Đầu tư Thế giới Di động (MWG): Định giá hấp dẫn sau khi giá giảm gần đây; duy trì khuyến nghị Mua vào

Nguồn: HSC

Định giá hấp dẫn sau khi giá giảm gần đây; duy trì khuyến nghị Mua vào

 

 

Tóm tắt

• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với MWG (nhờ định giá rẻ) nhưng hạ 26% giá mục tiêu xuống 66.900đ sau KQKD tháng 10/2022 kém tích cực hơn dự báo và nhu cầu chững lại.
• Chúng tôi hạ 15-18% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2022-2024. Tuy nhiên, tốc độ CAGR EPS dự phóng cốt lõi mới trong 3 năm tới được dự báo vẫn sẽ đạt 16%. Lưu ý, chúng tôi kỳ vọng hoạt động tái cấu trúc mảng kinh doanh tạp hóa BHX sẽ đạt điểm hòa vốn vào cuối năm 2023.
• MWG đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 9,0 lần, thấp hơn 39% so với mức bình quân trong 3 năm qua là 14,8 lần; ngoài ra, P/E dự phóng 2023 của MWG cũng thấp hơn 34% so với các công ty cùng ngành. Tại giá mục tiêu theo phương pháp DCF của chúng tôi, P/E dự phóng 2023 là 15,4 lần.

Sự kiện: Phân tích và tóm tắt KQKD 10 tháng đầu năm 2022

MWG công bố KQKD tháng 10/2022 thấp hơn kỳ vọng với lợi nhuận thuần giảm 37% so với cùng kỳ (tăng 17% so với tháng trước) xuống 358 tỷ đồng, do mức nền cao trong năm 2021 và kết quả các mảng kinh doanh điện tử tiêu dùng & điện thoại di động (TGDĐ+ĐMX+TopZone) kém tích cực.

Lợi nhuận thuần thực tế thấp hơn 26% so với dự báo của chúng tôi là 487 tỷ đồng. Trong khi đó, BLĐ đã hạ kế hoạch lợi nhuận thuần trong năm 2022 xuống giảm 10% so với cùng kỳ, thấp hơn nhiều so với kế hoạch lợi nhuận tăng trưởng 30% trước đó.

Tác động: HSC hạ 15-18% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2022-2024

Do dự báo nhu cầu tiêu dùng chung giảm, HSC giảm lần lượt 17%, 18% và 15% dự báo lợi nhuận thuần trong năm 2022, 2023 và 2024 xuống lần lượt 4.443 tỷ đồng (giảm 10% so với cùng kỳ), 6.492 tỷ đồng (tăng trưởng 46%) và 8.123 đồng (tăng trưởng 25%). Theo đó, tốc độ CAGR EPS cốt lõi trong 3 năm được dự báo đạt 16% (so với 23% trước đó), thấp hơn 13-19% so với dự báo của thị trường.

Định giá và khuyến nghị

Giá cổ phiếu MWG đã giảm 26% trong tháng vừa qua và giảm 46% trong 12 tháng vừa qua. Chúng tôi cho rằng thị trường đã phản ứng thái quá với các thông tin tiêu cực, bao gồm việc điều chỉnh giảm kế hoạch lợi nhuận của BLĐ. Theo đó, định giá cổ phiếu hiện đang khá hấp dẫn với P/E trượt dự phóng 1 năm là 9,0 lần, thấp hơn 39% (1,3 lần độ lệch chuẩn) so với mức bình quân trong quá khứ là 14,8 lần (tính từ tháng 11/2019). Trong khi đó, với P/E dự phóng 2023 là 8,7 lần, MWG đang giao dịch với định giá thấp hơn 34% so với các công ty cùng ngành.

Sau khi điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận thuần và nâng giả định WACC (nâng lên 11,2% so với 9,6% trước đó), chúng tôi hạ 26% giá mục tiêu xuống 66.900đ, tiềm năng tăng giá là 77% và P/E dự phóng 2023 là 15,4 lần. Mặc dù mảng kinh doanh điện thoại di động và thiết bị điện tử của MWG có thể sẽ chững lại, nhưng tăng trưởng trong năm 2023 sẽ được củng cố nhờ sự cải thiện tại chuỗi BHX. Nhờ lợi nhuận ngắn hạn phục hồi và triển vọng dài hạn vững chắc, HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với MWG.