Tập đoàn Đất Xanh DXG Q3/2021: Lợi nhuận từ mảng BĐS

Nguồn: HSC

Q3/2021: Lợi nhuận từ mảng BĐS

 

 

Tóm tắt

KQKD Q3/2021 của DXG vượt dự báo ở mức thấp của chúng tôi với lợi nhuận thuần là 52 tỷ đồng (giảm 48,0%) và doanh thu là 1.303 tỷ đồng, tăng 63,4%. KQKD mảng môi giới thấp như dự báo nhưng bàn giao dự án BĐS vượt kỳ vọng của chúng tôi.

Doanh thu 9 tháng đầu năm 2021 đạt 7.819 tỷ đồng (tăng 316,6%), đạt 91,5% dự báo cả năm 2021 của chúng tôi. Lợi nhuận thuần đạt 882 tỷ đồng so với lỗ 388 tỷ đồng trong Q3/2020, qua đó đạt 89,5% dự báo lợi nhuận thuần cả năm 2021 của chúng tôi.

Do KQKD Q3/2021 vượt dự báo và giá cổ phiếu tăng mạnh kể từ Báo cáo cập nhật gần nhất của chúng tôi, HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu đối với DXG.

Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2021

DXG công bố KQKD Q3/2021 với doanh thu đạt 1.303 tỷ đồng, tăng 63,4% so với cùng kỳ và lợi nhuận thuần là 52 tỷ đồng, giảm 48,0% so với cùng kỳ, vượt dự báo của chúng tôi chủ yếu nhờ doanh thu BĐS cao hơn kỳ vọng. Trong 9 tháng đầu năm 2021, doanh thu đạt 7.819 tỷ đồng, tăng 316,6% so với cùng kỳ trong khi lợi nhuận thuần đạt 882 tỷ đồng so với lỗ 388 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2020, qua đó lần lượt đạt 91,8% và 89,5% dự báo cả năm 2021 của chúng tôi.

Tăng trưởng mạnh nhờ doanh thu mảng BĐS

Doanh thu Q3/2021 rất tích cực. Cụ thể:

1) Doanh thu dịch vụ môi giới giảm xuống còn 209 tỷ đồng, giảm 64,6% so với cùng kỳ, nhìn chung sát với dự báo của chúng tôi. Dịch COVID-19 đã tác động nghiêm trọng tới số lượng giao dịch căn hộ trong Q3/2021, giảm lần lượt 68% và 33% so với cùng kỳ tại thị trường TP.HCM và Hà Nội (theo CBRE).

2) Doanh thu BĐS đạt 1.068 tỷ đồng, tăng 704,6% so với cùng kỳ, vượt đáng kể dự báo của chúng tôi. Các căn hộ được hạch toán tới tới từ dự án cao tầng Opal-Boulevard và các căn thấp tầng tại dự án Gem Sky World.

3) Doanh thu từ hoạt động xây dựng chỉ là 2,5 tỷ đồng, giảm 96,2% so với cùng kỳ do hoạt động xây dựng bị gián đoạn do ảnh hưởng từ các biện pháp giãn cách. Trong khi đó, doanh thu từ dịch vụ quản lý và cho thuê BĐS đầu tư tăng 87,5% so với cùng kỳ lên 23,3 tỷ đồng từ 12,4 tỷ đồng trong Q3/2020.

Các khoản mục khác đáng chú ý trong Q3/2021

Chi phí bán hàng & quản lý tăng 73,5% so với cùng kỳ (giảm 51,4% so với quý trước) chủ yếu do chi phí hoa hồng BĐS tăng. Chi phí lãi vay có xu hướng vượt dự báo: Chi phí tài chính trong Q3/2021 cao đáng kể là 142 tỷ đồng, tăng 54,8% so với cùng kỳ mặc dù dư nợ trong Q3/2021 chỉ tăng 9,8% so với cùng kỳ. Theo chúng tôi, tỷ trọng chi phí lãi vay được vốn hóa vào giá vốn có thể đã giảm.

Triển vọng tươi sáng trong Q4/2021

Chúng tôi dự báo mảng môi giới sẽ phục hồi nhanh chóng từ Q4/2021 sau khi các biện pháp giãn cách được nới lỏng đáng kể kể từ đầu tháng 10/2021. Chúng tôi tin rằng thị trường BĐS tại Việt Nam sẽ sôi động hơn trong Q4/2021 và cả năm 2022 và DXG sẽ được hưởng lợi. Chúng tôi đang chờ thêm thông tin về kết quả và kế hoạch kinh doanh của DXG trong Q4/2021 và năm 2022 từ cuộc thảo luận với các chuyên viên phân tích, dự kiến được tổ chức vào ngày 2/11/2021.

HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu

Cổ phiếu đã tăng 26,6% kể từ khuyến nghị Mua vào của chúng tôi vào ngày 27/8/2021. Cổ phiếu đang giao dịch với mức chiết khấu 28,8% so với RNAV của chúng tôi so với mức chiết khấu bình quân là 37,8% trong 3 năm qua. Dựa trên KQKD Q3/2021 và sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh, HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo đối với DXG. Chúng tôi hiện khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu theo phương pháp SOTP là 26.696đ.