Hạ tầng Kỹ thuật TP HCM (CII): Giảm tỷ lệ sở hữu tại NBB – lãi ngắn hạn, nhưng dài hạn….

Nguồn: HSC

Giảm tỷ lệ sở hữu tại NBB – lãi ngắn hạn, nhưng dài hạn….

 

Tóm tắt

Vào ngày 28/2/2022, CII công bố kế hoạch bán 2,14 triệu cổ phiếu NBB, tương đương với 2,1% số lượng cổ phiếu đang lưu hành.

Ngày thực hiện dự kiến diễn ra từ 7/3 đến ngày 5/4/2022. Sau giao dịch, tỷ lệ sở hữu tại NBB của CII sẽ giảm từ 51,1% xuống 49,0%, theo đó NBB sẽ trở thành công ty liên kết của CII.

Khoản lãi dự kiến 732 tỷ đồng sẽ được hạch toán sau khi giao dịch diễn ra, nhưng cơ hội tiếp cận mảng nhà ở của CII sẽ bị thu hẹp. Tác động đến dòng tiền trong năm nay là không đáng kể do hầu hết đã được ghi nhận trong năm 2021.

HSC đang xem xét lại khuyến nghị, dự báo và giá mục tiêu.

Sự kiện: Kế hoạch bán 2,1% cổ phần NBB – tỷ lệ sở hữu mới: 49%

Theo thông báo của CII vào ngày 28/2/2022, Công ty dự kiến bán 2,1 triệu cổ phiếu NBB (doanh nghiệp phát triển BĐS; Không xếp hạng, hiện CII sở hữu 51,1% cổ phần), tương đương với 2,1% số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Sau giao dịch, CII sẽ không còn là cổ đông nắm quyền kiểm soát công ty con này.

Theo CII, mục đích thoái vốn tại NBB là để cải thiện tình hình tài chính. Phương thức giao dịch là khớp lệnh hoặc thỏa thuận; thời điểm thực hiện dự kiến diễn ra từ ngày 7/3 đến ngày 5/4/2022. Hiện thông tin về người mua tiềm năng chưa được tiết lộ.

Tổng hợp kế hoạch thoái vốn NBB theo thời gian

Lưu ý, NBB - hiện CII sở hữu 51,1 % cổ phần - đang triển khai một vài dự án BĐS bao gồm dự án Sơn Tịnh (103ha, tỉnh Quảng Ngãi) và dự án Delagi (124ha, tỉnh Bình Thuận). Công ty cũng đang trong quá trình xin phê duyệt pháp lý cho dự án NBB II (10,2ha, TP.HCM) và NBB III (7,8ha, TP.HCM).

Tính từ ngày 12/10/2021 đến nay, CII đã đẩy mạnh việc thoái vốn tại NBB, từ tỷ lệ sở hữu 93,7% hiện giảm còn 51,1%, qua 2 giai đoạn:

• CII đã giảm tỷ lệ sở hữu tại NBB từ 93,7% xuống 65,1% sau vài giao dịch bán cổ phần trong Q4/2021. Tổng khoản tiền thu về ước tính đạt 1.000 tỷ đồng. Theo đó, CII ghi nhận khoản lãi 595 tỷ đồng trong báo cáo KQKD năm 2021 của công ty mẹ (466 tỷ đồng chỉ được ghi nhận vào lợi nhuận sau thuế chưa phân phối - vốn CSH hợp nhất, theo chuẩn mực kế toán Việt Nam VAS).
• Trong tháng 1 và tháng 2/2022, CII tiếp tục thoái vốn tại NBB từ 65,1% xuống 51,1% thông qua 2 giao dịch bán cổ phần. HSC ước tính CII đã thu về khoảng 500 tỷ đồng và đã hạch toán khoản lãi 266 tỷ đồng vào báo cáo KQKD trong Q1/2022 của công ty mẹ, với giả định giá bán bình quân trong giai đoạn này là 33.000đ (lợi nhuận từ bán cổ phần công ty con sẽ chỉ được ghi nhận vào vốn CSH hợp nhất, theo chuẩn mực kế toán Việt Nam).

Tác động đối với lợi nhuận trong tương lai

Theo BLĐ, sau khi giảm tỷ lệ sở hữu cổ phần tại NBB xuống 49%, NBB sẽ trở thành công ty liên doanh/liên kết của CII (từ công ty con). Theo đó, CII sẽ đủ điều kiện hạch toán khoản thu nhập tài chính dự kiến 732 tỷ đồng, tương đương với khoản lãi thu về từ việc bán 41,7 triệu cổ phiếu NBB tính từ 12/10/2021 đến nay.

HSC cho rằng kế hoạch này có thể thực hiện được. Điều này được quy định trong Điều 50, Thông tư 202/2014/TT-BTC về hướng dẫn lập và trình bày Báo cáo Tài chính hợp nhất, do Bộ Tài chính ban hành.

HSC ước tính khoản thu nhập tài chính (sau thuế) 732 tỷ đồng sẽ được hạch toán trong Q1/2022, bao gồm 466 tỷ đồng ghi nhận trong lợi nhuận giữ lại hợp nhất cả năm 2021 của CII và 266 tỷ đồng từ thoái vốn tại NBB (từ 65% xuống 49%) trong Q1/2022.

HSC cho rằng đây không phải tín hiệu khả quan cho CII. Tuy các khoản lãi lớn sẽ thúc đẩy đáng kể KQKD của CII trong năm 2022, đây là một khoản thu nhập bất thường và trong tương lai, sẽ thu hẹp cơ hội tiếp cận thị trường BĐS nhà ở của CII.

HSC đang xem xét lại khuyến nghị, dự báo và giá mục tiêu

Dựa trên KQKD trong Q4/2021 và kế hoạch tiếp tục thoái vốn từ NBB của Công ty, HSC đang xem xét lại dự báo lợi nhuận, khuyến nghị và giá mục tiêu. Hiện chúng tôi khuyến nghị Giảm tỷ trọng đối với CII, với giá mục tiêu theo phương pháp SOTP là 32.300đ.

Giá cổ phiếu CII là 32.200đ vào ngày 28/2/2022. CII hiện đang giao dịch với mức chiết khấu 10,2% đối với RNAV mới của chúng tôi, thấp hơn một chút so với mức chiết khấu bình quân là 19,4% trong 2 năm gần đây.