Đầu tư Kinh doanh Nhà Khang Điền (KDH): Duy trì khuyến nghị Mua vào

Nguồn: HSC

Duy trì khuyến nghị Mua vào

 

 

Tóm tắt

• HSC hạ 32,6% giá mục tiêu đối với KDH xuống 31.500đ (tiềm năng tăng giá là 21,6%) sau khi hạ dự báo doanh số bán nhà và đưa ra giả định định giá thận trọng hơn do những thách thức trong ngắn hạn. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua vào nhờ định giá rẻ.
• Chúng tôi hạ lần lượt 13,9% và 15,5% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2023-2024 để phản ánh nguy cơ chậm trễ trong việc mở bán dự án và tỷ lệ hấp thụ giảm. Chúng tôi nâng nhẹ dự báo lợi nhuận thuần năm 2022.
• KDH đang giao dịch với mức chiết khấu 42,4% so với RNAV mới (điều chỉnh giảm 13,5%), mức rất hấp dẫn so với mức bình quân trong 3 năm qua là 24,5%.

Sự kiện: Đánh giá triển vọng thị trường BĐS

Chúng tôi đang xem xét lại dự báo và định giá đối với KDH sau khi phân tích cập nhật về tình hình thị trường BĐS hiện tại. Động thái tăng cường giám sát, hạn chế tín dụng đối với ngành BĐS của Chính phủ và xu hướng tăng của lãi suất đang tác động đáng kể tới thị trường BĐS.

Tác động: Hạ dự báo lợi nhuận thuần năm 2023 và 2024

HSC giảm lần lượt 13,9% và 15,5% dự báo lợi nhuận thuần năm 2023 và 2024 xuống lần lượt 1.409 tỷ đồng (đi ngang) và 1.694 tỷ đồng (tăng trưởng 20,2%).

Theo dự báo mới, chúng tôi chủ yếu phản ánh sự chậm trễ dự kiến trong việc mở bán dự án The Clarita sang năm 2023 (từ năm nay) và hạ dự báo doanh thu tại dự án cao tầng The Privia (vẫn dự kiến mở bán trong Q4/2022) do tình hình thị trường khó khăn hơn.

Nhìn chung, tốc độ CAGR lợi nhuận thuần trong 3 năm tới đạt 12,1% (so với 18,6% trước đây). Trong khi đó, EPS dự phóng mới của chúng tôi thấp hơn nhiều so với dự báo hiện tại của thị trường.

Định giá và khuyến nghị

Sau khi giá cổ phiếu giảm gần 30% trong 1 tháng qua, KDH đang giao dịch với mức chiết khấu 42,4% so với RNAV mới (điều chỉnh giảm) của chúng tôi so với mức chiết khấu bình quân trong 3 năm qua là 24,5%.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với KDH nhờ định giá rẻ. Chúng tôi cho rằng những thông tin tiêu cực đã phản ánh phần lớn vào giá cổ phiếu. Trong dài hạn, chúng tôi vẫn đánh giá KDH là doanh nghiệp hưởng lợi đáng kể từ sự phát triển của thị trường BĐS TP.HCM nhờ quỹ đất lớn còn lại trong thành phố này (khoảng 600ha), khả năng triển khai dự án tốt, bảng CĐKT lành mạnh và thương hiệu mạnh.

Tuy nhiên, chúng tôi giảm 32,6% giá mục tiêu theo phương pháp SOTP xuống 31.500đ sau khi hạ dự báo lợi nhuận và đưa ra giả định thận trọng hơn. Theo đó, chúng tôi nâng giả định lãi suất phi rủi ro lên 5% (từ 3,5% trước đây); chúng tôi cũng áp dụng mức chiết khấu 30% (so với mức chiết khấu 10% trước đây và mức chiết khấu bình quân trong 3 năm qua của KDH là 25%) trong bối cảnh triển vọng thị trường BĐS gặp nhiều thách thức.