Đầu tư Thế giới Di động (MWG): Cơ sở so sánh thấp hỗ trợ tăng trưởng, biên lợi nhuận ròng vẫn bị áp lực

Nguồn: VCSC

Cơ sở so sánh thấp hỗ trợ tăng trưởng, biên lợi nhuận ròng vẫn bị áp lực

 

 

• MWG đã công bố KQKD 9 tháng đầu năm 2022, bao gồm doanh thu đạt 102,8 nghìn tỷ đồng (+18% YoY) và LNST đạt 3,5 nghìn tỷ đồng (+4% YoY), hoàn thành lần lượt 70% và 64% dự báo cả năm tương ứng của chúng tôi và thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy rủi ro giảm đối với các dự báo hiện tại của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
• Trong quý 3/2022, doanh thu của MWG đạt 32,0 nghìn tỷ đồng (+32% YoY) với LNST sau lợi ích CĐTS đạt 906 triệu đồng (+15% YoY).
• Tổng doanh thu của Thế Giới Di Động (TGDD) và Điện Máy Xanh (DMX) tăng 62% YoY trong quý 3/2022 chủ yếu nhờ (1) cơ sở so sánh thấp trong quý 3/2021 khi các biện pháp giãn cách xã hội nghiêm ngặt làm ảnh hưởng doanh số ITC và điện máy, bên cạnh việc (2) triển khai các cửa hàng DMX siêu nhỏ (120-150 m2/cửa hàng) và cửa hàng TopZone vào năm 2022.
• Doanh thu của Bách Hóa Xanh (BHX) đạt 7,2 nghìn tỷ đồng (-23% YoY) trong quý 3/2022 và 2,4 nghìn tỷ đồng (+23% YoY) vào tháng 9/2022. Trong khi tháng 7-8/2021 là mức cơ sở so sánh cao đối với BHX khi người tiêu dùng tích trữ hàng hóa thiết yếu, doanh số của BHX trong tháng 9/2021 quay về mức bình thường do hơn 40% cửa hàng của BHX không thể phục vụ khách hàng tại cửa hàng do các biện pháp giãn cách xã hội được áp dụng vào thời điểm đó. Doanh thu trung bình/cửa hàng hàng tháng của BHX đạt 1,3-1,36 tỷ đồng trong giai đoạn tháng 7-9/2022, chúng tôi cho rằng do mùa mưa lớn trong quý 3/2022. Chúng tôi cho rằng mùa mưa lớn cũng thách thức chính sách bán rau củ trong ngày của BHX do BHX tăng chiết khấu áp dụng đối với rau để khuyến khích mua hàng, phần nào ảnh hưởng đến giá trị bán hàng. Ngoài ra, chi phí bất thường liên quan đến hoạt động tái cơ cấu của BHX đã được ghi nhận đầy đủ vào quý 3/2022. Chúng tôi tin rằng khả năng sinh lời của BHX sẽ cải thiện rõ ràng hơn trong quý 4/2022. Chúng tôi ước tính rằng biên lợi nhuận ròng của BHX đã tăng 150 điểm cơ bản QoQ đạt khoảng -15% trong quý 3/2022.
• Tổng doanh thu online tăng 52% YoY đạt 14,2 nghìn tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2022, chủ yếu nhờ doanh thu online của TGDD và DMX tăng 60% YoY lên khoảng 13,8 nghìn tỷ đồng – chiếm 17% tổng doanh thu của TGDD và DMX - trong khi doanh thu online của BHX giảm 13% YoY còn khoảng 600 tỷ đồng do doanh thu online của BHX trong quý 3/2021 cao – chiếm 3% tổng doanh thu của BHX.

Quá trình tái cơ cấu bắt đầu vào tháng 4/2022 tiếp tục có tác động tích cực đến KQKD của BHX. Doanh thu của BHX tăng 9% trong khi số lượng cửa hàng giảm 19% kể từ tháng 4/2022. Ban lãnh đạo dự kiến doanh thu của BHX sẽ đạt 1,5-1,6 tỷ đồng vào tháng 12/2022, mà chúng tôi tin rằng sẽ giúp BHX sinh lời ở cấp lợi nhuận. Chúng tôi tin rằng tiến độ rất khả quan tính đến hiện tại với (1) lưu lượng khách được cải thiện và (3) biên lợi nhuận gộp được duy trì. Ngoài ra, BHX đã giảm đáng kể các mức chiết khấu, theo ban lãnh đạo. Ngoài việc đơn giản hóa việc tự động hóa các hoạt động back-end và tối ưu hóa hệ thống logistic, chúng tôi tin rằng việc tiếp tục giảm các mức chiết khấu sẽ giúp hỗ trợ lợi nhuận.

Hiện tại, ban lãnh đạo cho rằng MWG sẽ ưu tiên tối ưu hóa lợi nhuận hơn là mở rộng cửa hàng cho các chuỗi An Khang, TopZone, DMS và AVA. Số lượng cửa hàng của An Khang đã tăng 164 trong quý 3/2022 lên 529 vào cuối tháng 9/2022. Số lượng cửa hàng TopZone, AVAKids và AVASports lần lượt đạt 71, 71 và 14 vào cuối tháng 9/2022.