Đầu tư Nam Long (NLG): Vị thế tài chính vững chắc sẽ hỗ trợ lộ trình phát triển

Nguồn: VCSC

Vị thế tài chính vững chắc sẽ hỗ trợ lộ trình phát triển

 

 

• Chúng tôi nâng khuyến nghị đối với CTCP Đầu tư Nam Long (NLG) từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên MUA do giá cổ phiếu của công ty này đã giảm 20% trong 3 tháng qua. Chúng tôi giảm giá mục tiêu thêm 5% còn 57.000 đồng/CP chủ yếu do bao gồm việc bán 50% cổ phần của Paragon và số dư nợ ròng cao hơn tính đến cuối quý 1/2022, được bù đắp một phần bởi việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu đến giữa năm 2023.
• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 đạt 1,24 nghìn tỷ đồng (+16% YoY), chủ yếu được thúc đẩy bởi lượng bàn giao tại Akari City Giai đoạn 1 (P1), Southgate P1 và Cần Thơ cũng như việc bán cổ phần tại Paragon. Mức điều chỉnh giảm 4% của chúng tôi đến từ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A) giả định cao hơn tương ứng với kết quả quý 1/2022.
• Chúng tôi duy trì dự báo giá trị hợp đồng bán hàng đạt 9,7 nghìn tỷ đồng (+9% YoY) với sự đóng góp mạnh từ Izumi City, Southgate, Mizuki Park Giai đoạn 2 (P2), Akari City P2 và Cần Thơ.
• Chúng tôi duy trì dự báo giá trị hợp đồng bán hàng giai đoạn 2022-2024 của NLG đạt 35,5 nghìn tỷ đồng - tăng gấp đôi so với giá trị hợp đồng bán hàng giai đoạn 2019-2021 là 18,2 nghìn tỷ đồng - được thúc đẩy bởi doanh số bán hàng tăng trưởng mạnh tại 5 dự án trọng điểm: Izumi City, Southgate, Akari City, Mizuki Park và Cần Thơ.
• Yếu tố hỗ trợ: Mở rộng quỹ đất để hỗ trợ lộ trình phát triển trong tương lai.
• Rủi ro: Tiến độ ra mắt các dự án trọng điểm chậm hơn dự kiến.

Diễn biến doanh số bán hàng quý 1/2022 củng cố triển vọng doanh số bán hàng trong trung hạn mạnh mẽ của NLG. Trong quý 1/2022, NLG ghi nhận tổng giá trị doanh số bán hàng là 2,8 nghìn tỷ đồng - hoàn thành 29% dự báo cả năm của chúng tôi - với sự đóng góp từ các dự án Southgate P1, Mizuki Park P2, Akari City P2 và Cần Thơ. Đáng chú ý, tỷ lệ hấp thụ mạnh mẽ của Akari City P2 với giá bán trung bình (ASP) là 44 triệu đồng/m2 (cao hơn 30% so với mức trung bình của P1 là khoảng 34 triệu đồng/m2 mở bán trong năm 2019) và Mizuki Park P2 với ASP là 50 triệu đồng/m2 (cao hơn khoảng 60% so với ASP của P1 là khoảng 30 triệu đồng/m2 mở bán trong năm 2018) phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi duy trì quan điểm tổng doanh số bán giai đoạn 2022-2024 sẽ tăng gấp đôi so với giai đoạn 3 năm trước đó.

NLG đã chuẩn bị đủ vốn để phát triển các dự án trọng điểm trong năm 2022. Nhờ hoạt động huy động vốn tích cực trong năm 2021 và đầu năm 2022, NLG đã nhận được tổng số tiền là 4,6 nghìn tỷ đồng, bao gồm 2,6 nghìn tỷ đồng thông qua phát hành riêng lẻ và bán cổ phiếu quỹ và 2,0 nghìn tỷ đồng từ trái phiếu doanh nghiệp để tài trợ cho các dự án Izumi City và Waterpoint P2. Ngoài ra, NLG có doanh thu chưa ghi nhận cao là 13,7 nghìn tỷ đồng tính đến cuối quý 1/2022 nhờ tiến độ mở bán tích cực, điều này sẽ hỗ trợ thêm cho dòng tiền của công ty. Chúng tôi kỳ vọng NLG sẽ đẩy nhanh kế hoạch mở rộng quỹ đất, vốn có thể tác động đáng kể đến lộ trình phát triển dài hạn của công ty. Do chúng tôi tin rằng kế hoạch phát triển trung hạn của NLG được hỗ trợ bởi các dự án hiện có - Mizuki Park, Akari City, Southgate, Izumi City, Cần Thơ và VSIP Hải Phòng – các mục tiêu thâu tóm sắp tới có thể bao gồm các dự án cần có thời gian chuẩn bị và lộ trình xây dựng và giải phóng mặt bằng kéo dài hơn.