Gỗ Đức Thành (GDT): Triển vọng các quý sắp tới mạnh mẽ sau 1Q22 vững chắc

Nguồn: BVSC

Triển vọng các quý sắp tới mạnh mẽ sau 1Q22 vững chắc

 

 

Doanh thu tiếp tục phục hồi nhờ các xuất khẩu mạnh mẽ

Doanh thu thuần 1Q22 của GDT tiếp tục có dấu hiệu tăng mạnh từ 32,6 tỷ trong 3Q21 và 91,4 tỷ trong 4Q21 lên 108,2 tỷ (+18,3% QoQ) và vượt 8,0% mức 1Q21 là 100,1 tỷ. Điều này đánh dấu mức kỷ lục doanh thu thuần Quý 1 mới của GDT.

Theo thảo luận với Ban lãnh đạo, doanh thu xuất khẩu 1Q22 của GDT đạt 95 tỷ (+11,8% YoY), chiếm 87,8% doanh thu thuần 1Q22. Tăng trưởng được ghi nhận trên hầu hết các thị trường xuất khẩu của Công ty (Hàn Quốc; Nhật Bản; EU; và Mỹ). Điều cho thấy sự phục hồi doanh thu bán hàng trong nước của GDT vẫn chậm trong 1Q22 với doanh thu đạt 13,0 tỷ (-13,3% YoY), theo ước tính của chúng tôi.

BLN đang tăng trở lại một cách mạnh mẽ

BLN gộp 1Q22 của Công ty đạt 32,4%, cho thấy dấu hiệu phục hồi bền vững so với mức 27,2-29,3% trong 3 quý gần nhất và chỉ thấp hơn một chút so với mức cao kỷ lục trong Quý 1 là 33,2%. Chúng tôi hiểu rằng BLN gộp tăng mạnh là do:

• Giá bán cao hơn do GDT đã nâng giá bán cho các đơn hàng xuất khẩu kể từ 4Q21 và cho thị trường nội địa kể từ đầu năm nay;
• Hàng tồn kho chi phí thấp với khối lượng khá lớn cho 6 tháng sản xuất.
• Tăng năng suất nhờ áp dụng công nghệ tiên tiến và nhân viên ngày càng làm việc hiệu quả sau khi được tăng lương.

Chi phí hoạt động được kiểm soát tốt

Hoạt động kinh doanh 1Q22 của GDT giảm 6,5% YoY xuống 12,4 tỷ, trong đó chi phí bán hàng giảm 1,6% YoY xuống 4,6 tỷ, trong khi chi phí quản lý và bán hàng giảm 9,2% YoY xuống 7,7 tỷ. Do đó, chi phí hoạt động/ doanh thu thuần trong 1Q22 là 11,4%, có vẻ được kiểm soát tốt so với 13,2% trong 1Q21 và 10,2-12,2% trong 2Q21-4Q21. Kết quả là, BLN hoạt động 1Q22 đã tăng mạnh lên 21,0%, mức cao nhất trong 5 quý qua, theo quan sát của chúng tôi. C

húng tôi cũng xem xét BLN EBITDA của GDT để xem cải thiện thực tế về hiệu quả hoạt động của GDT (EBITDA, loại bỏ chi phí tài chính, và D&A). Tỷ suất lợi nhuận EBITDA 1Q22 cũng cho thấy năng suất của GDT tăng đáng kể, tăng mạnh lên 22,7% so với 21,8% trong 1Q21 và 18,0-21,1% trong 2Q21-4Q21.

Triển vọng đầy hứa hẹn cho cuối năm

Qua cuộc phỏng vấn với Ban lãnh đạo, chúng tôi được biết rằng sự kết hợp của các đơn hàng xuất khẩu mạnh mẽ và năng lực sản xuất và năng suất tăng cho phép GDT giao sản phẩm cho khách hàng sớm hơn so với việc tập trung giao hàng vào cuối năm.

Điều này cho thấy triển vọng doanh thu 2Q22 mạnh mẽ, chúng tôi dự đoán BLN sẽ duy trì mạnh mẽ nhờ: (1) hàng tồn kho chi phí thấp khá lớn; (2) giá bán tăng; và (3) năng suất tăng. Triển vọng tăng trưởng trong nửa cuối năm có vẻ còn mạnh mẽ hơn, được hỗ trợ bởi nền so sánh thấp.

Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận ròng 2Q22 của GDT sẽ tăng trưởng mạnh 30-45,6% YoY đạt 25-28 tỷ.

Việc mua lại doanh nghiệp sản xuất đồ nội thất đang đi đúng hướng

Ban lãnh đạo dự kiến sẽ hoàn tất thương vụ vào cuối 2Q22 và vận hành sản xuất từ Tháng 7. Nếu thương vụ kết thúc đúng thời hạn, doanh thu thuần hợp nhất năm 2022 của GDT có thể đạt 600 tỷ.

Các thông tin quan trọng khác:

• Thương vụ này sẽ liên quan đến việc mua toàn bộ đất đai, nhà xưởng (12.000 m2), máy móc, công nghệ, nhân viên và cơ sở khách hàng.
• Doanh thu hiện tại của Công ty sản xuất đổ nội thất khoảng 5,0 triệu USD, đồng thời chứng tỏ có thành tích tăng trưởng vững chắc xuất sắc trong vài năm qua.
• Quy mô thương vụ ước tính dưới 100 tỷ. GDT sẽ tài trợ cho thỏa thuận bằng vốn tự có của mình, đồng thời mở ra các lựa chọn khác, chẳng hạn như các khoản vay ngân hàng hoặc phát hành riêng lẻ.

Cập nhật về thời gian trả cổ tức năm 2021

Ban lãnh đạo chia sẻ rằng cổ tức 10% bằng tiền mặt có thể sẽ được trả vào Tháng 5. Trong khi đó, cổ tức bằng cổ phiếu 10% sẽ được thực hiện sau khi kết thúc đợt phát hành riêng lẻ 5% cho các nhà đầu tư chiến lược.

Duy trì Outperform; TP ở mức 65.425 đồng/cp (Upside: 27,3%)

Chúng tôi duy trì khuyến nghị Outperform đối với GDT và giữ nguyên giá mục tiêu (TP) theo Phương pháp DDM ở mức 65.425 đồng/cổ phiếu (Upside: 27,3%).

Ở mức giá hiện tại, GDT đang giao dịch ở mức P/E là 10,1x (năm 2022) và 9,4x (giữa năm FY23), hấp dẫn so với 12,0 lần của mức trung bình 1 năm trước đây, với cả catalyst ngắn hạn và dài hạn. Triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ trong các quý tới, trong khi việc mua lại thành công mảng kinh doanh đồ nội thất sẽ mở ra một chu kỳ tăng trưởng mới rõ ràng trong dài hạn.

Chúng tôi cũng ưa thích GDT với ROE ưu việt, bảng cân đối kế toán và dòng tiền hoạt động mạnh mẽ cũng như lợi tức cổ tức hấp dẫn, và triển vọng thanh khoản cải thiện của cổ phiếu, chúng tôi kỳ vọng sẽ giúp GDT thúc đẩy việc đánh giá lại định giá hơn nữa.