Dịch vụ Hàng không Taseco (AST): Kết quả kinh doanh phục hồi như kỳ vọng

Nguồn: VCSC

Kết quả kinh doanh phục hồi như kỳ vọng

 

 

• CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (AST) đã công bố KQKD quý 1/2022 với doanh thu đạt 68 tỷ đồng (+16,0% YoY) và lỗ 21 tỷ đồng so với mức lỗ 30 tỷ đồng vào quý 1/2021.
• Doanh thu quý 1/2022 của AST chỉ hoàn thành 10% dự báo cả năm 2022 của chúng tôi; trong khi đó, chúng tôi hiện dự báo LNST sau lợi ích CĐTS dương là 35 tỷ đồng cho AST trong cả năm 2022. Tuy nhiên, KQKD quý 1/2022 của AST phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi; do đó, chúng tôi nhận thấy không có rủi ro giảm đáng kể nào đối với các dự báo của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
• Việt Nam đã dỡ bỏ tất cả các hạn chế về tần suất chuyến bay quốc tế và chuyển các đường bay về trạng thái trước đại dịch vào ngày 15/02/2022. Ngoài ra, Bộ Y tế đã hoàn thiện các yêu cầu nhập cảnh liên quan đến dịch COVID đối với người nước ngoài vào ngày 17/03/2022. Chúng tôi hiện kỳ vọng lượng hành khách hàng không quốc tế vào Việt Nam sẽ phục hồi đáng kể từ nửa sau năm 2022.

Hoạt động kinh doanh bán lẻ tại sân bay của AST tiếp tục lỗ trong giai đoạn đầu của quá trình phục hồi của ngành hàng không Việt Nam. Dù Việt Nam đã nối lại các chuyến bay nội địa và quốc tế cũng như ghi nhận lượng hành khách tăng mạnh trong kỳ nghỉ Tết vào quý 1/2022, công ty mẹ AST - quản lý các mảng kinh doanh bán lẻ tại Sân bay Quốc tế Nội Bài (HAN), Hà Nội - đã tăng lỗ lên 1,0 tỷ đồng vào quý 1/2022 so với khoản lỗ 0,7 tỷ đồng vào quý 4/2021. Chúng tôi lưu ý rằng Hà Nội đã bị ảnh hưởng bởi các ca nhiễm COVID-19 xuất hiện trở lại trong quý 1/2022. Theo ước tính của chúng tôi, 2 công ty con của AST chủ yếu quản lý mảng kinh doanh bán lẻ tại Sân bay Quốc tế Đà Nẵng (DAD) và Sân bay Quốc tế Tân Sơn Nhất (SGN) của TP. HCM lần lượt lỗ 6,7 tỷ đồng và 0,5 tỷ đồng trong quý 1/2022, so với mức lỗ 4,6 tỷ đồng và 1,9 tỷ đồng vào quý 4/2021. Theo ước tính của chúng tôi, công ty con bán lẻ tại sân bay mới thành lập của AST là Taseco Phú Quốc tại Sân bay Quốc tế Phú Quốc (PQC) cũng lỗ 2,3 tỷ đồng trong quý. Chúng tôi cho rằng khoản lỗ theo quý của mảng kinh doanh bán lẻ tại sân bay do đòn bẩy hoạt động cao từ chi phí nhân công và chi phí thuê (chiếm 47% tổng chi phí trong quý 1/2022) do công ty bắt đầu mở lại cửa hàng trong khi số lượng du khách quốc tế của Việt Nam vẫn chưa phục hồi đáng kể.

Mảng kinh doanh khách sạn nghỉ dưỡng ghi nhận khoản lỗ nhỏ nhất kể từ khi đại dịch khởi phát tại Việt Nam. Theo ước tính của chúng tôi, công ty con Taseco Oceanview (Oceanview) của AST, công ty điều hành condotel A La Carte tại Đà Nẵng, đã lỗ 7,9 tỷ đồng trong quý 1/2022. Chúng tôi lưu ý rằng Oceanview có lợi nhuận ròng đạt 0,96 tỷ đồng trong quý 1/2020 do Việt Nam chưa dừng các chuyến bay thương mại quốc tế cho đến ngày 01/04/2020; tuy nhiên, Oceanview từ đó phát sinh lỗ. Ban lãnh đạo cho biết tỷ lệ lấp đầy của condotel A La Carte đạt trung bình 40% vào tháng 3/2022 (so với mức 55%-60% vào năm 2019).

Biên lợi nhuận ròng quý 1/2022 vẫn đang trên đà phục hồi. Biên lợi nhuận ròng của AST cải thiện đạt -31,5% trong quý 1/2022 (so với mức -55,9% vào quý 4/2021 và -51,8% vào quý 1/2021), chúng tôi cho rằng chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp của AST phục hồi và đóng góp lỗ nhỏ hơn từ công ty liên kết cung cấp suất ăn hàng không VINACS của AST khi Việt Nam mở cửa trở lại.