Đầu tư Kinh doanh Nhà Khang Điền (KDH): Đẩy nhanh các dự án mới sẽ hỗ trợ lợi nhuận tăng trưởng trong năm 2022

Nguồn: VCSC

Đẩy nhanh các dự án mới sẽ hỗ trợ lợi nhuận tăng trưởng trong năm 2022

 

• Chúng tôi giữ khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (KDH) và tăng giá mục tiêu thêm 11% lên 45.000 đồng/CP chủ yếu do tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá đến cuối năm 2022 và giả định giá bán cao hơn đối với các dự án BĐS nhà ở dự kiến mở bán trong năm 2022.

• LNST sau lợi ích CĐTS trong 9 tháng đầu năm 2021 đạt 788 tỷ đồng (+2% YoY), phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi duy trì dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 ở mức 1,2 nghìn tỷ đồng (đi ngang so với năm 2020) do chúng tôi kỳ vọng việc bàn giao các căn hộ còn lại tại Lovera Vista và Verosa Park sẽ hỗ trợ lợi nhuận quý 4/2021.

• Dự án Classia (tên cũ là Armena; tổng dự án bao gồm ~180 căn hộ thấp tầng tại Thành phố Thủ Đức, TP.HCM) đã được khởi công xây dựng vào cuối tháng 9/2021 khi các biện pháp giãn cách xã hội bắt đầu được nới lỏng. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ đẩy nhanh tiến độ tại dự án Bình Tân (dự án cao tầng tại quận Bình Tân, TP.HCM) và Clarita (dự án thấp tầng tại Thành phố Thủ Đức, TP.HCM). Do đó, chúng tôi kỳ vọng những dự án mới này sẽ hỗ trợ dự báo tổng giá trị hợp đồng bán hàng của chúng tôi cho KDH ở mức 4,2 nghìn tỷ đồng trong năm 2022.

• Chúng tôi duy trì dự báo hai dự án thấp tầng Classia và Clarita cùng với dự phóng lợi nhuận từ việc giả định cho thuê tại Khu công nghiệp Lê Minh Xuân mở rộng (110 ha tại TP.HCM) sẽ hỗ trợ dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 của chúng tôi cho KDH ở mức 1,6 nghìn tỷ đồng (+40% so với dự báo năm 2021).

• Giá cổ phiếu của KDH đã tăng 22% trong 3 tháng qua nhờ bàn giao dự án đúng tiến độ và kỳ vọng mở bán các dự án mới. Chúng tôi cho rằng KDH đang được định giá hợp lý tại mức P/E năm 2021/2022 là 26,7/19,6 lần và P/B năm 2021/2022 là 2,9/2,5 lần (dựa theo dự phóng của chúng tôi) dù dự báo LNST sau lợi ích CĐTS tăng trưởng 40% cho năm 2022 của chúng tôi.

• Yếu tố hỗ trợ: Giá bán cao hơn giả định của chúng tôi tại các dự án mới sắp mở bán.

• Rủi ro: Triển khai chậm hơn dự kiến tại các dự án quy mô lớn như dự án Tân Tạo.

Chúng tôi kỳ vọng doanh số bán hàng sẽ tăng trưởng mạnh trong năm 2022. Chúng tôi duy trì quan điểm cho rằng các sản phẩm từ các chủ đầu tư kinh nghiệm có thương hiệu mạnh mẽ — như KDH với vị thế dẫn đầu trong mảng nhà phố/ nhà liền kề tại TP. HCM — sẽ tiếp tục thu hút người mua nhà. Do đó, chúng tôi tiếp tục kỳ vọng tiến độ bán hàng khả quan tại các dự án khu dân cư mới của KDH dự kiến mở bán trong năm 2022 bao gồm Classia, Clarita và Bình Tân. Chúng tôi dự báo tổng giá trị hợp đồng bán hàng sẽ đạt 4,2 nghìn tỷ đồng trong năm 2022 so với mức cơ sở thấp của năm 2021 là khoảng 1,0 nghìn tỷ đồng (chủ yếu đến từ các căn còn lại tại dự án Lovera Vista và Verosa Park).

Chúng tôi kỳ vọng việc mở bán các dự án mới sẽ thúc đẩy lợi nhuận tăng trưởng trong năm 2022. Theo ban lãnh đạo, công ty sẽ tổ chức sự kiện ra mắt cho dự án Classia vào cuối năm 2021. Ngoài ra, KDH dự kiến sẽ hoàn tất các thủ tục pháp lý cần thiết cho các dự án Clarita, Bình Tân và Khu công nghiệp Lê Minh Xuân mở rộng trong năm 2022. Theo đó, chúng tôi dự phóng 2 dự án
thấp tầng Classia và Clarita sẽ đóng góp khoảng 60% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 của chúng tôi cho KDH trong khi phần còn lại sẽ đến từ dự phóng lợi nhuận từ việc giả định cho thuê tại dự án Khu công nghiệp Lê Minh Xuân mở rộng trong năm 2022.