Đầu tư Kinh doanh nhà Khang Điền (KDH): KQKD Q4/2021 vượt kỳ vọng nhờ thu nhập khác

Nguồn: HSC

KQKD Q4/2021 vượt kỳ vọng nhờ thu nhập khác

 

Tóm tắt

KQKD Q4/2021 vượt kỳ vọng, chủ yếu nhờ thu nhập khác sau khi ghi nhận lợi thế thương mại âm từ một thương vụ M&A. KQKD cốt lõi nói chung sát kỳ vọng của HSC.

Lợi nhuận thuần năm 2021 đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 4,3%) với doanh thu đạt 2,8 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 18,2%). Kết quả thực hiện lần lượt đạt 91% và 125% dự báo doanh thu và lợi nhuận thuần của HSC cho năm 2021.

HSC đang xem xét lại dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu.

Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2021

KDH đã công bố KQKD Q4/2021 với doanh thu đạt 598 tỷ đồng (giảm 54,4% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần đạt 414 tỷ đồng (tăng 8,3% so với cùng kỳ). Kết quả thực hiện cao hơn kỳ vọng nhờ đóng góp của thu nhập khác vì KDH ghi nhận lợi thế thương mại âm từ một thương vụ M&A trong kỳ.

Lợi nhuận thuần cả năm 2021 đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 4,3%) với doanh thu đạt 3,77 nghìn tỷ đồng (giảm 18,2%). Kết quả thực hiện lần lượt đạt 91% và 125% dự báo doanh thu và lợi nhuận của HSC cho năm 2021.

KQKD cốt lõi sát kỳ vọng

Tổng doanh thu mảng BĐS Q4/2021 đạt 598 tỷ đồng (giảm 54,4% so với cùng kỳ), chủ yếu từ ghi nhận các sản phẩm còn lại tại dự án Verosa. Doanh thu thực hiện sát kỳ vọng của HSC.

Tổng lợi nhuận gộp Q4/2021 đạt 485 tỷ đồng (giảm 27,4% so với cùng kỳ) với tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 82,2%; cao hơn nhiều mức 48,3% ghi nhận trong Q4/2020 và 39,8% ghi nhận trong Q3/2021.

Điều này là nhờ Công ty ghi nhận những căn thấp tầng có biên lợi nhuận cao và giá bán tốt ở vào thời điểm nguồn cung tại TP HCM đang thiếu. Tỷ suất lợi nhuận gộp ở điều kiện bình thường sát với ước tính của HSC.

Chi phí bán hàng & quản lý là 161 tỷ đồng, giảm 12,2% so với cùng kỳ và sát dự báo của chúng tôi

Lợi nhuận khác đạt 207 tỷ đồng thay vì lỗ khác 16,7 tỷ đồng trong cùng kỳ năm trước. KDH đã ghi nhận lợi thế thương mại âm là 198,5 tỷ đồng sau khi mua và hợp nhất một pháp nhân mới có tên là Nguyên Thư vào tháng 10/2021. HSC được biết mục đích thương vụ M&A này là để mở rộng quỹ đất cho KDH. Chúng tôi đang thu thập thêm thông tin về thương vụ M&A và quỹ đất liên quan.

Theo đó lợi nhuận thuần Q4/2021 đạt 414 tỷ đồng (tăng 8,3% so với cùng kỳ), vượt 136% dự báo của HSC.

Tỷ lệ vay nợ vẫn thấp – tại thời điểm cuối Q4/2021, nợ thuần của KDH là 1,2 nghìn tỷ thay vì có tiền mặt thuần trong Q3/2021 và nợ thuần là 9,4 tỷ đồng trong Q4/2020.

Chúng tôi tin rằng điều này là vì chi phí xây dựng các dự án mới tăng trước khi mở bán. Tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH Q4/2021 là 11,6% so với 0,1% trong Q4/2020 và tiền mặt thuần trong Q3/2021. Tỷ lệ vay nợ trên vẫn ở mức rất an toàn.

HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo

HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo sau khi KDH công bố lợi nhuận thuần vượt kỳ vọng trong năm 2021. Hiện thị giá cổ phiếu KDH đang chiết khấu 19,9% so với ước tính RNAV của chúng tôi; thấp hơn mức bình quân 22,1% trong 3 năm qua.