Đầu tư Nam Long (NLG): Lợi nhuận Q4 được hỗ trợ nhờ khoản lãi không thường xuyên

Nguồn: HSC

Lợi nhuận Q4 được hỗ trợ nhờ khoản lãi không thường xuyên 

 

 

Tóm tắt

• Lợi nhuận thuần Q4/2022 tăng 20,9% nhưng doanh thu giảm 63,1% (xuống 1.629 tỷ đồng) nhờ khoản lãi không thường xuyên 178 tỷ đồng; lợi nhuận cốt lõi giảm 20,6%.
• Lợi nhuận thuần cả năm 2022 là 556 tỷ đồng, giảm 48,1% và chỉ đạt 69,7% dự báo thận trọng của chúng tôi do trì hoãn ghi nhận lợi nhuận tại dự án Cần Thơ và một phần lãi không thường xuyên từ thoái vốn dự án Paradon (đợt 2).
• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 41.700đ (tiềm năng tăng giá là 46,3%). Theo dự báo hiện tại, NLG đang giao dịch với mức chiết khấu 52,1% so với RNAV, lớn hơn so với mức chiết khấu bình quân trong 3 năm qua là 29,3%.

Sự kiện: KQKD Q4/2022

Lợi nhuận thuần chính thức Q4/2022 đạt 437 tỷ đồng (tăng 20,9% so với cùng kỳ) với doanh thu đạt 1.629 tỷ đồng (giảm 63,1% so với cùng kỳ). Lợi nhuận thuần cao hơn so với số liệu sơ bộ (300-400 tỷ đồng) được NLG chia sẻ vào ngày 3/1/2023 do Công ty ghi nhận thêm lợi nhuận từ dự án Mizuki và Southgate, nhưng vẫn thấp hơn so với dự báo của chúng tôi do trì hoãn ghi nhận lợi nhuận từ dự án Cần Thơ và một phần khoản lãi không thường xuyên từ thoái vốn dự án Paragon.

Lưu ý, thu nhập không thường xuyên trong Q4/2022 đạt 172 tỷ đồng, chủ yếu tới từ thương vụ thoái 25% vốn cổ phần tại dự án Paragon (178 tỷ đồng), thấp hơn so với dự báo trước đó của chúng tôi là ghi nhận 360 tỷ đồng trong năm 2022 nhờ lãi từ thoái vốn 50% tại dự án Paragon. Việc thoái 25% vốn cổ phần còn lại (đợt 2) hiện đang được lùi lại.

Nếu không bao gồm các khoản mục không thường xuyên là 172 tỷ đồng trong Q4/2022, lợi nhuận cốt lõi sẽ là 265 tỷ đồng (giảm 20,6% so với cùng kỳ).

Doanh thu cả năm 2022 của NLG là 4.339 tỷ đồng, giảm 16,6% so với cùng kỳ với lợi nhuận thuần là 556 tỷ đồng, giảm 48,1% so với cùng kỳ, đạt lần lượt 86,1% và 69,7% dự báo cả năm của chúng tôi và hoàn thành lần lượt 60,7% và 46,1% kế hoạch của BLĐ.

KQKD theo mảng kinh doanh

Cơ cấu doanh thu Q4/2022 như sau:

• Doanh thu kinh doanh BĐS đạt 1.538 tỷ đồng, giảm 65% so với cùng kỳ, đóng góp 94% tổng doanh thu, chủ yếu tới từ dự án Southgate (Long An) và dự án Akira City (TP.HCM), thấp hơn so với dự báo của chúng tôi do chậm trễ bàn giao dự án Cần Thơ (43ha). Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng này đạt 47%, cao nhất trong 7 quý vừa qua, do 75% doanh thu tới từ các sản phẩm thấp tầng, có tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn (45-50%), tại dự án Southgate.
• Doanh thu các mảng khác (dịch vụ tư vấn, xây dựng, cho thuê văn phòng, bán dự án) đạt 90 tỷ đồng so với 8 tỷ đồng của Q4/2021, chỉ đóng góp 6% tổng doanh thu, chủ yếu do thời điểm hạch toán doanh thu dịch vụ tư vấn.

Lưu ý, chi phí bán hàng & quản lý giảm 36,1% so với cùng kỳ trong Q4/2022, chủ yếu do chi phí hoa hồng BĐS giảm. Trong khi đó, thu nhập lãi thuần đạt 38 tỷ đồng nhờ tiền mặt thuần tăng.

Định giá và khuyến nghị

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 41.700đ (tiềm năng tăng giá là 46,3%). Theo dự báo hiện tại, NLG đang giao dịch với mức chiết khấu 52,1% so với RNAV, so với mức chiết khấu bình quân trong 3 năm qua là 29,3%.