Gemadept (GMD): KQKD cốt lõi tăng trưởng mạnh trong quý 2, vượt dự báo của chúng tôi

Nguồn: VCSC

KQKD cốt lõi tăng trưởng mạnh trong quý 2, vượt dự báo của chúng tôi

 

 

• CTCP Gemadept (GMD) công bố KQKD quý 2/2022 với doanh thu tăng 30% YoY đạt 978 tỷ đồng và LNST sau lợi ích CĐTS tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm trước đạt 288 tỷ đồng. Lợi nhuận tăng mạnh trong quý 2/2022 chủ yếu nhờ các hoạt động kinh doanh cốt lõi của GMD (bao gồm mảng cảng và logistics hợp nhất) và thu nhập ròng từ các công ty liên kết.
• Trong quý 2/2022, doanh thu tăng 11% QoQ và LNST sau lợi ích CĐTS tăng nhẹ 5,2% QoQ dù quý 1 thường là mùa cao điểm đối với mảng cảng và mảng logistics của GMD.
• Trong 6 tháng đầu năm 2022, doanh thu tăng 29% YoY đạt 1,9 nghìn tỷ đồng và LNST sau lợi ích CĐTS tăng 95% YoY đạt 562 tỷ đồng, chủ yếu nhờ lợi nhuận hoạt động tăng 52% YoY và thu nhập ròng từ các công ty liên kết tăng 138% YoY.
• Doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS 6 tháng đầu năm 2022 lần lượt hoàn thành 54% và 71% dự báo cả năm tương ứng của chúng tôi. Tỷ lệ hoàn thành lợi nhuận cao trong 6 tháng đầu năm chủ yếu do giả định thận trọng của chúng tôi cho các khoản lỗ ròng khác từ mảng cao su trong năm 2022 là 104 tỷ đồng - mà chúng tôi cho rằng sẽ đến từ các chi phí không được vốn hóa cho các đồn điền cao su ở Campuchia - so với khoản lãi thuần khác trị giá 17 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2022. Ngoài ra, chúng tôi nhận thấy khả năng tăng đối với dự báo lợi nhuận năm 2022 của chúng tôi chủ yếu do lợi nhuận hoạt động tốt hơn dự kiến trong 6 tháng đầu năm 2022.

Doanh thu của mảng vận hành cảng nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi nhưng biên lợi nhuận vượt kỳ vọng của chúng tôi. Trong 6 tháng đầu năm 2022, doanh thu vận hành cảng tăng 24% YoY đạt 1,5 nghìn tỷ đồng, chiếm 83% tổng doanh thu trong kỳ và hoàn thành 51% dự báo cả năm của chúng tôi. Mặc dù GMD chưa công bố cơ cấu doanh thu cho các cảng của công ty, chúng tôi tin rằng động lực chính là các cảng hạ nguồn của GMD tại Hải Phòng. Tuy nhiên, mảng vận hành cảng có biên lợi nhuận gộp đạt 41,8% trong 6 tháng đầu năm 2022 – cao hơn dự báo biên lợi nhuận gộp cả năm 2022 của chúng tôi là 37,5% - chúng tôi cho rằng nhờ phương pháp quản lý tập trung hiệu quả của công ty đối với hoạt động khai thác cảng - đặc biệt là ở cụm cảng Hải Phòng.

Mảng logistic & khác vượt kỳ vọng của chúng tôi về tăng trưởng doanh thu và biên lợi nhuận gộp. Trong 6 tháng đầu năm 2022, doanh thu của mảng logistics & khác tăng 58% YoY đạt 322 tỷ đồng, chiếm 17% tổng doanh thu trong kỳ và hoàn thành 69% dự báo cả năm của chúng tôi. Ngoài ra, mảng logistic & khác có biên lợi nhuận gộp đạt 45,6% - cao hơn dự báo cả năm 2022F của chúng tôi là 26,8%. Kết quả là, lợi nhuận gộp của mảng logistics & khác đạt 147 tỷ đồng (+127% YoY) trong 6 tháng đầu năm 2022, vượt dự báo cả năm của chúng tôi là 18%. GMD chưa công bố cơ cấu doanh thu cho các mảng này và chúng tôi đang chờ thêm đánh giá chi tiết từ GMD và/hoặc báo cáo tài chính 6 tháng đầu năm 2022 sau kiểm toán của GMD.