Gemadept (GMD): Gemalink đặt kế hoạch đạt tối đa công suất trong nửa cuối năm 2022

Nguồn: HSC

Gemalink đặt kế hoạch đạt tối đa công suất trong nửa cuối năm 2022

 

 

Tóm tắt

• GMD vượt 50% kế hoạch LNTT nội bộ trong nửa đầu năm 2022. Theo đó, LNTT Q2/2022 của GMD sẽ tăng ít nhất 27,6% đạt 250 tỷ đồng.
• Trong nửa đầu năm 2022, sản lượng hàng hóa qua cảng Gemalink (GML) tăng gấp đôi so với cùng kỳ đạt 616.000 TEU với hiệu suất hoạt động là 82%. BLĐ kỳ vọng sản lượng hàng hóa qua cảng sẽ đạt tối đa công suất là 780.000 TEU (tăng 26% so với nửa đầu năm 2022, tăng 73% so với cùng kỳ) trong nửa cuối năm 2022.
• Ngoài ra, GMD cũng thành công tăng phí xếp dỡ và xà lan từ tháng 4/2022.
• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 74.000đ, tiềm năng tăng giá là 33%.

Sự kiện: Những thông tin chính về hội thảo Emerging Vietnam 2022 của HSC

GMD đã tham gia hội thảo Emerging Vietnam 2022 của HSC, tổ chức vào ngày 16/6/2022 và chúng tôi cũng đã ghé thăm cảng Gemalink (GML). Những thông tin chính như sau:

Lợi nhuận nửa đầu năm 2022 vượt 50% kế hoạch

BLĐ cho biết, GMD đã vượt 50% kế hoạch LNTT nội bộ năm 2022 là 1.200 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2022. Theo đó, LNTT Q2/2022 sẽ đạt ít nhất 250 tỷ đồng (tăng 27,6% so với cùng kỳ). Chúng tôi hiện ước tính LNTT Q2/2022 đạt 289 tỷ đồng (tăng 47,4% so với cùng kỳ).

Lợi nhuận của GMD được thúc đẩy chủ yếu nhờ lợi nhuận mảng cảng và logistics tăng, cùng với lợi nhuận từ các công ty liên kết và liên doanh cải thiện, đặc biệt là SCS (GMD sở hữu 34,5% cổ phần) và GML. Mặc dù GMD sở hữu 65,1% cổ phần của GML, GML vẫn được phân loại là công ty liên kết trong BCTC của GMD.

Sản lượng hàng hóa của GML đạt mục tiêu

Sản lượng hàng hóa qua cảng trong 6 tháng đầu năm 2022 của GML tăng gấp đôi so với cùng kỳ đạt 616.000 TEU, sát với dự báo của chúng tôi. GML hiện nhận 6 chuyến tàu hàng tuần và dự kiến sẽ nhận 1 tàu hàng tuần mới từ đầu Q3/2022.

Ngoài ra, GML đã tăng phí xếp dỡ và xà lan cho hầu hết các khách hàng, bao gồm cả hãng tàu CMA CGM (sở hữu 12,5% cổ phần của GML thông qua Terminal Link) từ ngày 1/4/2022. Hiện tại, chỉ có một hãng tàu vẫn đang được hưởng mức phí cũ, nhưng BLĐ của GML đang đàm phán tăng phí cho khách hàng này. Mức tăng phí cụ thể không được công bố, nhưng BLĐ chia sẻ mức phí bình quân tăng dưới 10%.

Nhờ phí dịch vụ mới và rơi vào mùa cao điểm, GMD kỳ vọng sản lượng hàng hóa qua cảng GML trong nửa cuối năm 2022 sẽ tăng lên 780.000 TEU, tăng 26% so với nửa đầu năm và 73% so với cùng kỳ. Do đó, BLĐ đặt kế hoạch sản lượng hàng hóa qua cảng trong năm 2022 của GML đạt 1,4 triệu TEU (tăng trưởng 85%), tương đương với hiệu suất hoạt động là 93%. Bên cạnh đó, BLĐ đặt kế hoạch doanh thu trong năm 2022 của GML đạt 60 triệu USD, nhưng không bao gồm việc tăng phí từ tháng 4/2022 đã đề cập ở trên.

Kế hoạch sản lượng hàng hóa của Công ty cao hơn so với dự báo của chúng tôi do HSC dự báo sản lượng hàng hóa qua cảng trong năm 2022 của GML đạt 1,3 triệu TEU (tăng trưởng 72%). Tuy nhiên, kế hoạch doanh thu của BLĐ thấp hơn dự báo của chúng tôi là 63 triệu USD (1.461 tỷ đồng) do chúng tôi ước tính phí bình quân của GML cao hơn.

GML giai đoạn 2 sẽ khởi công trong nửa cuối năm 2022

GMD đã tăng công suất của GML trong giai đoạn 2 lên 1,5 triệu TEU từ 0,9 triệu TEU thông qua mở rộng bãi và tăng chiều dài cầu cảng. GMD đã trình cơ quan chức năng đề xuất thay đổi thiết kế và đang chờ phê duyệt. Sau khi được cấp phép, dự án GML giai đoạn 2 sẽ được khởi công trong nửa cuối năm 2022, dự kiến sẽ đi vào hoạt động từ cuối năm 2023 hoặc đầu năm 2024.

BLĐ chia sẻ rằng điểm hòa vốn cho giai đoạn 1 của GML là 750.000 TEU. Sản lượng hòa vốn cho giai đoạn 2 sẽ thấp hơn nhiều so với giai đoạn 1 nhờ công suất tương đương (1,5 triệu TEU/năm) nhưng vốn đầu tư thấp hơn. Nhu cầu vốn đầu tư cơ bản của giai đoạn 1 và giai đoạn 2 lần lượt là 330 triệu USD và 190-210 triệu USD.

Kế hoạch thoái vốn dự án cao su và GML

GMD đặt mục tiêu thoái vốn dự án cao su trong năm nay do giá cao su hiện đang ở mức cao. Giá trị giao dịch vẫn chưa được công bố. Mô hình dự báo của chúng tôi chưa bao gồm kế hoạch thoái vốn này.

Ngoài ra, GMD cũng đang xem xét thoái một phần tại GML. GMD sẽ lựa chọn các hãng tàu để thoái vốn nhằm đảm bảo nguồn hàng cho GML. Tuy nhiên, GMD vẫn sẽ nắm giữ ít nhất 51% cổ phần của GML từ mức 65% hiện tại. Số tiền thu được từ đợt thoái vốn này (nếu xảy ra) sẽ được sử dụng để tài trợ cho dự án GML giai đoạn 2 và đầu tư sang các cảng hoặc dự án logistics khác của GMD. Hiện tại, vẫn chưa có thêm thông tin về việc thoái vốn.

HSC duy trì dự báo, giá mục tiêu và khuyến nghị

HSC duy trì dự báo với lợi nhuận thuần năm 2022 và 2023 đạt lần lượt 914 tỷ đồng (tăng trưởng 50%) và 1.105 tỷ đồng (tăng trưởng 20,9%). Theo đó, PEG dự phóng 2022 và 2023 lần lượt là 0,4 lần và 0,7 lần.

Ngoài ra, GMD đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 18,2 lần so với mức bình quân trong quá khứ là 17,4 lần (tính từ tháng 1/2019). Tuy nhiên, với triển vọng lợi nhuận bền vững và mạnh mẽ nhờ Gemalink, chúng tôi cho rằng GMD sẽ tiếp tục được định giá lại. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 74.000đ, tiềm năng tăng giá là 33,3%.