CTCP Xi măng VICEM Hà Tiên (HT1): Giá than hạ nhiệt cải thiện biên lợi nhuận

Nguồn: Mirae Asset

Giá than hạ nhiệt cải thiện biên lợi nhuận

 

 

Cập nhập 9T2022

Trong 9T2022, doanh thu và lợi nhuận ròng (LNR) của HT1 lần lượt đạt 7,020 tỷ (+32% CK) và 204 tỷ (-35.6% CK). Cuộc chiến giữa Nga và Ukraine đã khiến giá chất đốt, gồm than và dầu, đã tăng cao khiến biên lợi nhuận của HT1 giảm mạnh trong bối cảnh thị trường bất động sản trong nước lẫn thị trường xuất khẩu xi măng suy yếu.

Dự phóng 2022-2023

Theo thống kê của Hiệp hội xi măng Việt Nam (VNCA), tiêu thụ xi măng trong 9T2022 đạt 73 triệu tấn (-10% CK). Trong đó, tiêu thụ nội địa khoảng đạt 47 triệu tấn (+5% CK) nhưng mảng xuất khẩu sản lượng giảm mạnh, chỉ đạt 24.7 triệu tấn (-25% CK). Giá trị xuất khẩu chỉ đạt 1.1 tỷ USD (-14% CK).

Thị trường Philipine, chiếm trên 20% thị phần xuất khẩu của Việt Nam, đã áp dụng thuế chống bán phá giá từ 4%-10% với sản phẩm từ xi măng của Việt Nam. Ngoài ra, thị trường Trung Quốc, chiếm hơn 45% thịphần xuất khẩu, tiếp tục duy trì chính sách zero-Covid khiến sản lượng xuất khẩu giảm mạnh.

Việc các nước tiếp tục giảm sản lượng nhập khẩu theo chúng tôi trực tiếp đẩy áp lực lên các nhà sản xuất xi măng miền Bắc. Trong năm 2023, chúng tôi cho rằng xu hướng xuất khẩu xi măng tiếp tục không khả quan và áp lực thịtrường nội địa sẽ rất gay gắt khi các nhà xuất khẩu xi măng phía Bắc sẽ đưa sản phẩm vào phía Nam tiêu thụ như trường hợp năm 2015 – 2016.

Dự phóng giá than giảm trên 20% giúp biên LNG cải thiện 3-4%p trong năm 2023

Theo Bloomberg, tỷ lệ tích trữ khí đốt của châu Âu đã đạt 93.5% trong tháng 10/2022. Tỷ lệ dự trữ khí tăng cao sẽ giảm áp lực với nhu cầu than cốc nhiệt lượng cao. Hiện nay, than cốc chiếm trên 35% chi phí sản xuất xi măng. Chúng tôi cho rằng giá than năm 2023 sẽ hạ nhiệt về mức USD140 – 150/tấn (-22% CK) và giúp HT1 cải thiện tối thiểu 3-4%p biên lợi nhuận gộp.

Với triển vọng thị trường bất động sản 2023 chưa khởi sắc, chúng tôi dư phóng sản lượng xi măng của HT1 năm 2022F / 2023F lần lượt đạt 6.3 triệu tấn (+7.7% CK) / 5.72 triệu tấn (-10% CK). Doanh thu dự phóng năm 2022F / 2023F lần lượt đạt 9,342 tỷ (+32.2% CK) / 7,410 tỷ đồng (-20.7% CK). Dựa trên dự đoán về việc giá than cốc hạ nhiệt, chúng tôi ước tính LNR của HT1 trong năm 2022F / 2023F lần lượt đạt 277.8 tỷ (-24.8% CK) / 423 tỷ (+52.3% CK).