Hải Phòng) và các dự án khác tại Quảng Ninh, Bắc Giang. Công ty vẫn đang chờ phê duyệt cho dự án Cổ Loa (Hà Nội).
• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu theo phương pháp SoTP là 54.500đ. Sau khi giá cổ phiếu giảm 5% trong 1 tháng qua, VHM đang giao dịch ở mức chiết khấu 55,7% so với ước tính RNAV, lớn hơn bình quân 3 năm ở mức 40%.

Sự kiện: ĐHCĐ diễn ra ngày 24/4/2024

 

VHM đã tổ chức ĐHCĐ vào ngày 24/4/2024 tại Hà Nội với sự tham dự đông đảo của cổ đông và tất cả các tờ trình đều được thông qua. Những nội dung chính như sau.

 

KHKD năm 2024 bao gồm việc mở bán dự án Vũ Yên, xin phê duyệt cho dự án Cổ Loa

 

Cổ đông đã thông qua mục tiêu doanh thu thuần và LNST năm 2024 lần lượt là 120 nghìn tỷ đồng và 35 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 15,9% và 4,4% so với năm 2023. Đáng chú ý, trong khi mục tiêu doanh thu của VHM cao hơn dự báo của chúng tôi chỉ 5,5%, LNST lại cao hơn 39,1%. Chúng tôi cho rằng sự chênh lệch trên có thể do VHM ghi nhận các khoản thu nhập không thường xuyên từ việc bán dự án và HSC không tính đến các khoản mục này trong mô hình dự báo của mình như đã giải thích trong Báo cáo nhanh về tài liệu ĐHCĐ của VHM phát hành ngày 4/4/2024. BLĐ cũng tiết lộ kế hoạch phát triển cho năm 2024, chủ yếu tập trung vào một số dự án trọng điểm bao gồm Vinhomes Ocean Park 2 & 3 và Vinhomes Vũ Yên (mới mở bán). Bên cạnh đó, Công ty tiếp tục hoàn thiện hồ sơ pháp lý cho dự án Cổ Loa ở Hà Nội.

 

Các nội dung khác được ĐHCĐ thông qua

 

Các tờ trình được đại hội thông qua bao gồm:

• Không chi trả cổ tức bằng tiền mặt: Công ty đề xuất không chi trả cổ tức bằng tiền mặt dựa trên KQKD năm 2023, đúng với dự báo của HSC.
• Phát hành trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) ra công chúng: Trước đó, ngày 22/3/2024, HĐQT của Vinhomes đã đưa ra nghị quyết về kế hoạch huy động 10 nghìn tỷ đồng thông qua phát hành TPDN ra công chúng. Vì vậy, Công ty đã trình ĐHCĐ thông qua kế hoạch niêm yết số lượng trái phiếu này theo quy định của pháp luật.

 

 

Giải thích về ‘các chi phí lớn khác’ trong năm 2023

 

BLĐ đã trả lời các câu hỏi của cổ đông về khoản ‘chi phí khác’ lớn bất thường trong BCTC đã kiểm toán năm 2023 của VHM (tổng cộng 1,5 nghìn tỷ đồng, tăng 27% so với cùng kỳ). Khoản chi phí này làm giảm KQKD chung của năm 2023. Theo BLĐ, đó là chi phí hỗ trợ nhà điều hành/nhà cung cấp cơ sở tiện ích (thức ăn & nước uống, y tế, giải trí) cho các dự án mới như Vinhome Ocean Park 2 & 3 để phát triển cộng đồng tại đó cũng như chi phí liên quan đến việc phát hành nợ. HSC nhìn nhận nội dung giải trình như vậy là hợp lý.

 

Duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 54.500đ

 

HSC giữ nguyên dự báo cho năm 2024 với lợi nhuận thuần đạt 24,7 nghìn tỷ đồng (giảm 25,5%) trên doanh thu 113,7 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 9,8%). Chúng tôi đưa ra khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 54.500đ. Sau khi giá cổ phiếu giảm 5% trong 1 tháng qua, VHM đang giao dịch ở mức chiết khấu 55,7% so với ước tính RNAV, cao hơn bình quân 3 năm ở mức 40%.