CTCP Xây lắp Điện 1 (PC1): Doanh số bán niken và dự án KCN Nomura dự kiến dẫn dắt đà phục hồi lợi nhuận

Nguồn: VCSC

Doanh số bán niken và dự án KCN Nomura dự kiến dẫn dắt đà phục hồi lợi nhuận

 

 

• Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 14% lên 30.100 đồng/cổ phiếu nhưng hạ khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN cho CTCP Tập đoàn PC1 (PC1) do giá cổ phiếu của công ty đã tăng khoảng 60% trong 3 tháng qua. Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu do chúng tôi nâng dự báo tổng LNST giai đoạn 2023-2027 thêm 9%.
• Dự báo LNST cao hơn của chúng tôi là do chúng tôi nâng dự phóng LNST của mảng xây lắp điện và LNST từ KCN Nomura (PC1 nắm giữ 70% cổ phần).

• Chúng tôi dự báo LNST năm 2023 đạt 706 tỷ đồng (+57% YoY), được hỗ trợ bởi đóng góp từ (1) đà tăng trưởng lợi nhuận của mảng xây lắp điện, (2) đóng góp từ KCN Nomura vừa hợp nhất; (3) doanh số bán đất KCN Yên Phong của Western Pacific (PC1 nắm giữ 30% cổ phần), (4) doanh số bán niken của PC1, và (5) lỗ tỷ giá thấp hơn so với cùng kỳ.
• PC1 hiện có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2023 là 11,1 lần và PEG là 0,3 dựa trên tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) EPS dự phóng là 26% trong giai đoạn 2022-2027.
• Yếu tố hỗ trợ: Lợi nhuận từ dự án mỏ niken và các KCN cao hơn dự kiến.
• Rủi ro: Tiến độ xây dựng các nhà máy điện gió chậm hơn dự kiến; chi phí tài chính cao hơn dự kiến.

Chúng tôi nâng dự báo doanh thu giai đoạn 2023-2027 mảng xây lắp điện thêm khoảng 20%. PC1 có kế hoạch backlog hợp đồng mới trị giá 6 nghìn tỷ đồng trong năm 2023; do đó, chúng tôi nâng dự báo doanh thu trung bình/năm giai đoạn 2023-2027 thêm 20% lên 6,0 nghìn tỷ đồng. Chúng tôi cũng kỳ vọng cơ chế định giá mới đối với các nhà máy điện tái tạo và Quy hoạch điện VIII sẽ được phê duyệt trong năm nay, hỗ trợ cho giả định doanh thu của chúng tôi. Ngoài ra, biên lợi nhuận gộp trong quý 4/2022 của mảng này đạt mức cao 12,7%, vượt kỳ vọng của chúng tôi. Do đó, chúng tôi nâng giả định biên lợi nhuận gộp giai đoạn 2023-2027 từ 10,3% lên 10,7%.

PC1 hợp nhất CTCP Phát triển Khu công nghiệp Nomura – Hải Phòng trong quý 4/2022. Trong quý 4/2022, PC1 đã chi 844 tỷ đồng để mua lại 70% cổ phần tại CTCP Phát triển KCN Nomura – Hải Phòng. Điều này tương ứng P/E khoảng 12 lần, mà chúng tôi cho là hợp lý đối với cổ phần kiểm soát và tiềm năng tăng trưởng. Lợi thế thương mại là 261 tỷ đồng và sẽ được khấu trừ trong 10 năm. Chúng tôi dự báo KCN này sẽ mang lại doanh thu khoảng 600 tỷ đồng/năm và thu nhập ròng 100 tỷ đồng/năm. Công ty con này sở hữu KCN Nomura diện tích 158 ha đã lấp đầy 100%, và nguồn thu nhập chính là từ mảng cấp điện do KCN này sở hữu một nhà máy nhiệt điện công suất 50 MW, 2 máy biến áp và lưới điện nội bộ. Ngoài ra, PC1 cũng đang lên kế hoạch lắp đặt điện mặt trời lắp mái tại KCN này và đang xin giấy phép cho việc lắp đặt cho KCN mới với diện tích 200 ha.

Công tác xây dựng mỏ niken đã hoàn thành trong tháng 02/2023, theo PC1. PC1 sẽ sớm đưa nhà máy này vào vận hành và bắt đầu ghi nhận doanh số bán hàng. Chúng tôi dự báo hiệu suất hoạt động của mỏ này đạt 50% trong năm 2023, với sản lượng bán hàng đạt 1.276 tấn và giá bán trung bình là 20.000 USD/tấn (so với giá giao ngay là 26.000 USD/tấn). Trong năm 2023, chúng tôi ước tính mỏ này sẽ đóng góp 65 tỷ đồng – tương đương khoảng 10% LNST sau lợi ích CĐTS của PC1.