Gỗ An Cường (ACG): Biên lợi nhuận gộp vượt kỳ vọng; vừa mua 30% cổ phần một nhà phát triển bất động sản

Nguồn: VCSC

Biên lợi nhuận gộp vượt kỳ vọng; vừa mua 30% cổ phần một nhà phát triển bất động sản

 

 

• CTCP Gỗ An Cường (ACG) đã công bố KQKD quý 1/2022, trong đó doanh thu và LNST lần lượt tăng 9% và 19% YoY, đạt 20% và 21% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi lưu ý rằng quý 1 thường là mùa thấp điểm đối với ACG.
• Doanh thu đã lấy lại tăng trưởng ở cả thị trường trong nước và xuất khẩu – phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi - do gián đoạn của COVID-19 lên sản xuất và trang trí nội thất ở Việt Nam giờ đã hạ nhiệt.
• Biên lợi nhuận gộp quý 1/2022 cao hơn kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi đã đánh giá thấp khả năng duy trì biên lợi nhuận của ACG trong bối cảnh giá cốt ván gỗ đầu vào tăng mạnh. Biên lợi nhuận gộp đạt 29,4% - gần như không đổi so với cùng kỳ năm trước và cao hơn dự báo năm 2022 của chúng tôi là 25,4%.
• Chi phí bán hàng & quản lý giảm so với cùng kỳ năm trước dù doanh thu tăng nhờ tối ưu hóa sản xuất và cơ cấu nhân viên - phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.
• ACG mua lại 30% cổ phần của Công ty TNHH Bất động sản Central Hill - 1 chủ đầu tư căn hộ tại tỉnh Long An - và cũng sẽ cung cấp sản phẩm của ACG cho các dự án của Central Hill (chi tiết bên dưới). Trong khi đó, ban lãnh đạo của ACG cho biết công ty có khả năng không xây dựng máy sản xuất cốt ván MDF theo kế hoạch cũ nữa. Theo quan điểm của chúng tôi, không xây dựng nhà máy này sẽ tích cực hơn cho tỷ suất sinh lợi trên vốn của ACG.
• Do biên lợi nhuận gộp cao hơn dự kiến của ACG và lượng cổ phần mới tại Central Hill, chúng tôi dự báo khả năng điều chỉnh tăng dự báo hiện tại của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Trong quý 1/2022, ACG đã mua lại 30% cổ phần của CT TNHH Bất động sản Central Hill. Central Hill quản lý mảng kinh doanh phát triển căn hộ của Tập đoàn Thắng Lợi – một chủ đầu tư tại tỉnh Long An, sở hữu 70% cổ phần còn lại của Central Hill. Chúng tôi lưu ý rằng trước khi mua lại 30% cổ phần tại Central Hill, ACG đã nắm giữ 13% cổ phần của Tập đoàn Thắng Lợi. Central Hill đang xin giấy phép xây dựng cho một dự án căn hộ phân khúc bình dân. Dự án gồm nhiều giai đoạn này có thể cung cấp 9.000 căn hộ và bắt đầu được mở bán vào cuối năm 2022, theo ACG. ACG sẽ cung cấp sản phẩm của công ty cho các dự án của Central Hill. Chúng tôi lưu ý rằng dựa trên chi phí mua của ACG ở hai công ty BĐS trên, thì mức định giá của Central Hill là 57 triệu USD, còn của của Thắng Lợi chỉ là 40 triệu USD.

Theo ban lãnh đạo, ACG đang xem xét lại việc có thành lập nhà máy sản xuất ván MDF theo kế hoạch hay không vì các công ty khác trong ngành cũng công bố các kế hoạch mở rộng công suất còn lớn hơn. Theo quan điểm của chúng tôi, ngành này đang dư cung và có khả năng sinh lời thấp.