Điện Gia Lai (GEG): Huy động vốn cho trang trại điện gió Tân Phú Đông 1

Nguồn: VCSC

Huy động vốn cho trang trại điện gió Tân Phú Đông 1

 

 

• Chúng tôi tham dự ĐHCĐ của CTCP Điện Gia Lai (GEG) tại trụ sở chính tại TP.HCM vào ngày 26/4.
• ĐHCĐ đã thông qua kế hoạch năm 2022 với doanh thu đạt 2 nghìn tỷ đồng (+45% YoY) và LNTT đạt 345 tỷ đồng (-6% YoY). Công ty tự tin có thể đạt LNTT là 400 tỷ đồng (+8% YoY). Ban lãnh đạo giải thích rằng sự chênh lệch giữa tăng trưởng doanh thu và LNTT chủ yếu do ghi nhận mức tăng trong cả năm của chi phí lãi vay và khấu hao phát sinh từ 3 nhà máy điện gió mới đi vào hoạt động từ tháng 10/2021.
• Công ty đã công bố LNTT sơ bộ đạt 183 tỷ đồng trong quý 1/2022, hoàn thành 53% kế hoạch và 30% dự báo năm 2022 của chúng tôi nhờ KQKD khả quan của các nhà máy thủy điện và trang trại điện gió mới. Theo GEG, các trang trại điện gió thường có lợi nhuận cao trong quý 1 và quý 4 do tốc độ gió mạnh trong những giai đoạn này.
• Kế hoạch LNTT năm 2022 của GEG tương đương 65% dự báo lợi nhuận năm 2022 của chúng tôi, chủ yếu do sản lượng điện thương phẩm từ các nhà máy thủy điện và điện gió thấp hơn dự kiến. Chúng tôi nhận thấy rủi ro giảm nhẹ đối với dự báo lợi nhuận năm 2022 của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
• ĐHCĐ đã thông qua kế hoạch tăng vốn cổ phần để phát hành 30,3 triệu cổ phiếu (10% số cổ phiếu đang lưu hành) cho cổ đông hiện hữu vào năm 2022. Do đó, vốn cổ phần của GEG sẽ tăng lên 3,5 nghìn tỷ đồng. Giá chào bán là 14.000 đồng/cổ phiếu (cao hơn khoảng 5% so với giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu tại ngày 31/12/2021). Phương thức phát hành sẽ thông qua phát hành quyền với tỷ lệ 1.000:94 (1.000 cổ phiếu hiện hữu sẽ được 94 cổ phiếu mới). Số tiền thu được sẽ được sử dụng để tài trợ cho dự án điện gió Tân Phú Đông 1 (100 MW), mà GEG dự kiến sẽ đưa vào hoạt động vào quý 4/2022.
• ĐHCĐ đã thông qua mức cổ tức cổ phiếu là 6% so với dự báo của chúng tôi là cổ phiếu tiền mặt tỷ lệ 4% cho năm 2021. Ngoài ra, GEG đề xuất mức cổ tức năm 2022 là 8%, nhưng không nêu rõ bằng tiền mặt hay cổ phiếu.
• ĐHCĐ đã thông qua phương án phát hành ESOP gồm 9 triệu cổ phiếu (3% số cổ phiếu đang lưu hành) với giá phát hành là 11.000 đồng/cổ phiếu. Số cổ phiếu ESOP này sẽ bị hạn chế giao dịch trong vòng 1 năm kể từ ngày phát hành.

GEG đang duy trì kế hoạch đưa trang trại điện gió Tân Phú Đông 1 với công suất 100 MW đi vào hoạt động vào cuối năm 2022. GEG đặt mục tiêu khởi công trang trại điện gió này vào quý 2/2022 và đưa vào hoạt động vào cuối năm 2022 – phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. GEG đặt kế hoạch chi phí đầu tư sơ bộ của dự án này là 4,5 nghìn tỷ đồng chưa bao gồm thuế GTGT. Ngoài ra, ban lãnh đạo nhấn mạnh rằng trang trại điện gió này và VPL 2 (30 MW) là các dự án biến áp năng lượng tái tạo do GEG đã xây dựng các trạm điện và đường dây tải điện và cũng đã nhận được chấp thuận đầu tư cho các dự án này. Do đó, dự án Tân Phú Đông 1 sẽ thực hiện theo cơ chế đấu thầu/đấu giá cạnh tranh. Giá đấu thầu sẽ được cố định trong 5 năm và sau đó sẽ được gia hạn. GEG kỳ vọng rằng Tân Phú Đông 1 có thể đạt IRR hợp lý trong khoảng 10%-12% dựa trên giả định giá đấu thầu thấp hơn 10%-15% so với biểu giá ưu đãi trước đây. Nhờ cơ chế giá rõ ràng hơn, Vietcombank đã đồng ý tài trợ 70% tổng chi phí đầu tư của dự án này. Ngoài ra, công ty đang cố gắng thu xếp vốn để đầu tư vào VPL 2 (30 MW), nhưng chúng tôi cho rằng đây sẽ là thách thức lớn. Nếu không bao gồm VPL, chúng tôi nhận thấy rủi ro giảm đối với dự báo lợi nhuận giai đoạn 2023-2026 của chúng tôi.

GEG đặt mục tiêu nắm quyền chi phối tại CTCP Thủy điện Trường Phú. Vào quý 4/2021, công ty đã mua lại 25% cổ phần của CTCP Thủy điện Trường Phú. Ban lãnh đạo cho biết GEG sẽ tăng tỷ lệ sở hữu lên hơn 50% nếu giá chào bán hợp lý.

Dự án năng lượng mặt trời Đức Huệ 2 tại tỉnh Long An vẫn đang chờ xử lý. Chính quyền tỉnh đã chấp thuận đầu tư vào dự án này; tuy nhiên, hiện nay họ đang kiểm tra quyền sử dụng đất của các dự án hạ tầng và dự án bất động sản trên địa bàn tỉnh. Do đó, dự án Đức Huệ 2 sẽ phải mất một thời gian nữa mới có thể tiếp tục thi công. Chúng tôi lưu ý rằng chúng tôi không đưa dự án Đức Huệ 2 vào mô hình dự báo của chúng tôi.

GEG kỳ vọng mở rộng sang các nhà máy nhiệt điện tận dụng xử lý chất thải. Ban lãnh đạo cho biết loại điện này tiếp tục có biểu giá đấu nối (FiT) thuận lợi. Do đó, GEG đang tìm kiếm cơ hội đầu tư vào lĩnh vực phát điện này ở miền Nam.