Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP. HCM (CII): Lợi nhuận quý 2 dẫn bắt bởi mảng BĐS có biên LN cao

Nguồn: VCSC

Lợi nhuận quý 2 dẫn bắt bởi mảng BĐS có biên LN cao

 

 

• CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh (CII) công bố KQKD quý 2/2022 với doanh thu thuần giảm 5,3% YoY đạt 948 tỷ đồng trong khi LNST sau lợi ích CĐTS tăng 170% YoY đạt 74 tỷ đồng so với chỉ 27 tỷ đồng trong quý 2/2021. Chúng tôi cho rằng lợi nhuận tăng tích cực YoY trong quý 2/2022 chủ yếu là do bàn giao các căn shophouse có biên LN cao tại 1 dự án nhà ở tại TP. Thủ Đức, TP. HCM.
• Trong 6 tháng đầu năm 2022, doanh thu giảm 16% YoY đạt 1,7 nghìn tỷ đồng trong khi LNST sau lợi ích CĐTS tăng 22,7 lần YoY đạt 721 tỷ đồng. Lợi nhuận được đóng góp chủ yếu từ khoản lãi thoái vốn khỏi CTCP Đầu tư 577 (HOSE: NBB) trị giá 776 tỷ đồng trong quý 1/2022.
• Mặc dù doanh thu 6 tháng đầu năm 2022 hoàn thành 26% dự báo cả năm của chúng tôi, LNST sau lợi ích CĐTS đã hoàn thành 91% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng doanh thu thấp hơn dự báo là do thời gian ghi nhận bán buôn tại dự án nhà ở tại TP. Thủ Đức, TP. HCM, dự kiến ghi nhận trong nửa cuối 2022. Trong khi đó, lợi nhuận vượt dự báo chủ yếu được thúc đẩy bởi lãi tài chính bất thường trong quý 1/2022 . Do đó, chúng tôi cho rằng sẽ không có thay đổi đáng kể đối với dự báo của chúng tôi cho CII, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Dự án BOT Mở rộng Xa lộ Hà Nội đóng góp một phần lớn trong tăng trưởng doanh thu. Trong 6 tháng đầu năm 2022, doanh thu thu phí tăng 26% YoY đạt 660 tỷ đồng, chiếm 31% dự báo cả năm của chúng tôi. Kết quả này đến từ dự án BOT Mở rộng Xa lộ Hà Nội bắt đầu thu phí vào ngày 01/04/2021. Tính riêng trong quý 2/2022, doanh thu phí tăng 2,8% YoY đạt 344 tỷ đồng, chúng tôi cho rằng chủ yếu do lưu lượng lưu thông tăng. Tỷ lệ hoàn thành dự báo của doanh thu thu phí thấp trong 6 tháng đầu năm 2022 chủ yếu do chúng tôi giả định dự án BOT Cao tốc Trung Lương - Mỹ Thuận (TL-MT) sẽ bắt đầu thu phí vào giữa quý 3/2022, đóng góp 23% vào dự báo doanh thu thu phí cả năm 2022 của chúng tôi.

Mảng bất động sản ghi nhận biên lợi nhuận cao. Trong 6 tháng đầu năm 2022, doanh thu bất động sản giảm 39% YoY còn 668 tỷ đồng, mà chúng tôi cho rằng chủ yếu do lượng bàn giao thấp hơn so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, mảng bất động sản có lợi nhuận gộp khả quan trong 6 tháng đầu năm 2022 với lợi nhuận gộp tăng 23% YoY đạt 373 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng lợi nhuận gộp của mảng bất động sản tăng trưởng mạnh chủ yếu đến từ việc ghi nhận ban giao các căn shophouse tại dự án khu dân cư ở TP. Thủ Đức, TP.HCM trong quý 2/2022 với biên lợi nhuận gộp trong quý là 70% so với mức 32% trong quý 1/2022 và 28% trong 6 tháng đầu năm 2021.

Doanh thu xây dựng tăng mạnh sau khi dự án BOT TL-MT hoàn thành. Trong 6 tháng đầu năm 2022, doanh thu xây dựng tăng 17% YoY đạt 216 tỷ đồng, cao hơn 5% so với dự báo cả năm của chúng tôi. Đáng chú ý, doanh thu xây dựng tăng 109% YoY đạt 167 tỷ đồng trong quý 2/2022 - chiếm 77% doanh thu xây dựng 6 tháng đầu năm 2022 - chúng tôi cho rằng chủ yếu nhờ dự án BOT TL-MT được hoàn thành xây dựng trong quý. Dự án BOT này được chuẩn bị để bắt đầu thu phí vào giữa quý 3/2022.