Đầu tư Kinh doanh Nhà Khang Điền (KDH): Các dự án mới có biên lợi nhuận cao sẽ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận

Nguồn: VCSC

Các dự án mới có biên lợi nhuận cao sẽ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận

 

 

• Chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị MUA đối với CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (KDH) nhưng giảm 4% giá mục tiêu còn 48.000 đồng/CP, thấp hơn giá mục tiêu trước đây là 50.000 đồng/CP (điều chỉnh do chia cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10% vào tháng 7) chủ yếu do dư nợ vay ròng cao hơn tại thời điểm cuối quý 2/2022 và chúng tôi tăng giả định lãi suất phi rủi ro thêm 0,5 điểm phần trăm.
• Chúng tôi duy trì dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 ở mức 1,4 nghìn tỷ đồng (+17% YoY) khi chúng tôi tiếp tục kỳ vọng dự án Classia (khởi công vào cuối tháng 9/2021; mở bán sớm khoảng 40 căn vào quý 2/2022) sẽ thúc đẩy lợi nhuận 6 tháng cuối năm 2022.
• Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng tổng doanh số bán hàng giai đoạn 2022-2023 (chủ yếu đến từ các dự án quy mô nhỏ gồm Classia, The Privia và Clarita) sẽ tăng mạnh so với mức cơ sở thấp trong giai đoạn 2020-2021; chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ tăng tốc mở bán các dự án này bắt đầu từ 6 tháng cuối năm 2022. Chúng tôi dự báo tổng giá trị hợp đồng bán hàng của các dự án BĐS nhà ở trong giai đoạn 2022-2023 sẽ đạt mức 9,3 nghìn tỷ đồng.
• Chúng tôi cho rằng KDH có định giá hấp dẫn với chỉ số P/B dự phóng năm 2022/2023 ở mức 2,3 lần/2,0 lần (dựa theo dự báo của chúng tôi) và quỹ đất BĐS liền thổ của công ty có vị trí đắc địa tại TP.HCM.
• Yếu tố hỗ trợ: Các dự án khi mở bán có giá bán cao hơn dự kiến.
• Rủi ro: Các dự án quy mô lớn như Tân Tạo mở bán chậm hơn dự kiến.

Dự án Classia và The Privia đang đúng tiến độ xây dựng để triển khai bán lẻ bắt đầu từ 6 tháng cuối năm 2022 - phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Tính đến cuối quý 2/2022, KDH đã bán 100% số căn tại dự án Verosa Park và 88% tại Lovera Vista. Ngày 04/08, KDH chính thức tổ chức sự kiện đào tạo nhân viên bán hàng cho dự án Classia (tổng dự án bao gồm khoảng 180 căn thấp tầng tại Thủ Đức, TP. HCM; đã được khởi công xây dựng vào cuối tháng 9/2021). Ngoài ra, dự án The Privia (tổng dự án bao gồm khoảng 1.100 căn hộ tại quận Bình Tân, TP. HCM) được khởi công xây dựng vào cuối quý 2/2022. Diễn biến này tái khẳng định kỳ vọng của chúng tôi đối với hoạt động bán hàng tại các dự án này trong 6 tháng cuối năm 2022, và củng cố dự báo của chúng tôi về tổng doanh số bán hàng năm 2022 (3,8 nghìn tỷ đồng) sẽ phục hồi so với mức cơ sở thấp của năm 2021.

Chúng tôi kỳ vọng các dự án nhà ở quy mô nhỏ sẽ tiếp tục thúc đẩy lợi nhuận trong giai đoạn 2022-2024 và các dự án quy mô lớn sẽ bắt đầu mở bán từ năm 2024. Chúng tôi tin rằng các dự án thấp tầng và quy mô nhỏ có biên lợi nhuận cao như Classia và Clarita sẽ hỗ trợ phần lớn cho triển vọng doanh số bán hàng và lợi nhuận trong trung hạn của KDH khi chúng tôi kỳ vọng những sản phẩm có vị trí tốt này tại TP. HCM sẽ tiếp tục thu hút sự quan tâm của người mua nhà. Chúng tôi ước tính dự án Classia và Clarita sẽ đóng góp tổng cộng ~70% trên tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2024 của chúng tôi. Bên cạnh đó, theo nghị quyết HĐQT tháng 6/2022 của KDH, công ty đã thông qua hạn mức vay tối đa 4,6 nghìn tỷ đồng với thời hạn 7 năm cho dự án Tân Tạo (tổng diện tích dự án ~330 ha tại quận Bình Tân, TP. HCM). Do đó, chúng tôi kỳ vọng KDH sẽ tiếp tục đẩy nhanh công tác giải phóng mặt bằng và tiến độ xây dựng cho dự án quy mô lớn này và sẽ bắt đầu đóng góp lợi nhuận cho KDH từ năm 2024.