CTCP Dệt may Thành Công (TCM): Lợi nhuận chưa hồi phục dù hết giãn cách, Bán ra

Nguồn: HSC

Lợi nhuận chưa hồi phục dù hết giãn cách, Bán ra

 

Tóm tắt

HSC duy trì khuyến nghị Bán ra đối với TCM và hạ giá mục tiêu xuống 30.600đ sau khi giảm dự báo lợi nhuận.

TCM công bố KQKD 11 tháng đầu năm 2021 kém khả quan với lợi nhuận thuần giảm 54,5%. Mặc dù các biện pháp phong toả đã được nới lỏng, lợi nhuận thuần 2 tháng gần đây vẫn giảm mạnh 89% do chi phí nguyên vật liệu và vận chuyển tăng.

HSC hạ dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2021-2023 xuống bình quân 40%. Giá cổ phiếu của TCM đang rất đắt với P/E trượt dự phóng 1 năm là 31,7 lần và P/E dự phóng 2022 là 32,0 lần, so với mức bình quân trong quá khứ là 16,5 lần.

Sự kiện: Đánh giá KQKD 11 tháng đầu năm 2021

TCM công bố KQKD tháng 11/2021 kém khả quan với lợi nhuận thuần giảm mạnh 88% so với cùng kỳ xuống 3,3 tỷ đồng (0,14 triệu USD) dù doanh thu thuần vẫn duy trì ở mức 303 tỷ đồng (12,8 triệu USD, tăng 1,3% so với cùng kỳ). Lợi nhuận thuần 11 tháng đầu năm 2021 của TCM giảm 54,5% so với cùng kỳ xuống 123 tỷ đồng (5,11 triệu USD).

KQKD kém tích cực chủ yếu do giá bông cùng chi phí vận chuyển tăng khi giá container toàn cầu tăng, cộng với chi phí hàng tồn kho cao. TCM đã không thể chuyển phần chi phí gia tăng này sang cho khách hàng, do đó tỷ suất lợi nhuận đã chịu ảnh hưởng nặng nề.

Tác động: Giảm dự báo lợi nhuận giai đoạn 2021-2023

Do đại dịch Covid-19 vẫn tiếp diễn trên toàn cầu và biến thể Omicron đang lây lan nhanh chóng, giá bông và chi phí vận chuyển nhiều khả năng sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao ít nhất đến hết nửa đầu năm 2022. Chuỗi cung ứng toàn cầu đứt gãy và tình trạng tắc nghẽn tại các cửa khẩu trên thế giới sẽ tiếp tục mang đến nhiều thách thức.

Do đó, HSC giảm dự báo lợi nhuận giai đoạn 2021-2023 xuống bình quân 40% dựa trên giả định doanh thu và tỷ suất lợi nhuận gộp đều giảm. Theo dự báo mới của chúng tôi, lợi nhuận thuần năm 2021 sẽ giảm mạnh 52,6% xuống 127 tỷ đồng.

HSC dự báo lợi nhuận năm 2022 và 2023 sẽ phục hồi lần lượt 51,6% và 23,3% lên lần lượt 188 tỷ đồng và 232 tỷ đồng. Dự báo của chúng tôi cho giai đoạn 2021- 2023 thấp hơn 32-58% so với dự báo của thị trường.

HSC cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2024 với lợi nhuận thuần đạt 265 tỷ đồng, tăng trưởng 14,3%. Theo đó, CAGR lợi nhuận thuần đạt 20,9% trong giai đoạn 2021-2024.

Định giá và khuyến nghị

HSC giảm giá mục tiêu xuống 30.600đ, thấp hơn 57,4% so với thị giá và duy trì khuyến nghị Bán ra đối với TCM. Mặc dù triển vọng lợi nhuận kém khả quan, giá cổ phiếu TCM chỉ giảm 6,4% trong tháng trước và trên thực tế đã tăng 3,1% trong 3 tháng gần đây. TCM đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 31,7 lần so với mức bình quân trong quá khứ là 16,5 lần (tính từ đầu năm 2017), cổ phiếu TCM đang có định giá rất đắt.