Dịch vụ tài chính (Ngành chứng khoán): Triển vọng tiếp tục tích cực; nâng khuyến nghị cổ phiếu

                  Nguồn: HSC

Ngành chứng khoán: Triển vọng tiếp tục tích cực; nâng khuyến nghị cổ phiếu

 

• VN Index đã hồi phục vững chắc sau khi điều chỉnh 18%, và GTGD đã tăng trong những tuần gần đây. Những yếu tố tích cực hỗ trợ VN Index và thanh khoản thị trường vẫn còn nguyên, gồm: mặt bằng lãi suất thấp, định giá rẻ và kế hoạch triển khai hệ thống KRX đúng tiến độ.
• Với KQKD Q3/2023 khả quan, chúng tôi nâng bình quân 28% dự báo lợi nhuận năm 2023- 2025 cho SSI và nâng 14% cho VND sau khi nâng giả định cho hoạt động tự doanh. Tuy nhiên, HSC giảm bình quân 26% dự báo cho VCI sau khi hạ giả định thị phần.
• P/E và P/S cổ phiếu chứng khoán đã hồi phục 20% về lần lượt 19,7 lần và 5 lần, tương đương thời điểm cuối Q2/2023 nhưng HSC thấy định giá vẫn còn rẻ dựa trên triển vọng tích cực hơn. SSI và VND là lựa chọn hàng đầu với tiềm năng tăng giá lần lượt là 31% và 21%.

 

Nhìn lại diễn biến thị trường gần đây: Hồi phục nhanh sau khi điều chỉnh

 

VN Index đã hồi phục vững chắc về mốc khoảng 1.100 điểm sau khi điều chỉnh 18% trong tháng 8-tháng 10. GTGD đã hồi phục trong vài tuần qua (lên 18-19 nghìn tỷ đồng) trước hoạt động bắt đáy của NĐT. Số tài khoản mở mới tháng 10 vẫn khá tốt bất chấp thị trường điều chỉnh gần đây. Trong khi đó, kế hoạch triển khai hệ thống KRX vào tháng 12 vẫn theo đúng tiến độ.

 

KQKD Q3/2023: Rất tích cực ở các công ty chứng khoán tập trung vào khách hàng cá nhân

 

Các nghiệp vụ của công ty chứng khoán nói chung đã hồi phục trong Q3/2023 nhờ VN Index tăng điểm, GTGD bình quân ngày cải thiện mạnh, số dư cho vay ký quỹ tăng và chi phí huy động giảm. KQKD các công ty chứng khoán tập trung vào khách hàng cá nhân nổi bật với thị phần & dư nợ cho vay ký quỹ tăng.

 

Trong số các công ty chứng khoán HSC khuyến nghị, SSI & VND có KQKD rất khả quan và nhiều khả năng tiếp tục tích cực trong Q4/2023 vì danh mục đầu tư của các công ty chứng khoán này chủ yếu là tiền gửi và chứng chỉ tiền gửi có lợi suất cao được ấn định kể từ năm ngoái. Với thị phần giảm, KQKD của VCI tụt lại so với SSI & VND vì chưa có nhiều hợp đồng IB được hoàn tất và dòng tiền của khối ngoại vào thị trường chưa mạnh.

 

Triển vọng thị trường giữ nguyên: Nâng dự báo cho các công ty chứng khoán tập trung vào khách hàng cá nhân

 

HSC duy trì quan điểm tích cực về thị trường và thanh khoản vì những yếu tố tác động chủ chốt vẫn diễn biến như dự đoán gồm: mặt bằng lãi suất giảm, nền kinh tế hồi phục vững chắc, kế hoạch triển khai hệ thống KRX vẫn đúng tiến độ. Chúng tôi duy trì dự báo GTGD bình quân ngày cho năm 2024 ở mức 24 nghìn tỷ đồng. HSC nâng bình quân 28% dự báo lợi nhuận của SSI cho năm 2023-2025 và nâng 14% dự báo của VND nhờ hoạt động tự doanh/đầu tư đạt kết quả khả quan hơn kỳ vọng. Đồng thời, chúng tôi giảm bình quân 26% dự báo lợi nhuận của VCI cho năm 2023-2025 vì thị phần giảm và tỷ lệ phí ròng thấp.

 

Định giá và khuyến nghị

 

Giá cổ phiếu công ty chứng khoán đã tăng trở lại khoảng 20% trong 2 tuần qua. Hiện P/E trượt dự phóng 1 năm và P/S trượt dự phóng 1 năm đã lần lượt quay trở về mức 19,7 lần và 5 lần; từ thấp lần lượt là 17 lần và 4,3 lần trong khoảng thời gian từ tuần 4 của tháng 10 đến tuần 1 tháng 11.

 

Hiện P/S và P/E mục tiêu của cổ phiếu các công ty chứng khoán cao hơn 1 độ lệch chuẩn so với bình quân chu kỳ gần nhất (Q4/2020-Q1/2022). Sau khi thị trường biến động mạnh gần đây, HSC nâng khuyến nghị đối với SSI lên Mua vào, VND lên Mua vào và VCI lên Tăng tỷ trọng nhờ tiềm năng tăng giá đã cao hơn. SSI (tiềm năng tăng giá 31%) & VND (tiềm năng tăng giá 21%) là lựa chọn hàng đầu của chúng tôi với chiến lược hướng vào khách hàng cá nhân, quy mô vốn được nâng cao và thị phần tăng.