CTCP Vinhomes (VHM): Tăng 25-32% dự báo lợi nhuận, tăng 10% giá mục tiêu; duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng

• HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với VHM nhưng tăng 10% giá mục tiêu lên 52.200đ, chủ yếu là do tăng dự báo doanh số bán nhà và lợi nhuận cho giai đoạn 2024-2026.
• Chúng tôi tăng 25-32% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2024-2026, chủ yếu do tăng dự báo doanh số bán nhà (tăng 10-66%) cho năm 2024-2025 (giảm 11% dự báo doanh số bán nhà năm 2026). Dự án Vinhomes Royal Island và Vinhomes Global Gate dự kiến sẽ dẫn dắt tăng trưởng doanh số bán nhà trong giai đoạn này. Dự báo mới cho thấy lợi nhuận thuần tiếp tục tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm ở mức 2,1%.
• Sau khi giá cổ phiếu tăng 21% trong 3 tháng qua, VHM vẫn được định giá rẻ và đang giao dịch ở mức chiết khấu 52,3% so với RNAV, lớn hơn bình quân 3 năm ở mức 48%. Tại giá mục tiêu mới, tiềm năng tăng giá là 15%.

Sự kiện: Cập nhật sau chuyến đi thực địa

HSC cập nhật dự báo lợi nhuận và định giá đối với VHM sau cuộc họp gần đây với BLĐ cũng như chuyến đi thực địa đến dự án Vinhomes Royal Island và Vinhomes Global Gate vào đầu tháng 10/2024. Nhìn chung, doanh số bán nhà và tiến độ xây dựng của 2 dự án đều có tiến triển hơn so với dự báo trước đó của chúng tôi. Do đó, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo doanh số bán nhà và lợi nhuận cho giai đoạn 2024-2026.

Trong khi đó, VHM vừa công bố kế hoạch mua lại cổ phiếu quỹ từ ngày 23/10/2024 đến ngày 21/11/2024.

Tác động: Tăng 25-32% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2024-2026

HSC tăng 25-32% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2024-2026, chủ yếu do tăng dự báo doanh số bán nhà (tăng 10-66%) cho năm 2024-2025. Dự án Vinhomes Royal Island đang đẩy mạnh công tác bán hàng, xây dựng, và bàn giao nhà, trong khi đó dự án Vinhomes Global Gate đang chuẩn bị mở bán giai đoạn đầu cho khách hàng cá nhân trong quý này. Những dự án này được kỳ vọng sẽ thúc đẩy tăng trưởng doanh số bán nhà trong năm 2024-2025, cũng như lợi nhuận trong giai đoạn 2024-2026. Dự báo mới của chúng tôi cho giai đoạn 2024-2026 – thấp hơn 9-11% so với bình quân dự báo thị trường – cho thấy EPS tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm là 2,1%.

Định giá và khuyến nghị

HSC điều chỉnh tăng 10% ước tính RNAV và giá mục tiêu đối với VHM lần lượt lên 94.800đ và 52.200đ, chủ yếu do tăng dự báo doanh số bán nhà và dự báo lợi nhuận cho giai đoạn 2024-2026. Chúng tôi tiếp tục áp dụng mức chiết khấu so với RNAV giả định là 45%, phù hợp với mức chiết khấu so với RNAV bình quân của VHM ở mức 48% trong 3 năm qua.

Mặc dù thừa nhận rằng VHM vẫn là nhà phát triển BĐS dẫn đầu của cả nước, với quỹ đất lớn, năng lực triển khai dự án tốt, nhưng rủi ro về dòng tiền liên quan đến công ty mẹ Vingroup (VIC; Nắm giữ, giá mục tiêu: 40.500đ) (liên quan đến hoạt động đầu tư sản xuất xe điện) đòi hỏi mức độ thận trọng cao hơn. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng cổ phiếu đang được định giá rẻ – giao dịch ở mức chiết khấu 52,3% (so với mức chiết khấu bình quân 3 năm ở mức 48%). Chúng tôi cho rằng bất kỳ sự cải thiện nào liên quan đến rủi ro của VIC đều có thể giúp VHM được định giá lại ở mặt bằng cao hơn.