Đầu tư Kinh doanh Nhà Khang Điền (KDH): Triển vọng khả quan cho các dự án mới sắp mở bán

Nguồn: VCSC

Triển vọng khả quan cho các dự án mới sắp mở bán

 

 

• Chúng tôi nâng khuyến nghị đối với CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (KDH) từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên MUA do giá cổ phiếu của công ty đã điều chỉnh 26% trong 3 tháng qua.
• Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 5% còn 55.000 đồng/cổ phiếu chủ yếu do (1) chúng tôi dời thời gian mở bán dự phóng cho dự án Clarita từ năm 2022 sang năm 2023, (2) đưa vào 9,6 triệu cổ phiếu ESOP với giá phát hành là 24.000 đồng/CP, và (3) số dư nợ vay ròng cao hơn tính đến cuối quý 1/2022, được bù đắp một phần bởi (4) tác động tích cực của việc cập nhật giá mục tiêu của chúng tôi đến giữa năm 2023.
• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (+17% YoY), chủ yếu được thúc đẩy bởi dự án Classia sẽ mở bán vào 6 tháng cuối năm 2022. Mức điều chỉnh giảm 9% đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 của chúng tôi chủ yếu do chúng tôi dời dự báo thời gian ghi nhận doanh thu của dự án Clarita, điều này được bù đắp một phần bởi đóng góp cao hơn từ Classia và khoản lãi phi tiền mặt trong quý 1/2022 trị giá 308 tỷ đồng từ việc hợp nhất lô đất.
• Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng giá trị hợp đồng bán hàng tăng mạnh trong giai đoạn 2022-2023 so với mức thấp trong giai đoạn 2020-2021 vì chúng tôi cho rằng công ty sẽ đẩy nhanh tiến độ bán/mở bán các dự án mới bắt đầu từ 6 tháng cuối năm 2022. Chúng tôi dự báo tổng giá trị hợp đồng bán hàng của các dự án BĐS nhà ở đạt 9,4 nghìn tỷ đồng trong giai đoạn 2022-2023, chủ yếu được thúc đẩy bởi các dự án mới Classia, Clarita và The Privia.
• Chúng tôi cho rằng KDH có định giá hấp dẫn với P/E năm 2022/2023 là 19,5/16,8 lần và P/B năm 2022/2023 là 2,2/1,9 lần (dựa theo dự báo của chúng tôi) và dự phóng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS đạt 17% trong giai đoạn 2021-2023.
• Yếu tố hỗ trợ: Giá bán cao hơn kỳ vọng tại các dự án mới mở bán.
• Rủi ro: Tiến độ mở bán chậm hơn dự kiến đối với các dự án quy mô lớn như Tân Tạo.

Chủ đầu tư BĐS uy tín với các sản phẩm có vị trí tốt tại TP. HCM tiếp tục thu hút người mua nhà. Chúng tôi duy trì quan điểm cho rằng các sản phẩm từ các chủ đầu tư kinh nghiệm có thương hiệu mạnh mẽ — như KDH với vị thế dẫn đầu trong mảng nhà phố/ nhà liền kề tại TP. HCM — sẽ tiếp tục thu hút người mua nhà.

Chúng tôi kỳ vọng việc mở bán các dự án mới sẽ hỗ trợ tăng trưởng năm 2022-2023. Tính đến cuối quý 1/2022, KDH đã hoàn tất bán 100% căn hộ tại Verosa Park và 88% tại Lovera Vista. Trong năm 2022, công ty đặt mục tiêu (1) hoàn thành xây dựng và triển khai bán hàng (dự kiến vào quý 3 năm 2022) tại Classia (tổng dự án bao gồm khoảng 180 căn thấp tầng tại TP. Thủ Đức, TP.HCM; khởi công vào cuối tháng 9/2021), (2) triển khai xây dựng và kinh doanh (dự kiến vào quý 4/2022) tại The Privia (trước đây được gọi là dự án Bình Tân; khoảng 1.100 căn hộ tại quận Bình Tân, TP.HCM), và (3) bắt đầu xây dựng tại Clarita (tổng dự án bao gồm khoảng 160 căn thấp tầng tại TP. Thủ Đức, TP. HCM). Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng tiến độ mở bán mạnh mẽ trong giai đoạn 2022 2023 so với mức cơ sở thấp trong giai đoạn 2020-2021. Chúng tôi dự báo Classia, The Privia và Clarita sẽ đóng góp ~90% tổng dự báo doanh số bán hàng giai đoạn 2022-2023 của chúng tôi. Các dự án thấp tầng - Classia và Clarita – sẽ chiếm ~70% tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2023, theo dự phóng của chúng tôi.