Đầu tư Thế giới Di động (MWG): 2Q22 Lợi nhuận ròng giảm 6,8% YoY

Nguồn: BVSC

2Q22: Lợi nhuận ròng giảm 6,8% YoY

 

 

MWG công bố KQKD 2Q22 gần đây: Doanh thu thuần tăng 8,5% YoY lên 34,3 nghìn tỷ và lợi nhuận ròng giảm 6,8% YoY xuống 1,131 tỷ so với mức cao nhất trong 2Q21.

Tựu chung, doanh thu thuần (DTT) và lợi nhuận ròng nửa đầu năm 2022 của MWG là 70,8 nghìn tỷ (+13,3% YoY) và 2,576 tỷ (+0,9% YoY); hoàn thành 51%/ 41% dự báo tương ứng năm 2022 của chúng tôi.

TGDĐ & ĐMX: Gia tăng thị phần - động lực tăng trưởng chính

Doanh thu thuần nửa đầu năm 2022 của TGDĐ & ĐMX tăng 16,3% YoY lên 57 nghìn tỷ, tương đương 85% tổng doanh thu. Trong đó, TGDD đạt doanh thu 19 nghìn tỷ, bao gồm TopZone đóng góp 1,0 nghìn tỷ; trong khi doanh thu của DMX là 38 nghìn tỷ.

Theo Ban lãnh đạo, TGDĐ & ĐMX hoạt động vượt trội hơn thị trường chung và do đó, tiếp tục gia tăng thị phần trong nửa đầu năm 2022. Đáng chú ý nhất, doanh thu 2Q22 của TGDĐ & ĐMX duy trì ổn định, tăng 12% YoY và chỉ thấp hơn 11% so với mức đỉnh 4Q21 so với mức giảm 30-40% của các Công ty cùng ngành.

BHX: Đóng cửa hàng kém hiệu quả - Tác động ròng dài hạn tích cực

Doanh thu thuần nửa đầu năm 2022 của BHX đáng khích lệ ở mức 12,8 nghìn tỷ (- 4,2% YoY) trong bối cảnh tái cấu trúc đang diễn ra và nền 2Q21 cao, nhờ hưởng lợi từ việc người tiêu dùng tích trữ hàng hóa trong dịch.

Cụ thể, doanh thu thuần 2Q22 cao hơn 12% so với 1Q21 và thấp hơn 8% so với 2Q21. Hơn nữa, các cửa hàng sau thay đổi layout đang cho kết quả tích cực:

• Các cửa hàng thay đổi layout vào Tháng 4 (hoạt động 2 tháng sau khi tái cấu trúc): Doanh thu và lưu lượng khách Tháng 6 tăng 15% so với mức Tháng 4.
• Các cửa hàng thay đổi layout vào Tháng 5 (hoạt động 1 tháng sau khi tái cấu trúc): Doanh thu và lưu lượng khách Tháng 6 tăng 7-10% so với Tháng 5.

BHX kỳ vọng những cải thiện doanh số và lưu lượng bền vững trong 3Q22, giúp BHX đạt mức doanh thu tháng 1,3 tỷ/ CH so với 1,2 tỷ hiện tại, sớm hơn dự kiến trong 4Q22.

Đến cuối 2Q22, BHX đã hoàn thành việc thay đổi layout cho 1.500 trong tổng số 1.889 CH, đồng thời quyết liệt đóng cửa 251 cửa hàng, đó là: (1) các cửa hàng hiệu quả thấp do giới hạn về địa điểm và khu vực, (2) chịu chi phí thuê cao, và (3) hậu cần kém hiệu quả (lợi nhuận trực tiếp từ cửa hàng không đủ để trang trải chi phí hậu cần).

Trong khi BHX đang chuẩn bị hoàn thành việc tái cấu trúc toàn bộ hệ thống vào cuối Tháng 7; BHX dự kiến số lượng cửa hàng sẽ ở mức 1.700-1.800 vào cuối 3Q22 so với mức 1.889 cửa hàng vào cuối 2Q22, cho thấy BHX đang tiếp tục xem xét và đóng các cửa hàng hoạt động kém hiệu quả 3Q22. BVSC tin rằng tác động thuần dài hạn là tích cực (BLN cốt lõi sẽ mở rộng), tuy nhiên với một ít chi phí một lần trong ngắn hạn phát sinh từ việc loại bỏ các cửa hàng hiệu quả thấp. Do đó, KQKD cả năm 2022 của BHX khả năng sẽ thấp hơn dự báo hiện tại của BVSC.

Biên lợi nhuận hoạt động duy trì khả quan

BLN hoạt động 2Q22 của MWG duy trì ở mức lành mạnh 5,1%, ổn định so với mức 4Q21-1Q22 và cao hơn mức 4,7% trong 2Q21. Chi phí hoạt động/ DTT được kiểm soát chặt chẽ, bù đắp nhiều hơn cho sự thu hẹp BLN gộp do các chương trình khuyến mãi lớn để kích cầu và giải phóng hàng tồn kho.

Do đó, chúng tôi kỳ vọng BLN hoạt động của MGW sẽ cải thiện hơn nữa trong các quý tới, sau khi hoàn thành việc giải phóng hàng tồn kho, thay đổi layout và cải thiện rõ ràng hơn từ hiệu quả của BHX sau tái cấu trúc.

Lỗ tài chính ròng áp lực lên lợi nhuận ròng

MWG ghi nhận khoản lỗ tài chính ròng trong 2Q22 là 62,4 tỷ so với mức lãi 148,6 tỷ trong 1Q22 và 133,9 tỷ trong 2Q21. Trong khi thu nhập tài chính 2Q22 gần như không đổi, chi phí tài chính tăng mạnh 110,8% YoY lên 360,2 tỷ (+74,6% QoQ), chủ yếu là do chi phí lãi vay tăng mạnh. Điều này tương tự với các công ty bán lẻ- bán buôn khác trong phạm vi nghiên cứu của chúng tôi, như FRT, DGW và PET.

Bảng cân đối kế toán và dòng tiền hoạt động mạnh mẽ

Đến cuối 2Q22, tổng tài sản của MWG là 59.217 tỷ; trong đó, vị thế tiền mặt và tương đương tiền mạnh mẽ ở mức 15.218 tỷ (chiếm 25,7% tổng tài sản). Nợ ngắn hạn là 22.345 tỷ (-8,7% QoQ; +2,1% YTD), trong khi duy trì không sử dụng nợ dài hạn. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh mạnh ở mức 4.623 tỷ so với mức âm 2.262- 3.382 tỷ đồng trong 2 quý trước đó.

Duy trì Outperform; Dự báo và giá mục tiêu đang được xem xét lại

Giá cổ phiếu của MWG đã điều chỉnh đáng kể 17,5%, mạnh hơn mức giảm của VNIndex là -9,5% trong 3 tháng qua.

BVSC duy trì khuyến nghị Outperform với MWG dựa trên triển vọng khởi sắc hơn của BHX hậu thay đổi layout và việc mở rộng thị phần vững chắc của TGDĐ & DMX. Tuy nhiên dự báo và giá mục tiêu của chúng tôi đang được xem xét lại.