Địa ốc No Va (NVL): Q1/2022 Lợi nhuận cốt lõi thấp hơn dự báo

Nguồn: HSC

Q1/2022: Lợi nhuận cốt lõi thấp hơn dự báo

 

 

Tóm tắt

NVL công bố KQKD Q1/2022 với lợi nhuận thuần đạt 1,1 nghìn tỷ đồng, tăng gấp đôi so với Q1/2021, và doanh thu thuần là 2,0 nghìn tỷ đồng (giảm 56,7%), đạt lần lượt 20,9% và 7,2% dự báo của HSC.

Lợi nhuận thuần thực tế, được hỗ trợ nhờ khoản lãi bất thường 1,3 nghìn tỷ đồng từ lợi thế thương mại âm, nhìn chung sát với dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, nếu không bao gồm khoản lãi không thường xuyên, NVL sẽ lỗ khoảng 207 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với dự báo của chúng tôi.

HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 87.100đ (tiềm năng tăng giá là 7,3%). Cổ phiếu đang giao dịch chiết khấu 16,1% so với RNAV, so với mức bình quân trong 3 năm qua là 9,6%.

Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2021

NVL công bố BCTC Q1/2022 với lợi nhuận thuần đạt 1,1 nghìn tỷ đồng (tăng 101% so với cùng kỳ) và doanh thu thuần đạt 2,0 nghìn tỷ đồng (giảm 56,7% so với cùng kỳ). Doanh thu BĐS thấp hơn đáng kể so với dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, điều này được bù đắp nhờ khoản lãi bất thường từ lợi thế thương mại âm (không nằm trong dự báo của chúng tôi). Nếu không bao gồm khoản thu nhập bất thường này, NVL sẽ lỗ 207 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với dự báo của HSC.

Lợi nhuận thuần và doanh thu thuần Q1/2022 đạt lần lượt 20,9% và 7,2% dự báo cả năm 2022 của chúng tôi.

Bàn giao BĐS giảm do dịch COVID-19

Doanh thu mảng BĐS giảm 1,5 nghìn tỷ đồng (giảm 62,8% so với cùng kỳ) chủ yếu nhờ tiếp tục hạch toán dự án Aqua City, Nova World Hồ Tràm, NovaWorld Phan Thiết and NovaHill Mũi Né, Soho Residence và Saigon Royal. Doanh thu mảng này thấp hơn so với dự báo của chúng tôi do chúng tôi kỳ vọng NVL sẽ bàn giao nhiều sản phẩm hơn từ dự án NovaWorld Hồ Tràm và NovaWorld Phan Thiết.

Doanh thu dịch vụ tư vấn và cho thuê, và thu nhập khác, đạt 424 tỷ đồng (tăng 10,7% so với cùng kỳ), sát với dự báo của chúng tôi. Mảng này đóng góp 21,6% tổng doanh thu trong kỳ.

Lợi nhuận gộp chung là 720 tỷ đồng (giảm 58,1% so với cùng kỳ). Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm xuống 36,8% so với 38,1% trong Q1/2021. Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng BĐS là 39,1%, thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi nhưng chúng tôi tin rằng tỷ suất lợi nhuận sẽ trở lại mức bình thường trong các quý cuối của năm.

Chi phí được kiểm soát tốt trong kỳ

Lỗ tài chính thuần ở mức thấp là 30 tỷ đồng, so với lãi tài chính thuần là 118 tỷ đồng, nhìn chung sát với dự báo của chúng tôi và cho thấy mức chi phí cao từ hợp đồng hợp tác kinh doanh.

Chi phí bán hàng & quản lý là 565 tỷ đồng, tăng 23,2% so với cùng kỳ, chủ yếu do giá bán tăng, sát với dự báo của chúng tôi do tỷ lệ chi phí/doanh thu đối với các sản phẩm thấp tầng thường cao hơn so với các sản phẩm cao tầng (Q1/2021 hạch toán chủ yếu các sản phẩm cao tầng).

Các khoản mục không thường xuyên thúc đẩy lợi nhuận

Lãi thuần khác đạt 1.228 tỷ đồng trong kỳ so với lỗ thuần khác là 115 tỷ đồng trong Q1/2021. Trong Q1/2022, NVL ghi nhận 1.270 tỷ đồng lãi từ lợi thế thương mại âm sau khi mua và sát nhập một công ty mới là Công ty TNHH Bất động sản Đà Lạt Valley. Khoản lãi này không nằm trong dự báo của chúng tôi. Nếu không bao gồm khoản lãi này, NVL sẽ lỗ 207 tỷ đồng trong Q1/2022 so với lãi 537 tỷ đồng trong Q1/2021.

Tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH vào thời điểm cuối kỳ tăng lên 1,18 lần so với 1,03 lần vào cuối Q4/2021, nhưng vẫn cao hơn so với mức 0,84 lần vào cuối Q1/2021. Theo chúng tôi, tỷ lệ nợ của NVL, vốn cao hơn đáng kể so với mức bình quân của các nhà phát triển BĐS (0,2-0,4 lần), vẫn đang ở mức lo ngại.

HSC duy trì khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo

HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 87.100đ. Cổ phiếu đang giao dịch chiết khấu 16,1% so với RNAV, so với mức chiết khấu bình quân trong 3 năm qua là 9,6%.