Hòa Phát (HPG): Lo ngại về biến động giá đầu vào

Nguồn: KIS

Lo ngại về biến động giá đầu vào

 

 

Biên lợi nhuận gộp sụt giảm do giá than luyện cốc tăng mạnh trong 2022F

Nhu cầu năng lượng gia tăng hậu COVID-19 và căng thẳng địa chính trị đã làm giá thép và nguyên liệu đầu vào biến động, đặc biệt là than luyện cốc trong bối cảnh đầu tư cơ sở hạ tầng toàn cầu gia tăng và xuất khẩu thép từ Trung Quốc lại bị hạn chế. Chúng tôi ước tính biên LN gộp giảm 4.4% từ 27.4% năm 2021 xuống 23.0% năm 2022F. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng giá than luyện cốc sẽ hạ nhiệt từ cuối 2Q22F hoặc đầu 3Q22F do triển vọng sản xuất khả quan hơn từ Trung Quốc và Indonesia.

Dung Quất 2 sẽ là động lực tăng trưởng cho 2024F-26F

DQSC 2 sẽ có tổng công suất 5.6 triệu tấn/năm. DQSC 2 dự kiến sẽ tung ra các sản phẩm thương mại vào 2024F, đây sẽ là động lực tăng trưởng trong tương lai. Ngoài ra, lĩnh vực kinh doanh bất động sản và các lĩnh vực mới như sản xuất container, thiết bị gia dụng cũng sẽ thúc đẩy tăng trưởng trong tương lai. Theo ban lãnh đạo, lĩnh vực sản xuất container dự kiến mang lại doanh thu thuần 8,000-10,000 tỷ đồng trong FY22/23.

Lợi nhuận duy trì trong 2022F-23F trước khi tăng mạnh từ 24F

Tăng trưởng doanh thu trong 2022-23F được hỗ trợ bởi tăng trưởng sản lượng HRC và thép ống, lần lượt là 16.7% n/n và 25% n/n trong 2022F, và 16.7% n/n và 10% n/n trong 2023F. Tuy nhiên, tăng trưởng LNST được dự báo ở mức -3% và -8% cho 2022F-23F do giá nguyên liệu đầu vào tăng cao trong 2022F và giá bán bình quân sụt giảm từ 2023F trở đi. Doanh thu và LNST được kỳ vọng sẽ tăng trưởng vượt bậc vào 2024F, lần lượt là 18.3% và 11% khi DQSC 2 ra mắt các sản phẩm thương mại.

Lần đầu xếp hạng: khuyến nghị NẮM GIỮ

Chúng tôi kết hợp 2 phương pháp định giá là DCF và PE để đưa ra giá mục tiêu là 51,930 đồng/cổ phiếu, tương ứng PE 7.0x trong 2022F, lợi nhuận 12% và ROE 31.8%. Định giá hiện tại của chúng tôi chưa bao gồm tiềm năng phát triển của lĩnh vực bất động sản, thiết bị gia dụng và sản xuất container khi những lĩnh vực này có thể trở thành động lực tăng trưởng trong tương lai. Do đó, chúng tôi nhận thấy tiềm năng tăng giá lớn nếu HPG thành công trong các lĩnh vực kinh doanh này. Biến động giá hàng hóa và gián đoạn nguồn cung đầu vào là những rủi ro cần lưu ý.