FPT: Cập nhật nội dung Cuộc họp nhà đầu tư

Nguồn: SSI

Cập nhật nội dung Cuộc họp nhà đầu tư

 

 

FPT đã tổ chức buổi gặp mặt nhà đầu tư vào ngày 9/8/2022. Thông tin đáng chú ý từ buổi gặp mặt này là Ban lãnh đạo cho rằng vẫn có thể vượt KH LNTT năm 2022 đã đặt ra trước đó (7,6 nghìn tỷ đồng, +20% YoY). Do vậy chúng tôi duy trì ước tính LNTT năm 2022 đạt 7,9 nghìn tỷ đồng, tăng 24,6% so với cùng kỳ.

1. Mảng dịch vụ CNTT nước ngoài

Các hợp đồng mới được kỳ vọng sẽ duy trì mức tăng trưởng hai con số trong nửa cuối năm 2022 (xem hình 1). Nhìn lại 6 tháng đầu năm 2022, giá trị đơn đặt hàng mới tăng 20% so với cùng kỳ tại thị trường Nhật Bản, tăng 50% so với cùng kỳ tại Mỹ và tăng 10% so với cùng kỳ tại Châu Âu. Tháng 7/2022, thị trường Nhật Bản cho thấy mức tăng trưởng lớn hơn với giá trị đơn đặt hàng mới tăng 50% so với cùng kỳ, trong khi đó, tăng trưởng của thị trường Mỹ giảm xuống mức tăng 20% so với cùng kỳ.

FPT đã chủ động tham gia hợp đồng phái sinh để phòng ngừa rủi ro sụt giá của đồng Yên Nhật, điều này đã giúp tỷ suất lợi nhuận trước thuế của mảng CNTT nước ngoài không bị giảm 2% trong nửa đầu năm 2022. (Doanh thu mảng CNTT nước ngoài liên quan đến thị trường Nhật chiếm khoảng 40% tổng doanh thu CNTT nước ngoài trong nửa đầu năm 2022). Mảng CNTT nước ngoài ghi nhận tỷ suất LNTT trong 6 tháng đầu năm 2022 là 15,8%, so với mức 15,9% của 6 tháng đầu năm 2021. Việc biên LNTT của mảng CNTT nước ngoài giảm nhẹ (10bps) trong nửa đầu năm 2022 một phần là do công ty điều chỉnh lương, và triển khai chương trình giữ chân nhân tài dành cho cán bộ nhân viên.

Kỳ vọng phát huy lợi thế về chi phí thấp của FPT trong bối cảnh nguy cơ suy thoái toàn cầu. Dựa trên thống kê của FPT và SSI Research, chi phí kỹ sư CNTT của Việt Nam và FPT thấp hơn khoảng 25% so với các đối thủ cạnh tranh tại Ấn Độ và các nước châu Á khác (xem hình 2). Trong bối cảnh lạm phát, kiểm soát chi phí là yếu tố cần được ưu tiên. Năm 2020, khi bùng nổ đại dịch Covid, nhờ lợi thế chi phí thấp và sự cộng hưởng từ thương vụ M&A Intellinet, FPT đã thành công giành được hợp đồng CNTT khổng lồ có trị giá 100 triệu USD từ một doanh nghiệp ô tô ở Mỹ. Nhờ lợi thế này, Ban lãnh đạo tự tin giữ nguyên mục tiêu doanh thu 1 tỷ USD (ước tính tăng 25% so với cùng kỳ) cho mảng CNTT nước ngoài vào năm 2023.

2. Mảng dịch vụ CNTT trong nước giảm tốc do tăng trưởng tín dụng ngân hàng bị hạn chế và thị trường bất động sản bị thắt chặt hơn. Tăng trưởng doanh thu 6 tháng đầu năm 2022 và LNTT của mảng CNTT trong nước đều duy trì ở mức một con số là 7% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, Ban lãnh đạo dự kiến tăng trưởng sẽ tăng lên mức 20% so với cùng kỳ trong nửa cuối năm 2022 nhờ backlog đạt 5 nghìn tỷ đồng.

3. Tỷ suất LNTT của mảng dịch vụ viễn thông trong 6 tháng đầu năm được cải thiện, tăng khoảng 90 bps lên mức 19,1% do sự tăng trưởng tích cực của dịch vụ truyền hình trả tiền. Số lượng thuê bao mới của DV truyền hình trả tiền tăng trưởng 25% so với cùng kỳ trong 6 tháng đầu năm 2022 & tỷ suất lợi nhuận trước thuế của mảng này đạt 13%. Tỷ suất lợi nhuận trước thuế của Pay-TV có thể đạt 15% -17% nhờ việc bổ sung thêm nhiều nội dung phát sóng. Trong trường hợp nền kinh tế có những biến động không lường trước, dòng tiền ổn định từ dịch vụ viễn thông có thể là một điểm cộng cho FPT.

4. Mảng giáo dục có thể trở thành một động lực tăng trưởng khác của FPT khi Ban lãnh đạo nhận định mảng hoạt động này có thể đat mức tăng trưởng hơn 30% so với cùng kỳ trong 3 năm tới.

Quan điểm đầu tư

Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 1 năm ở mức 104.000 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá 21%) và khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu FPT. Kết quả này được dựa trên P/E năm 2022 và 2023 lần lượt là 17x và 13,9x, và tăng trưởng EPS năm 2022 và 2023 lần lượt là 25% so với cùng kỳ và 22% so với cùng kỳ (cũng có nghĩa là hệ số PEG năm 2022 và 2023 lần lượt là 0,8x và 0,7x).