Đầu tư Nam Long (NLG): Doanh số bán hàng mạnh mẽ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận trung hạn

Nguồn: VCSC

Doanh số bán hàng mạnh mẽ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận trung hạn

 

 

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA dành cho CTCP Đầu tư Nam Long (NLG) nhưng giảm giá mục tiêu 3,5% xuống 55.000 đồng/cổ phiếu chủ yếu do số dư nợ ròng cao hơn tính đến cuối quý 2/2022 và giả định lãi suất phi rủi ro cao hơn 0,5 điểm %.
• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 đạt 1,13 nghìn tỷ đồng (+5% YoY), chủ yếu nhờ vào việc bàn giao tại các dự án Akari City giai đoạn 1 (P1), Southgate P1 và Cần Thơ cũng như việc bán cổ phần dự án Paragon. Con số này thấp hơn 9% so với dự báo trước đây của chúng tôi do giả định chi phí bán hàng và quản lý cao hơn sau KQKD 6 tháng đầu năm 2022, được bù đắp một phần nhờ KQKD trong 6 tháng nửa đầu năm 2022 cao hơn dự kiến từ việc bàn giao căn hộ tại dự án Akari City P1.
• Chúng tôi duy trì dự phóng doanh số bán hàng năm 2022 của chúng tôi ở mức 9,7 nghìn tỷ đồng (+10% YoY) khi chúng tôi tăng dự phóng doanh số bán hàng dự kiến của Mizuki Park P3 và Akari City P2 thêm khoảng 20% nhờ kết quả bán hàng tích cực trong 6 tháng đầu năm 2022, bù đắp mức giảm khoảng 30% doanh số bán hàng dự kiến 2022 tại các dự án Izumi City và Cần Thơ, phản ánh giả định của chúng tôi về tiến độ mở bán thấp hơn so với kỳ vọng trước đó của chúng tôi.
• Chúng tôi giảm 7% dự báo tổng doanh số bán hàng giai đoạn 2022-2024 của NLG xuống 33,0 nghìn tỷ đồng vì chúng tôi cho rằng dự án Paragon và VSIP Hải Phòng có thể mất nhiều thời gian hơn để hoàn thành các thủ tục pháp lý và triển khai mở bán so với dự kiến trước đây của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực về doanh số bán hàng trung hạn của NLG, dự kiến được dẫn dắt bởi doanh số bán hàng tích cực tại 5 dự án trọng điểm hiện tại: Izumi City, Southgate, Akari City P2, Mizuki Park P3 và Cần Thơ.
• Yếu tố hỗ trợ: Mở rộng quỹ đất bổ sung để hỗ trợ kế hoạch phát triển trong tương lai.
• Rủi ro: Tiến độ triển khai các dự án trọng điểm chậm hơn dự kiến.

Nhu cầu nhà ở ổn định hỗ trợ doanh số bán hàng trong 6 tháng 2022. Trong 6 tháng đầu năm 2022, NLG ghi nhận tổng giá trị doanh số bán hàng đạt 6,5 nghìn tỷ đồng (+44% YoY — hoàn thành 67% dự báo cả năm của chúng tôi) — với đóng góp từ đợt mở bán giai đoạn mới tại Mizuki Park P3 (khoảng 560 căn mở bán từ tháng 4; 70% đã bán tính đến cuối quý 2/2022) và Akari City P2 (khoảng 860 căn mở bán từ tháng 3; 70% đã bán tính đến cuối quý 2/2022) cũng như tiếp tục bán hàng tại các dự án Southgate và Cần Thơ. Chúng tôi kỳ vọng doanh số bán hàng ổn định từ 5 dự án chính hiện tại sẽ dẫn dắt tổng dự báo doanh số bán hàng của chúng tôi là 9,7 nghìn tỷ đồng (+10% YoY) vào năm 2022 và 11,3 nghìn tỷ đồng (+17% YoY) vào năm 2023. Trong bối cảnh Chính phủ giám sát chặt chẽ hơn đối với các khoản cho vay bất động sản và phát hành trái phiếu gần đây, triển vọng doanh số bán hàng tích cực của NLG sẽ là nguồn lực tài chính quan trọng hỗ trợ tăng trưởng trong tương lai.

Giá trị backlog cao sẽ thúc đẩy dự báo tăng trưởng trong giai đoạn 2023-2024 của chúng tôi. Trong nửa cuối 2022, chúng tôi kỳ vọng việc bàn giao tại các dự án Southgate P1 và Cần Thơ cũng như việc bán cổ phần tại dự án Paragon dự kiến sẽ hỗ trợ dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 của chúng tôi là 1,13 nghìn tỷ đồng (+5% YoY), trong đó chúng tôi kỳ vọng giao dịch bán cổ phần tại dự án Paragon đóng góp khoảng 20% dự báo LNTT năm 2022 của chúng tôi. Trong khi đó, chúng tôi ước tính lượng doanh số bán hàng lũy kế chưa ghi nhận (backlog) BĐS của NLG tại cuối quý 2/2022 là khoảng 16,3 nghìn tỷ đồng (+55% YoY), dự kiến sẽ được bàn giao chủ yếu vào năm 2023 và 2024. Do đó, chúng tôi kỳ vọng lượng backlog hiện tại sẽ đóng góp khoảng 70% vào dự báo tổng doanh thu bất động sản cốt lõi giai đoạn 2023-2024 của chúng tôi.