Hòa Phát (HPG): Định giá đã về mức hấp dẫn

Nguồn: SSI

Định giá đã về mức hấp dẫn

 

 

Doanh thu thuần và lợi nhuận ròng Q1/2022 của HPG lần lượt đạt 44,1 nghìn tỷ đồng và 8,2 tỷ đồng, tăng 41% và 17% so với cùng kỳ. Sản lượng thép xây dựng của công ty đạt kỷ lục là 1,34 triệu tấn - tăng 57% so với cùng kỳ hay 23% so với quý trước. Sản lượng tiêu thụ thép HRC cũng tăng 15% so với cùng kỳ đạt 763 nghìn tấn, trong khi sản lượng thép dẹt thành phẩm (bao gồm cả thép ống và thép mạ) tăng 20% so với cùng kỳ đạt 313 nghìn tấn, nhờ nhu cầu trong nước phục hồi. Giá thép xây dựng tăng 15% so với đầu năm đã giúp HPG tận dụng lợi thế của hàng tồn kho giá thấp và hỗ trợ cải thiện biên lợi nhuận gộp lên 22,9% từ mức 21,4% trong Q4/2021.

Do lợi nhuận ròng Q1/2022 của HPG phù hợp với ước tính của chúng tôi, chúng tôi duy trì ước tính lợi nhuận ròng năm 2022 ở mức 31 nghìn tỷ đồng (-10% so với cùng kỳ). Chúng tôi giả định doanh thu năm 2022 tăng 18% so với cùng kỳ nhờ sản lượng tiêu thụ và giá thép tăng.

Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu, nhưng điều chỉnh giảm giá mục tiêu 1 năm theo SOTP từ 54.000 đồng/cổ phiếu xuống 50.600 đồng/cổ phiếu dựa trên P/E mục tiêu và EV/EBITDA lần lượt là 7,5x và 5,5x (điều chỉnh lần lượt từ 8x và 6x do mức định giá trong khu vực giảm xuống). Rủi ro đối với khuyến nghị của chúng tôi bao gồm giá thép thấp hơn dự kiến và khả năng chi phí quặng sắt và than cao hơn so với giả định.