Khí Việt Nam (GAS): Kế hoạch năm 2022 thận trọng

Nguồn: HSC

Kế hoạch năm 2022 thận trọng

 

 

Tóm tắt

GAS công bố kế hoạch lợi nhuận thuần năm 2022 là 7.039 tỷ đồng (giảm 21,5%) và thấp hơn 47,8% so với dự báo của chúng tôi. Kế hoạch của GAS nhìn chung không có nhiều ý nghĩa do Công ty thường đặt kế hoạch thấp và giả định giá dầu Brent của GAS hiện chỉ là 60 USD/thùng.

GAS đặt kế hoạch chi trả cổ tức bằng tiền mặt cho năm 2021 và 2022 lần lượt là 3.000đ/cp và 2.500đ/cp (và thấp hơn so với dự báo của HSC), tương đương lợi suất cổ tức lần lượt là 2,6% và 2,2% theo thị giá hiện tại.

LNTT sơ bộ Q1/2022 thấp hơn 35% so với dự báo của chúng tôi chủ yếu do sản lượng tiêu thụ khí thấp hơn dự báo, nhưng chúng tôi vẫn duy trì dự báo năm 2022 của mình.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 150.000đ.

Sự kiện: Cập nhật thông tin ĐHCĐ năm 2022

HSC đã tham dự ĐHCĐ năm 2022 của GAS tổ chức vào ngày 15/4/2022. Một số thông tin đáng chú ý bao gồm kế hoạch kinh doanh năm 2022, kế hoạch cổ tức, KQKD sơ bộ Q1/2022 và cập nhật hoạt động kinh doanh. Cụ thể như sau:

Kế hoạch thận trọng dựa trên giả định giá dầu thấp

Cổ đông đã thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2022 của BLĐ với lợi nhuận thuần là 7.039 tỷ đồng (giảm 20,5%) và doanh thu là 80.000 tỷ đồng (tăng trưởng 1,3%). Kế hoạch này của BLĐ là hết sức thận trọng với lợi nhuận thuần thấp hơn 47,8% so với dự báo của chúng tôi, trong khi kế hoạch doanh thu thấp hơn 27,6% so với dự báo của HSC.

BLĐ đặt kế hoạch sản lượng sản xuất đạt 8,7 tỷ m3 khí tự nhiên (tăng trưởng 21,8%), tương đương 87,0% dự báo của HSC, và 1,7 triệu tấn LPG (giảm 18,5%), tương đương 89,6% dự báo của chúng tôi. Lưu ý, GAS có thông lệ đặt kế hoạch “thấp” và thường vượt kế hoạch ít nhất 30%. Ngoài ra, chúng tôi chưa nắm được nguyên nhân đằng sau việc BLĐ đưa ra kịch bản cơ sở cho năm 2022 dựa trên giả định giá dầu thô Brent bình quân chỉ là 60 USD/thùng. Giá dầu Brent hiện đang giao dịch vượt mức 100 USD/thùng do xung đột giữa Ukraina và Nga.

BLĐ cho biết, mỗi khi giá dầu Brent tăng 5 USD/thùng trong cả năm sẽ đem lại thêm 500 tỷ đồng lợi nhuận thuần cho GAS. Mặc dù điều này có thể đúng trong khi các giả định khác không đổi, chúng tôi cho rằng việc giá dầu tăng cũng sẽ tác động tới nhu cầu khí đốt và LNG trong nước và làm suy giảm mức lợi nhuận này.

Kế hoạch cổ tức bằng tiền mặt năm 2022 thấp hơn đáng kể so với dự báo của chúng tôi

GAS dự kiến sẽ chi trả cổ tức tiền mặt là 3.000đ/cp cho năm 2021, tương đương tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức là 62,4% và lợi suất cổ tức là 2,6%. BLĐ cũng đặt kế hoạch chi trả cổ tức tiền mặt cho năm 2022 là 2.500đ/cp (lợi suất cổ tức là 2,2%), thấp hơn nhiều so với giả định của chúng tôi là 4.000đ/cp.

KQKD sơ bộ Q1/2022: LNTT thấp hơn 35% so với dự báo của HSC

BLĐ công bố LNTT sơ bộ Q1/2022 đạt 3.000 tỷ đồng, tăng 13,8% so với cùng kỳ và doanh thu tăng 44,0% so với cùng kỳ đạt 25.300 tỷ đồng. LNTT thực tế thấp hơn 35% so với dự báo của chúng tôi và chỉ đạt 17,4% dự báo cả năm 2022 của chúng tôi - chủ yếu do sản lượng khí tự nhiên giảm. Chúng tôi cho rằng sản lượng khí tự nhiên sẽ tăng trong những tháng tới và vẫn lạc quan với dự báo của mình.

Trong kỳ, tổng sản lượng tiêu thụ khí khô đạt 1,9 triệu m3 (giảm 5% so với cùng kỳ và thấp hơn 24% so với dự báo của chúng tôi) do dịch COVID-19 vẫn tác động tiêu cực đến nhu cầu tiêu thụ điện trên toàn quốc.

Triển vọng tươi sáng đối với nhu cầu kho cảng LNG

Theo BLĐ, kho cảng LNG Thị Vải sẽ đi vào hoạt động trong Q4/2022, với công suất tăng gấp 3 lần lên 3 MMPTA (từ 1 MMPTA). GAS cũng đang tiếp tục kế hoạch phát triển kho cảng Sơn Mỹ với công suất 3,6 MMPTA với thời điểm đi vào hoạt động trong giai đoạn 2024-2025.

Trong dài hạn, chúng tôi cho rằng nguồn cung khí đốt trong nước có thể sẽ phụ thuộc nhiều vào LNG nhập khẩu. GAS được kỳ vọng sẽ là Công ty dẫn đầu và hưởng lợi chính từ việc tăng cường sử dụng LNG; các kho cảng của Công ty sẽ đạt tổng công suất 12-14 triệu tấn trong thập kỷ tới.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 150.000đ

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 150.000đ. GAS vẫn là lựa chọn hàng đầu của chúng tôi và sẽ trở thành Công ty cung cấp LNG hàng đầu từ năm 2023 sau khi kho cảng LNG Thị Vải đi vào hoạt động. Ngoài ra, GAS sẽ trực tiếp hưởng lợi từ việc giá dầu tăng nhờ cơ chế định giá khí đang được áp dụng trong nước thuận lợi.