Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP. HCM (CII): Lợi nhuận thấp trong quý 3 do chi phí lãi vay cao

Nguồn: VCSC

Lợi nhuận thấp trong quý 3 do chi phí lãi vay cao

 

 

• CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP. HCM (CII) công bố KQKD quý 3/2022 với doanh thu thuần tăng 744% YoY đạt 2,2 nghìn tỷ VND trong khi LNST sau lợi ích CĐTS chỉ đạt 7 tỷ VND (+210% YoY) so với mức chỉ 2 tỷ đồng trong quý 3/2021. Lợi nhuận thấp trong quý 3/2022 chủ yếu là do chi phí lãi vay cao đạt 268 tỷ đồng (+4% YoY) trong quý.
• Trong 9 tháng đầu năm 2022, doanh thu thuần tăng 75% YoY đạt 3,9 nghìn tỷ đồng và LNST sau lợi ích CĐTS tăng 21,3 lần YoY đạt 727 tỷ đồng. Lợi nhuận được đóng góp bởi khoản thoái vốn đạt 806 tỷ đồng chủ yếu đến từ việc CII thoái vốn khỏi công ty con mảng bất động sản là CTCP Đầu tư 577 (HOSE: NBB) trong quý 1/2022.
• Mặc dù doanh thu thuần 9T 2022 đã hoàn thành 63% dự báo cả năm của chúng tôi, LNST sau lợi ích CĐTS trong kỳ đã hoàn thành 97% dự báo cả năm của chúng tôi. Tỷ lệ hoàn thành dự phóng lợi nhuận cao chủ yếu do lãi tài chính bất thường. Do đó, chúng tôi cho rằng sẽ không có thay đổi đáng kể đối với dự báo năm 2022 của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Mảng thu phí trong quý 3/2022 tăng mạnh YoY từ mức cơ sở thấp. Trong quý 3/2022, doanh thu thu phí tăng 301% YoY đạt 349 tỷ đồng (+1,5% QoQ). Chúng tôi lưu ý rằng quý 3/2021 là mức cơ sở thấp bất thường do (1) Chính phủ yêu cầu các công ty vận hành trạm thu phí tạm hoãn việc thu phí đối với các dự án tại các tỉnh/thành phố đang áp dụng các biện pháp giãn cách xã hội do COVID-19 và (2) KQKD quý 1/2021 chưa ghi nhận doanh thu thu phí từ dự án BOT Xa lộ Hà Nội mở rộng – một trong những dự án thu phí chính của CII bắt đầu thu phí từ ngày 01/04/2021. Trong 9 tháng đầu năm 2022, doanh thu thu phí của CII đã tăng 65% YoY đạt 1 nghìn tỷ đồng.

Doanh thu mảng BĐS trong quý 3/2022 có diễn biến tích cực chủ yếu nhờ bàn giao tại dự án nhà ở cao tầng tại TP. Thủ Đức, TP. HCM. Trong quý 3/2022, doanh thu mảng BĐS tăng 28,7 lần YoY đạt 1,7 nghìn tỷ đồng, mà chúng tôi cho là chủ yếu do CII bàn giao dự án nhà ở cao tầng (lô 3.15) tại TP. Thủ Đức, TP. HCM. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp mảng BĐS chỉ đạt 7,5%, mà chúng tôi cho là do các dự án này ghi nhận bán buôn với biên lợi nhuận thấp. Chúng tôi lưu ý rằng CII đã chuyển nhượng toàn bộ vốn trong dự án này và ghi nhận lãi tài chính đạt 1,2 nghìn tỷ đồng trong giai đoạn 2019-2020. Chúng tôi ước tính rằng bàn giao trong quý 3/2022 tại dự án TP. Thủ Đức chỉ chiếm khoảng 50% tổng giá trị bán hàng của dự án này. Chúng tôi kỳ vọng phần còn lại sẽ được bàn giao trong quý 4/2022.

Đòn bẩy tài chính cao ảnh hưởng lợi nhuận; tuy nhiên, vị thế tài chính của CII đã được cải thiện trong thời gian gần đây. Trong 9 tháng đầu năm 2022, chi phí lãi vay của CII tăng 1% YoY đạt 825 tỷ đồng và tương ứng 126% lợi nhuận từ HĐKD trong kỳ, con số này đã được cải thiện đáng kể so với tỷ lệ 198% trong năm 2020 và 425% trong năm 2021. Tính đến cuối quý 3/2022, tỷ lệ nợ ròng/vốn CSH là 1,8 lần so với 2,0 lần tính đến cuối năm 2021.