Đầu tư Nam Long (NLG): Q3/2022 KQKD thấp hơn dự báo do chi phí vượt kỳ vọng

Nguồn: HSC

Q3/2022 KQKD thấp hơn dự báo do chi phí vượt kỳ vọng

 

 

Tóm tắt

• NLG ghi nhận lợi nhuận không đáng kể ở mức 8 tỷ đồng trong Q3/2022, giảm 97,3% với doanh thu là 882 tỷ đồng. Lợi nhuận thấp hơn so với dự báo của chúng tôi do tỷ suất lợi nhuận thấp hơn kỳ vọng, chi phí bán hàng & quản lý và chi phí thuế vượt kỳ vọng.
• Doanh thu 9 tháng đầu năm 2022 đạt 2.710 tỷ đồng (tăng 244,1%) trong khi lợi nhuận thuần giảm xuống 119 tỷ đồng (giảm 83,2%), đạt lần lượt 47,6% và 14,9% dự báo cả năm 2022 của chúng tôi. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ cải thiện trong Q4/2022 sau khi đẩy nhanh bàn giao dự án và ghi nhận lãi từ thoái vốn dự án Paragon.
• HSC duy trì dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu là 41.700đ.

Sự kiện: KQKD Q3/2022

NLG công bố KQKD Q3/2022 với lợi nhuận thuần chỉ là 8 tỷ đồng trong khi doanh thu đạt 882 tỷ đồng (tăng 484,4% so với cùng kỳ). Công ty không ghi nhận khoản mục không thường xuyên nào trong Q3/2022, so với khoản lỗ thuần sau các khoản mục không thường xuyên là 64 tỷ đồng trong Q3/2021. Bàn giao dự án Southgate và Akari thúc đẩy tăng trưởng trong kỳ.

Trong khi đó, khoản lãi 350 tỷ đồng từ thoái vốn dự án Paragon tiếp tục bị trì hoãn như dự kiến. KQKD Q3/2022 thấp hơn so với dự báo của chúng tôi do tỷ suất lợi nhuận thấp hơn kỳ vọng, chi phí bán hàng & quản lý và chi phí thuế vượt kỳ vọng.

Trong 9 tháng đầu năm 2022, doanh thu của NLG đạt 2.710 tỷ đồng, tăng 244,1% so với cùng kỳ trong khi lợi nhuận thuần là 119 tỷ đồng, giảm 83,2% so với cùng kỳ. Nếu không bao gồm khoản lãi không thường xuyên 423 tỷ đồng trong Q1/2021 và 361 tỷ đồng trong Q3/2021, sau khi hợp nhất dự án Izumi và Southgate vào BCTC, lợi nhuận thuần sau các khoản mục không thường xuyên là 119 tỷ đồng (so với lỗ thuần sau các khoản mục không thường xuyên là 75 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2021).

Nhìn chung, Doanh thu và lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2022 đạt lần lượt 47,6% và 14,9% dự báo của chúng tôi, trong khi hoàn thành lần lượt 37,9% và 9,9% kế hoạch của BLĐ.

KQKD theo mảng kinh doanh

Cơ cấu doanh thu Q3/2022 như sau:

• Doanh thu BĐS đạt 856 tỷ đồng (so với chỉ 3 tỷ đồng trong Q3/2021) chủ yếu nhờ bàn giao sản phẩm tại dự án Southgate (165ha, Long An) và Akari City (8,9ha, TP.HCM). Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng BĐS là 38,5%, thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi là 41,6%.
• Doanh thu dịch vụ tư vấn và xây dựng là 21,5 tỷ đồng (Giảm 82,5% so với cùng kỳ) do NLG hợp nhất dự án Izumi và Southgate vào BCTC năm 2021 và không còn ghi nhận doanh thu từ dự án này.

Lưu ý, chi phí bán hàng & quản lý tăng mạnh 95,6% so với cùng kỳ lên 267 tỷ đồng. Trong đó, chi phí bán hàng tăng 10 lần lên 107 tỷ đồng so với 9 tỷ đồng trong Q3/2021 do chi phí hoa hồng BĐS tăng. Chi phí quản lý cũng tăng 25,4% so với cùng kỳ và 6,9% so với quý trước lên 160 tỷ đồng. Kết quả này khiến lợi nhuận thuần thấp hơn đáng kể so với dự báo của chúng tôi. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu là 30,3% trong Q3/2022 so với mức bình quân là 20%.

Trong khi đó, thuế suất hiện hành đối với LNTT trong giai đoạn này cũng cao hơn dự báo, ở mức 35,6% trong Q3/2022 so với 0,3% trong Q3/2021 và 20,5% trong Q2/2022.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu và dự báo

HSC duy trì dự báo, khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu là 41.700đ. Theo dự báo hiện tại, NLG đang giao dịch với mức chiết khấu 55,8% so với RNAV, lớn hơn so với mức chiết khấu bình quân trong quá khứ là 27,0%.