DXG hủy kế hoạch phát hành riêng lẻ

Nguồn: HSC

Hủy kế hoạch phát hành riêng lẻ

 

Tóm tắt

DXG đã thông báo hủy kế hoạch phát hành riêng lẻ 200 triệu cổ phiếu vì giá thị trường không thuận lợi. HĐQT cũng đã nâng giá tối thiểu dự kiến nếu phát hành hành riêng lẻ trong tương lai lên 70.000đ.

DXG đang trong quá trình phát hành 450 triệu USD trái phiếu, cao hơn hẳn 210 triệu USD dự kiến thu về từ kế hoạch phát hành riêng lẻ đã hủy bỏ. Phân tích ban đầu của HSC cho thấy, quy mô phát hành vẫn phù hợp với tình hình bảng CĐKT hiện tại.

Với những thông tin cập nhật trên, chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo.

Sự kiện: Cập nhật từ hội nghị nhà đầu tư diễn ra ngày 29/11

DXG đã tổ chức hội nghị nhà đầu tư ngày 29/11 để cập nhật về một số vấn đề, trong đó có nội dung hủy kế hoạch phát hành riêng lẻ 200 triệu cổ phiếu, diễn biến ở kế hoạch phát hành trái phiếu và các nội dung huy động vốn khác; cũng như cập nhật thông tin về công tác tìm kiếm quỹ đất mới.

Cập nhật thông tin về hoạt động huy động vốn

Hủy kế hoạch phát hành riêng lẻ 200 triệu cổ phiếu: HĐQT của DXG đã quyết định hủy kế hoạch phát hành riêng lẻ 200 triệu cổ phiếu được thông qua tại ĐHCĐTN năm 2021 (diễn ra vào ngày 26/6) với giá phát hành dự kiến thấp hơn 10-15% so với giá thị trường nhưng không thấp hơn 20.000đ. Tuy nhiên, với giá cổ phiếu hiện cao hơn nhiều mức 20.000đ và triển vọng tích cực hơn (nhờ các động thái mở rộng quỹ đất và thực hiện chiến lược triển khai dự án mới là xây dựng một hệ sinh thái BĐS toàn diện), HĐQT đã đặt ra tầm nhìn cao hơn và sẽ không thực hiện phát hành riêng lẻ với giá trị định giá thấp hơn 40-50 nghìn tỷ đồng (tương đương 70.000đ/cp).

Cập nhật về hoạt động phát hành trái phiếu: DXG đang trong quá trình phát hành 150 triệu USD trái phiếu cho nhà đầu tư trong nước, dự kiến hoàn tất trong vòng 1 tháng và phát hành 300 triệu USD trái phiếu cho nhà đầu tư quốc tế (dự kiến hoàn tất trong Q1/2022).

Ngoài ra, Công ty dự kiến huy động 300-400 triệu USD (có thể từ bán dự án BĐS hoặc một phương thức tương tự). DXG chưa công bố thông tin chi tiết về kế hoạch này và HSC đang tìm kiếm thêm thông tin cụ thể liên quan.

Tìm kiếm quỹ đất mới

DXG dự kiến sẽ mua thêm một só mảnh đất mới tại Đồng Nai (gần dự án Gem Sky World (92 ha) và có quy mô tương tự) và Bình Dương (thông tin chi tiết chưa được tiết lộ). Nếu thực hiện thành công, quỹ đất để triển khai dự án của DXG có thể lên 300 ha (triển khai trong ngắn và trung hạn) và 2.300 ha (để triển khai trong dài hạn). Trong thời gian tới, DXG sẽ tiếp tục tìm kiếm và tích lũy quỹ đất mới tại các thành phố vệ tinh của Hà Nội, TP HCM.

HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu

DXG tin tưởng rằng với tiền thu về từ các kế hoạch huy động vốn trên đây cộng với 6.000 tỷ tiền mặt sẽ đủ để phục vụ triển khai dự án, tích lũy quỹ đất mới, xây dựng công nghệ và thành lập thêm các mảng kinh doanh liên quan đến BĐS. HSC nói chung có cùng quan điểm và tin rằng những kế hoạch của DXG là hợp lý và có cơ sở. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng 450 triệu USD vay mới (trong khi vốn CSH không tăng và dựa trên dự báo hiện tại của chúng tôi), tỷ lệ vay nợ thuần của DXG có thể tăng lên xấp xỉ 57% (tại thời điểm cuối 2020 là 44%), cao hơn so với các doanh nghiệp BĐS khác như NLG (14%), VHM (8%) nhưng vẫn thấp hơn NVL (98%).

Trong khi đó, thông tin hỗ trợ đằng sau mức giá kỳ vọng 70.000đ của DXG vẫn chưa được công bố chi tiết nên HSC cho rằng mức giá này là cao. Hiện RNAV theo ước tính của chung tôi là 33.406đ.

Trước những thông tin cập nhật trên đây và giá cổ phiếu tăng mạnh, chúng tôi sẽ xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo lợi nhuận. Hiện HSC khuyến nghị Mua vào đối với DXG với giá mục tiêu dựa trên phương pháp định giá từng phần (SOTP) là 26.696đ. Giá cổ phiếu đã tăng 62,7% kể từ lần phát hành báo có với khuyến nghị Mua vào của HSC vào ngày 27/8/2021. Hiện giá cổ phiếu chỉ còn chiết khấu 8,4% so với RNAV theo ước tính của chúng tôi so với mức chiết khấu bình quân là 39,2% trong 3 năm qua.