CTCP Dệt may Thành Công (TCM): Đà phục hồi mạnh mẽ đã phản ánh vào giá, duy trì Khuyến nghị Bán ra

Nguồn: HSC

Đà phục hồi mạnh mẽ đã phản ánh vào giá, duy trì Khuyến nghị Bán ra

 

 

Tóm tắt

HSC duy trì khuyến nghị Bán ra đối với TCM mặc dù điều chỉnh tăng giá mục tiêu theo phương pháp SOTP lên 60.300đ (từ 30.600đ), sau khi nâng dự báo lợi nhuận và đưa dự án BĐS vào mô hình định giá.

HSC điều chỉnh tăng bình quân 29,1% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2022-2024, sau khi chúng tôi nâng giả định tỷ suất lợi nhuận. Chúng tôi cho rằng TCM đã có thể nâng giá bán bình quân, chuyển phần chi phí nguyên vật liệu/vận chuyển tăng cao sang cho khách hàng.

Giá cổ phiếu tăng nhẹ trong 2 tháng đầu năm 2022 và TCM hiện đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 23,3 lần, cao hơn mức bình quân trong quá khứ là 12,3 lần (kể từ tháng 1/2027).

Sự kiện: Phân tích sâu KQKD 2 tháng đầu năm 2022

Mặc dù lợi nhuận thuần 2 tháng đầu năm 2022 giảm nhẹ 1,9% so với cùng kỳ xuống 39,3 tỷ đồng (1,69 triệu USD), lợi nhuận đã trên đà hồi phục tốt so với giai đoạn Q4/2021 đầy khó khăn do các đợt phong tỏa và ảnh hưởng từ giá nguyên vật liệu và vận chuyển tăng cao. Lợi nhuận bình quân mỗi tháng trong 2 tháng đầu năm 2022 cao hơn gần 3 lần so với mức bình quân trong Q4/2021. Doanh thu thuần trong 2 tháng đầu năm 2022 cũng phục hồi đáng kể, tăng 14,2% so với cùng kỳ đạt 666 tỷ đồng (28,6 triệu USD). Doanh thu thuần trong 2 tháng đầu năm 2022 sát với dự báo của HSC, tuy nhiên lợi nhuận thuần vượt kỳ vọng do tỷ suất lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ. Tỷ suất lợi nhuận thuần trong trong 2 tháng đầu năm 2022 cải thiện đáng kể đạt 5,9%, so với mức 2,9% trong Q4/2021. BLĐ cho biết Công ty có thể chuyển phần lớn chi phí nguyên vật liệu/vận chuyển tăng cao sang cho khách hàng thông qua tăng giá bán, từ đó tăng tỷ suất lợi nhuận.

Tác động: Nâng dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2022-2024

HSC nâng bình quân 29,1% dự báo lợi nhuận thuần trong giai đoạn 2022-2024, sau khi chúng tôi nâng giả định tỷ suất lợi nhuận. Theo đó, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần trong năm 2022 sẽ tăng trưởng mạnh 79,6% từ mức nền thấp trong năm 2021, đạt 256 tỷ đồng, trong khi đó HSC dự báo lợi nhuận thuần trong năm 2023 và 2024 sẽ tăng trưởng vừa phải, lần lượt đạt 289 tỷ đồng (tăng trưởng 13,0%) và 337 tỷ đồng (tăng trưởng 16,4%). Bên cạnh việc tăng tỷ suất lợi nhuận, doanh thu tích cực từ các nhà máy hiện tại và đóng góp lần đầu của nhà máy Vĩnh Long 2 (vận hành thương mại trong tháng này) cũng góp phần thúc đẩy tăng trưởng.

Định giá và khuyến nghị

Mặc dù giá cổ phiếu TCM tăng nhẹ trong vòng 2 tháng qua, định giá TCM vẫn đang ở mức đắt với P/E trượt dự phóng 1 năm là 23,2 lần, so với mức bình quân là 12,3 lần (kể từ tháng 1/2017). HSC nâng giá mục tiêu lên 60.300đ (từ 30.600đ), tuy nhiên chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị Bán ra. Chúng tôi thay đổi phương pháp định giá từ DCF sang SOTP nhằm đưa dự án BĐS Thành Công Tower 1 vào mô hình định giá. Công ty dự kiến dự án sẽ được cấp phép vào Q1/2023 và bắt đầu mở bán từ năm 2024.