Đầu tư Nam Long (NLG): Định giá hấp dẫn bất chấp những thách thức; duy trì khuyến nghị Mua vào

Nguồn: HSC

Định giá hấp dẫn bất chấp những thách thức; duy trì khuyến nghị Mua vào

 

 

Tóm tắt

• HSC hạ 33,6% giá mục tiêu đối với NLG xuống 41.700đ sau khi điều chỉnh giảm đáng kể dự báo và đưa ra giả định định giá thận trọng hơn. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị Mua vào với tiềm năng tăng giá là 64,8%, cổ phiếu hiện đang có định giá rất hấp dẫn.
• Chúng tôi hạ lần lượt 38,1%, 24,6% và 27,4% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2022-2024 do triển vọng kém hơn so với kỳ vọng. Theo dự báo mới của chúng tôi, tốc độ CAGR lợi nhuận thuần trong 3 năm tới đạt 19,4% (so với 32,8% trong dự báo trước đó).
• NLG hiện đang giao dịch với mức chiết khấu 57,5% so với RNAV, lớn hơn nhiều so với mức chiết khấu bình quân trong 3 năm qua là 27,0%. Chúng tôi tin rằng những thông tin tiêu cực đã được phản ánh vào giá cổ phiếu.

Sự kiện: Đánh giá sâu triển vọng thị trường BĐS

Chúng tôi đang xem xét lại dự báo và định giá đối với NLG sau khi phân tích về tình hình thị trường BĐS hiện tại. Động thái tăng cường giám sát, hạn chế tín dụng đối với ngành BĐS của Chính phủ và xu hướng tăng của lãi suất đang tác động tới thị trường BĐS mạnh hơn so với kỳ vọng trước đây của chúng tôi.

Tác động: HSC hạ 25-38% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2022-2024

HSC hạ lần lượt 38,1%, 24,6% và 27,4% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2022- 2024, chủ yếu do doanh số bán nhà thấp hơn dự báo trong năm 2022-2023. Trong năm 2022, kế hoạch mở bán mới tại dự án Cần Thơ (43ha) không chắc chắn khiến kế hoạch lợi nhuận của BLĐ gặp rủi ro không thể hoàn thành do Công ty đã lên kế hoạch mở bán các sản phẩm đất nền và hạch toán lợi nhuận từ dự án này trong Q4/2022.

Tuy nhiên, HSC vẫn tin rằng doanh số bán nhà trong năm 2022-2023 sẽ cao hơn nhiều so với các năm trước; từ đó thúc đẩy lợi nhuận thuần tăng trưởng đáng kể trong năm 2023-2024. Nhìn chung, theo dự báo mới của chúng tôi - thấp hơn đáng kể so với dự báo của thị trường - tốc độ CAGR lợi nhuận thuần trong giai đoạn 2021-2024 và 2022-2024 lần lượt đạt 19,4% (giảm từ 32,8% trước đó) và 51,1%.

Định giá và khuyến nghị

Cổ phiếu NLG đã giảm 37% so với tháng trước và hiện giao dịch với mức chiết khấu 57,5% so với RNAV của chúng tôi; rất hấp dẫn, so với mức chiết khấu bình quân trong 3 năm qua (27,0%) và triển vọng dài hạn thuận lợi của Công ty. Chúng tôi cho rằng triển vọng tiêu cực đã phản ánh phần lớn vào giá cổ phiếu, do đó, HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với tiềm năng tăng giá là 64,8% so với giá mục tiêu mới (đã điều chỉnh giảm) của chúng tôi.

HSC hạ 14,6% định giá RNAV/cp của NLG, sau khi điều chỉnh giảm dự báo và đưa ra giả định định giá thận trọng hơn (giả định WACC tăng lên 14,7% từ 11,3%). Chúng tôi cũng nâng mức chiết khấu lên 30% đối với RNAV từ 10% để phù hợp hơn với mức chiết khấu thông thường của NLG. Từ đó, chúng tôi giảm 33,6% giá mục tiêu của NLG xuống 41.700đ.