FPT: Tăng trưởng lợi nhuận ổn định bất chấp tăng trưởng toàn cầu chững lại

Nguồn: VCSC

Tăng trưởng lợi nhuận ổn định bất chấp tăng trưởng toàn cầu chững lại

 

 

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP FPT (FPT) khi chúng tôi vẫn đánh giá tích cực về triển vọng tăng trưởng mạnh của các mảng kinh doanh chủ chốt của công ty: Dịch vụ CNTT, Giáo dục và Dịch vụ Viễn thông.
• Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 4% khi tăng dự báo tổng LNST sau CĐTS giai đoạn 2022-2024 thêm 3%, chủ yếu là do dự báo LNST cao hơn của chúng tôi đối với mảng Dịch vụ Viễn thông và Giáo dục.
• Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng P/E 2022/ 2023 của FPT là 26/20 lần, chúng tôi cho rằng điều này là hợp lý do triển vọng lợi nhuận hấp dẫn. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS giai đoạn 2021-2024 là 25%.
• Rủi ro: Cạnh tranh gay gắt từ các công ty viễn thông tích hợp cung cấp cả dịch vụ băng rộng di động và cố định; suy thoái kinh tế toàn cầu mạnh hơn dự kiến ảnh hưởng đến chi tiêu cho CNTT toàn cầu.

Nhu cầu Xuất khẩu Phần mềm (XKPM) và lợi thế chi phí nhân sự của FPT củng cố dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của doanh thu mảng XKPM 26% trong giai đoạn 2021-2024. Theo công ty tư vấn CNTT Mỹ Gartner, doanh thu CNTT toàn cầu được dự báo tăng 3%/6% YoY trong các năm 2022/2023 (so với 7%/9% YoY trong dự báo trước đây), chủ yếu do cắt giảm ngân sách cho phần cứng và các thiết bị; trong khi đó, mảng XKPM được kỳ vọng sẽ duy trì mức tăng trưởng ổn định 6,2%/8,3% YoY trong các năm 2022/2023 (so với 12,8% trong năm 2021). Chúng tôi cũng kỳ vọng mảng XKPM của FPT sẽ hưởng lợi nhờ sự chuyển dịch nhu cầu từ các khách hàng toàn cầu từ các công ty cùng ngành tại Ấn Độ và Trung Quốc nhờ (1) FPT có mức giá thấp hơn khoảng 15%-20% so với các đối thủ (theo ban lãnh đạo) và (2) FPT có năng lực tư vấn CNTT mạnh cùng với mức độ phủ sóng ngày càng tăng tại các thị trường chính. Tiềm năng tăng trưởng của FPT một phần được thể hiện bởi mức tăng 40% YoY trong giá trị các hợp đồng XKPM kí mới trong 6 tháng đầu năm 2022.

Nhu cầu CNTT trong nước bị ảnh hưởng trong ngắn hạn, nhưng chúng tôi kỳ vọng CAGR LNTT 22% trong giai đoạn 2021-2024. Chúng tôi dự phóng CAGR doanh thu 16% trong giai đoạn 2021-2024 (so với 23% trong dự báo trước đây) do các hạn chế trong ngân sách của các tổ chức tài chính ngân hàng và các khách hàng là các tập đoàn BĐS, bên cạnh các quy trình giải ngân chậm của chính quyền địa phương đối với chi tiêu công dành cho CNTT. Chúng tôi kỳ vọng biên LNTT của mảng CNTT trong nước sẽ đạt 7,0% trong năm 2024 (so với 7,5% trong dự báo trước đây) từ mức 6,1% trong năm 2021. 

Uy tín của FPT hỗ trợ CAGR LNTT 37% cho mảng Giáo dục trong giai đoạn 2021-2024. Trong 6 tháng đầu năm 2022, doanh thu mảng Giáo dục của FPT tăng 42% YoY, thể hiện nhu cầu theo học ngành CNTT ngày càng tăng tại Việt Nam. Số lượng học sinh khối phổ thông - trung học (K-12) và sinh viên cao đẳng đăng ký nhập học của FPT cũng tăng 80% YoY (theo ban lãnh đạo), cho thấy uy tín của FPT ngày càng được củng cố.

Tăng trưởng thuê bao truyền hình trả tiền mạnh mẽ sẽ dẫn dắt CAGR LNTT 14% trong giai đoạn 2021-2024 cho mảng Dịch vụ Viễn thông. Chúng tôi dự báo CAGR thuê bao 7% và 21% cho mảng truyền hình trả tiền và băng thông rộng cố định trong giai đoạn 2021-2024, được hỗ trợ bởi kế hoạch quảng cáo hợp tác với TikTok và việc mở rộng phạm vi phủ sóng của FPT.