Điện Gia Lai (GEG): 30MW điện gió chậm tiến độ; duy trì khuyến nghị Mua vào

Nguồn: HSC

30MW điện gió chậm tiến độ; duy trì khuyến nghị Mua vào

 

 

Tóm tắt

• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với GEG nhưng hạ giá mục tiêu 2,2% xuống 27.600đ do chúng tôi giả định dự án điện gió VPL2 (30MW) sẽ được hoãn tới năm 2023.
• EPS dự phóng 2022 và 2024 được giữ nguyên, trong khi chúng tôi hạ 2,2% dự báo EPS năm 2023. Theo đó, lợi nhuận thuần sẽ tăng trưởng lần lượt 44,4%, 19,0% và 12,9% trong năm 2022, 2023 và 2024.
• GEG hiện đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 20,3 lần, chỉ cao hơn 0,3 lần độ lệch chuẩn so với mức bình quân trong quá khứ là 19,4 lần (tính từ tháng 9/2019). Chúng tôi cho rằng cổ phiếu xứng đáng được nâng định giá với triển vọng dài hạn tốt.

Sự kiện: Dự án VPL2 được hoãn tới 2023

Như đã công bố tại hội thảo Emerging Vietnam của HSC tổ chức vào tháng 6/2022 và được xác nhận gần đây, GEG sẽ hoãn việc xây dựng dự án điện gió VPL2 (30MW) sang năm 2023 để chờ cơ chế định giá mới cho các dự án năng lượng tái tạo. Cơ chế giá mới hiện đang được xem xét và dự kiến sẽ được đưa ra cùng với Quy hoạch phát triển Điện lực quốc gia giai đoạn 2021-2030 tầm nhìn đến năm 2045 (Quy hoạch điện 8). Trong khi đó, dự án điện gió TPD1 (100MW) đang được xây dựng và sẽ đi vào hoạt động vào tháng 11/2022 theo kế hoạch.

Tác động: HSC duy trì dự báo năm 2022 & 2024 trong khi hạ 2,2% dự báo năm 2023

HSC giữ nguyên dự báo EPS năm 2022 và 2024 nhưng hạ 2,2% dự báo năm 2023 sau khi chúng tôi điều chỉnh giả định lần lượt 100MW và 30MW điện gió đi vào hoạt động vào cuối năm 2022 và 2023, thay vì 130MW đi vào hoạt động vào cuối năm 2022 và không có công suất mới trong năm 2023 như dự báo trước đó của HSC.

Theo dự báo mới, lợi nhuận thuần sẽ tăng trưởng lần lượt 44,4%, 19,0% và 12,9% trong năm 2022, 2023 và 2024. Nhìn chung, tốc độ CAGR lợi nhuận thuần điều chỉnh giai đoạn 2021-2024 được dự báo đạt 24,7%. Dự báo của chúng tôi trong năm 2022-2023 thấp hơn lần lượt 4,3% và 1,8% so với dự báo của thị trường.

Định giá và khuyến nghị

HSC hạ 2,2% giá mục tiêu theo phương pháp DCF xuống 27.600đ (từ 28.208đ), sau khi chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo năm 2023 và chuyển giai đoạn cơ sở định giá sang giữa năm 2023. GEG hiện giao dịch với P/E điều chỉnh dự phóng 1 năm là 20,3 lần, cao hơn 0,3 lần độ lệch chuẩn so với mức bình quân trong quá khứ là 19,4 lần (kể từ tháng 9/2019). Chúng tôi tin rằng cổ phiếu có thể và sẽ được nâng định giá nhờ các dự án mới sắp đi vào hoạt động. GEG là một doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực năng lượng tái tạo còn sơ khai ở Việt Nam và có danh mục năng lượng đa dạng, giúp Công ty phân tán rủi ro biến đổi khí hậu, bao gồm lưu lượng nước, cường độ ánh sáng và tốc độ gió. GEG cũng được hưởng lợi từ nhu cầu năng lượng trong nước gia tăng nhờ liên tục mở rộng công suất. Theo đó, trong lĩnh vực tiện ích, cổ phiếu GEG là lựa chọn hàng đầu của chúng tôi. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào.