Đầu tư Thế giới Di động (MWG): Mảng kinh doanh bách hóa sẵn sàng trở thành động lực tăng trưởng mới

Nguồn: VCSC

Mảng kinh doanh bách hóa sẵn sàng trở thành động lực tăng trưởng mới

 

 

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG) và tăng giá mục tiêu thêm 2%. Giá mục tiêu tăng của chúng tôi chủ yếu là do chúng tôi định giá cao hơn 4% cho chuỗi bách hóa BHX do tăng dự báo tổng thu nhập ròng giai đoạn 2022-2031 của chúng tôi, bị ảnh hưởng một phần bởi lãi suất phi rủi ro cao hơn của chúng tôi và tương ứng chi phí vốn chủ sở hữu tăng 50 điểm cơ bản.
• Chúng tôi tin tưởng hơn vào khả năng cải thiện hoạt động của BHX dưới sự lãnh đạo trực tiếp của Chủ tịch HĐQT MWG, người mà chúng tôi tin rằng sẽ dẫn dắt doanh thu hàng tháng/cửa hàng của chuỗi này tăng từ khoảng 950 triệu đồng trong quý 1/2022 lên 1,5 tỷ đồng vào cuối năm 2022 và dẫn đến khả năng sinh lời cải thiện. Chúng tôi vẫn lạc quan về triển vọng tăng thêm thị phần trong mảng điện thoại di động và điện tử tiêu dùng nhờ vào việc mở rộng cửa hàng của MWG.
• Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng P/E 2022/ 2023 của MWG lần lượt là 24,7/15,6 lần.
• Yếu tố hỗ trợ: Mở rộng quy mô thành công chuỗi sản phẩm mẹ và bé AVAKids; mở rộng thành công sang Indonesia với chuỗi cửa hàng điện tử tiêu dùng EraBlue; các diễn biến tại BHX có thể làm gia tăng giá trị vốn chủ sở hữu của nó.
• Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Tiêu thụ các sản phẩm di động và điện tử thấp hơn dự kiến; khả năng sinh lời tại BHX cải thiện chậm hơn dự kiến.

Chúng tôi kỳ vọng những cải thiện về KQKD của BHX sẽ là động lực chính giúp MWG ghi nhận CAGR EPS đạt 27% trong giai đoạn 2021-2024. Trong 5 tháng qua, doanh thu/cửa hàng hàng tháng của BHX đã không ngừng cải thiện so với tháng trước dù số lượng SKU bị giảm. Doanh thu/cửa hàng trung bình hàng tháng đạt khoảng 1,3 tỷ đồng vào tháng 7/2022 và cao hơn 39% trong quý 1/2022 (trước giai đoạn đổi mới), theo ước tính của chúng tôi. Chúng tôi tin rằng trải nghiệm cửa hàng và các hoạt động khuyến mại của BHX được đổi mới đã góp phần đáng kể vào việc cải thiện số liệu lưu lượng khách hàng, lần lượt tăng 24% QoQ và 25% QoQ trong quý 1/2022 và quý 2/2022. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu/cửa hàng của BHX sẽ tăng bắt đầu từ năm 2023 khi người tiêu dùng phản hồi về trải nghiệm mua sắm tiện lợi và chất lượng tại chuỗi. Do đó, chúng tôi nâng giả định doanh thu/cửa hàng trung bình hàng năm vào năm 2023/2024 cho BHX thêm 11%/8% đạt khoảng 1,5 tỷ đồng và tăng dự báo biên EBITDA giai đoạn 2023-2026 thêm trung bình 70 điểm cơ bản lên 3,1%-5,5%.

Chúng tôi kì vọng nhà thuốc An Khang đạt mức hòa vốn lợi nhuận vào cuối năm 2022 với biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức 20% (so với dự báo trước đây của chúng tôi là 19%) và doanh thu/cửa hàng trung bình hàng tháng là 500 triệu đồng. Chúng tôi kỳ vọng An Khang sẽ tăng số lượng cửa hàng từ 178 tại vào cuối năm 2021 lên 800 vào cuối năm 2022.

Chúng tôi duy trì quan điểm rằng việc tăng cường bán hàng trực tuyến và mở rộng cửa hàng sẽ thúc đẩy tăng trưởng doanh thu trong ngành ĐTDĐ và điện máy. Tổng doanh thu bán hàng trực tuyến của TGDĐ và ĐMX tăng 87% YoY lên 11,2 nghìn tỷ đồng (17% tổng doanh thu của TGDĐ và ĐMX) trong 7 tháng đầu năm 2022. Chúng tôi tin rằng động lực tăng trưởng chính trong năm 2022 vẫn sẽ đến từ việc tiếp tục mở rộng quy mô ĐMX siêu mini (DMS) từ 800 vào cuối năm 2021 lên 1.100 cửa hàng vào cuối năm 2022 và chuỗi bán lẻ được Apple ủy quyền là TopZone từ 10 cửa hàng vào cuối năm 2021 lên 100 cửa hàng vào cuối năm 2022, theo dự báo của chúng tôi.