FPT: Cập nhật KQKD quý 3/2022 - Tăng trưởng vững chắc kết hợp với lượng tiền mặt ròng dồi dào và tỷ lệ khả năng thanh toán lãi vay tốt

Nguồn: SSI

Cập nhật KQKD quý 3/2022 - Tăng trưởng vững chắc kết hợp với lượng tiền mặt ròng dồi dào và tỷ lệ khả năng thanh toán lãi vay tốt

 

 

Cập nhật thông tin

Trong 9 tháng đầu năm 2022, lợi nhuận trước thuế tăng trưởng hai con số và đạt 73% dự báo cả năm 2022 của chúng tôi. Trong quý 3/2022, các nhà đầu tư có thể nhận thấy mức tăng trưởng LNTT đáng chú ý từ mảng công nghệ.

• Mảng Dịch vụ CNTT nước ngoài của FPT trong quý 3/2022 duy trì mức tăng trưởng LNTT ở mức hai con số là 26,4% so với cùng kỳ (so với 22,8% so với cùng kỳ trong quý 3/2022). Diễn biến tăng trưởng doanh thu của FPT từ thị trường Nhật Bản trong quý 3 năm 2022 ghi nhận theo đúng kế hoạch của Ban lãnh đạo, đạt 19% so với cùng kỳ mặc dù JPY giảm giá. Trong quý 3/2022, tỷ giá JPY/VND giảm 18% so với cùng kỳ. Điều này có nghĩa là mức tăng trưởng hữu cơ của doanh thu từ thị trường Nhật Bản đạt xấp xỉ 40% so với cùng kỳ trong quý 3/2022. Hơn nữa, tăng trưởng doanh thu quý 3 năm 2022 từ các thị trường khác vẫn được duy trì tốt, như Mỹ (tăng 33% so với cùng kỳ), EU (tăng 22% so với cùng kỳ) và APAC (tăng 58% so với cùng kỳ).
• Như đã trình bày trong báo cáo ngày 7/10/2022, chúng tôi nhắc lại rằng FPT có tỷ trọng doanh thu từ thị trường EU thấp nhất so với các công ty cùng ngành, và do đó chúng tôi tin rằng mảng dịch vụ CNTT nước ngoài của FPT có thể bị ảnh hưởng ít hơn so với các đối thủ trong trường hợp chiến tranh kéo dài hơn giữa Nga và Ukraine. Xung đột đang diễn ra giữa Nga và Ukraine có thể tác động trực tiếp đến rủi ro lạm phát và suy thoái của EU, đồng thời tạo ra những thách thức đối với mức chi tiêu cho CNTT của châu Âu. Chúng tôi nhận thấy rằng doanh thu của FPT từ thị trường EU chỉ chiếm 8% tổng doanh thu của mảng CNTT toàn cầu và ở mức không đáng kể là 3% trong tổng doanh thu 9 tháng đầu năm 2022. Tóm lại, các công ty khác cùng ngành đang có tỷ trọng doanh thu của thị trường EU cao hơn nhiều so với FPT, thường ở mức trên 20% trong 6 tháng đầu năm 2022.
• Nợ nước ngoài đã được phòng ngừa rủi ro đầy đủ và chúng tôi không lo ngại về rủi ro tỷ giá đối với FPT. Bất chấp đồng USD tăng giá, FPT vẫn báo lãi từ chênh lệch tỷ giá hối đoái là 29 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2022 với 41 tỷ đồng trong quý 3/2022. Tóm lại, tại thời điểm quý 2 năm 2022, dư nợ bằng USD là 381 triệu USD (tương đương với 40% tổng dư nợ của FPT), và khoản nợ này được phòng ngừa rủi ro hoàn toàn bằng các hợp đồng tương lai. FPT cũng nhận được doanh thu bằng USD với mức xấp xỉ 158 triệu USD (tương đương 41% dư nợ bằng USD), và con số này có thể bù đắp cho sự mất giá của VND.
• Xu hướng lãi suất cho vay tăng không phải là một mối lo ngại đối với FPT nhờ vị thế tiền mặt ròng dồi dào và tỷ lệ khả năng thanh toán lãi vay khá tốt. Thời điểm tháng 9/2022 số dư tiền ròng của FPT là 5,8 nghìn tỷ đồng so với 3,7 nghìn tỷ đồng trong quý 1 năm 2022 và tỷ lệ khả năng thanh toán lãi vay TTM ở mức khá cao là 12,8 lần.

Luận điểm đầu tư

Cổ phiếu FPT đang giao dịch ở mức P/E năm 2022 và 2023 hấp dẫn, lần lượt là 14,6 lần và 11,9 lần, dựa trên mức tăng trưởng EPS 23,3% và 22,6% trong kịch bản cơ sở của chúng tôi. Trong khi đó, các công ty cùng ngành với mức tăng trưởng EPS trung bình lần lượt là 6% và 15% trong năm 2022 và 2023, đang giao dịch ở mức P/E trung bình năm 2022 và 2023 lần là 17 lần và 15 lần. Trong kịch bản kém khả quan nhất của chúng tôi, tăng trưởng EPS năm 2023 của FPT dự kiến sẽ ở mức xấp xỉ 13~15%, tương đương với năm 2020 khi xảy ra đại dịch. Chúng tôi tiếp tục theo dõi các yếu tố tác động đến mức chi tiêu cho CNTT. Với lợi thế chi phí thấp của FPT, tỷ lệ doanh thu từ thị trường EU thấp nhất so với các công ty cùng ngành, tỷ lệ khả năng thanh toán lãi vay tốt và lượng tiền mặt ròng dồi dào, chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu với mức giá mục tiêu 1 năm không đổi là 96.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tiềm năng tăng giá là 31%.