Đầu tư Kinh doanh Nhà Khang Điền (KDH): Doanh thu BĐS Q1/2022 thấp hơn kỳ vọng

Nguồn: HSC

Doanh thu BĐS Q1/2022 thấp hơn kỳ vọng

 

 

Tóm tắt

KDH đã công bố KQKD Q1/2022 với lợi nhuận thuần đạt 299,5 tỷ đồng (tăng 46%) và doanh thu đạt 142,7 tỷ đồng (giảm 83,7%).

Lợi nhuận thuần vượt dự báo nhờ 308 tỷ đồng lợi nhuận từ lợi thế thương mại âm. Nếu loại bỏ khoản lợi nhuận này, KDH ghi nhận lỗ nhẹ khoảng 5,6 tỷ đồng.

Doanh thu BĐS Q1/2022 đạt 128,8 tỷ đồng, giảm 84,4%; thấp hơn dự báo và chỉ đạt 3% dự báo của HSC cho cả năm 2022.

HSC giữ nguyên khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giá mục tiêu 54.400đ (tiềm năng tăng giá: 17%). Hiện thị giá KDH chiết khấu 23% so với RNAV; cao hơn mức chiết khấu bình quân 3 năm qua là 22,3%.

Sự kiện: Công bố KQKD Q1/2022

KDH đã công bố KQKD Q1/2022 với doanh thu đạt 142,7 tỷ đồng (giảm 83,7% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần đạt 299,5 tỷ đồng (tăng 46% so với cùng kỳ). Lợi nhuận HĐKD cốt lõi không đạt kỳ vọng nhưng KQKD nói chung vượt dự báo nhờ lợi nhuận từ lợi thế thương mại âm (khoảng 300 tỷ đồng). Kết quả thực hiện Q1/2022 lần lượt bằng 20,7% và 3,3% dự báo lợi nhuận thuần và doanh thu của HSC cho cả năm 2022.

Lãi không thường xuyên đóng góp đáng kể vào lợi nhuận

Tổng doanh thu BĐS Q1/2022 đạt 142,7 tỷ đồng (giảm 83,7% so với cùng kỳ), chủ yếu từ ghi nhận sản phẩm còn lại tại dự án Verosa Park, một dự án thấp tầng tại Tp Thủ Đức (trước đây là Quận 9). Doanh thu thấp hơn kỳ vọng của HSC vì KDH không ghi nhận từ dự án Lovera Vista. Chúng tôi được biết phần còn lại của dự án Lovera Vista được dành cho các mục đích khác và sẽ chưa được mở bán ngay.

Tổng lợi nhuận gộp Q1/2022 đạt 77 tỷ đồng (giảm 78,4% so với cùng kỳ) với tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 54,2%; cao hơn so với mức 42,8% trong Q1/2021. Điều này là vì KDH chủ yếu ghi nhận sản phẩm thấp tầng có biên lợi nhuận gộp (45-60%) cao hơn sản phẩm cao tầng (30-40%). Tỷ suất lợi nhuận gộp công bố sát với ước tính của HSC.

Chi phí bán hàng & quản lý Q1/2022 là 72 tỷ đồng (đi ngang so với cùng kỳ), nói chung sát ước tính của chúng tôi. Đáng chú ý là KDH đã ghi nhận 305 tỷ đồng lợi nhuận khác (Q1/2021 không đáng kể), chủ yếu từ 308 tỷ đồng lợi thế thương mại âm sau khi Công ty mua lại 60% cổ phần tại một công ty có tên Phước Nguyên (sở hữu một quỹ đất tại TP Thủ Đức với diện tích khoảng 6 ha).

Tỷ lệ vay nợ tăng

Tại thời điểm cuối Q1/2022, vay nợ thuần của KDH tăng đáng kể, tăng 186% so với đầu năm lên 3,2 nghìn tỷ đồng. Tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH đã tăng lên 28,7% từ 9,9% trong Q1/2021 và 10,9% tại thời điểm cuối Q4/2021. Tuy nhiên, tỷ lệ vay nợ tăng nằm trong dự đoán của HSC vì KDH cần vốn để triển khai 3 dự án dự kiến mở bán trong năm nay gồm The Classia, The Clarita và một dự án cao tầng tại Bình Tân (The Privia) cũng như để đền bù giải phóng mặt bằng cho dự án lớn tại Bình Chánh là Tân Tạo.

Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giá mục tiêu 54.400đ

HSC giữ nguyên dự báo lợi nhuận cho năm 2022 với lợi nhuận thuần tăng trưởng 20% đạt 1,44 nghìn tỷ đồng và doanh thu tăng trưởng 16,8% đạt 4,4 nghìn tỷ đồng. Nói chung, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2021- 2024 sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR là 26,1%.

Hiện thị giá cổ phiếu KDH chiết khấu 23% so với RNAV; cao hơn mức chiết khấu bình quân 3 năm qua là 22,3%. Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giá mục tiêu 54.400đ.