Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD): Giá trị doanh nghiệp tăng; duy trì khuyến nghị Mua vào

Nguồn: HSC

Giá trị doanh nghiệp tăng; duy trì khuyến nghị Mua vào

 

 

Tóm tắt

• Do KQKD nửa đầu năm 2022 ảm đạm, HSC hạ 33% giá mục tiêu xuống 26.000đ (từ 38.750đ) sau khi chúng tôi giảm dự báo lợi nhuận. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị Mua vào sau khi giá cổ phiếu điều chỉnh gần đây. HSC cho rằng PVD vẫn đang trong giai đoạn đầu của đà hồi phục.
• Lỗ trong 6 tháng đầu năm 2022 là 116 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với dự báo của chúng tôi do giá thuê giàn khoan tự nâng và thu nhập từ công ty liên doanh và liên kết thấp hơn dự báo. Theo đó, HSC hạ lần lượt 89,9%, 32,1% và 14,4% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022, 2023 và 2024.
• Cổ phiếu đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 17,9 lần, thấp hơn 1,8 lần độ lệch chuẩn so với mức bình quân trong 2 năm qua. Tại giá mục tiêu theo phương pháp DCF mới của chúng tôi, tiềm năng tăng giá là 46,1%.

Sự kiện: KQKD nửa đầu năm 2022 ảm đạm, nhưng nhu cầu thuê giàn khoan vẫn đang hồi phục

KQKD Q2/2022 gây thất vọng với khoản lỗ thuần 60 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với dự báo do giá thuê giàn khoan tự nâng và thu nhập từ công ty liên doanh thấp hơn kỳ vọng. Mặc dù KQKD gây thất vọng và tốc độ hồi phục chung chậm hơn kỳ vọng trong 6 tháng đầu năm 2022, HSC cho rằng KQKD 6 tháng cuối năm 2022 sẽ chuyển biến tích cực do điều tồi tệ nhất sẽ vượt qua trong tương lai gần.

Cụ thể, HSC tin rằng giá thuê giàn khoan tự nâng của PVD (chạm đáy vào năm 2021) và hiệu suất hoạt động sẽ phục hồi trong năm 2022 nhờ hoạt động E&P tại châu Á hồi phụ nhờ giá dầu tăng vượt mức hòa vốn sản xuất trong khu vực là 55 USD/thùng.

Tác động: Hạ dự báo lợi nhuận năm 2022, 2023 và 2024 do giá thuê thấp

HSC hạ lần lượt 89,9%, 32,1% và 14,4% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022, 2023 và 2024 sau khi điều chỉnh giảm giả định giá thuê giàn khoan và thu nhập từ công ty liên doanh. Tuy nhiên, dự báo của chúng tôi vẫn cao hơn so với dự báo của thị trường trong năm 2023-2024. Chúng tôi tin rằng lợi nhuận sẽ bắt đầu phục hồi từ nửa cuối năm 2022 trở đi và trở lại mức bình thường vào năm 2023.

Định giá và khuyến nghị

Sau khi giá cổ phiếu điều chỉnh trong vài tuần qua, PVD giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm chỉ là 17,9 lần, thấp hơn 1,8 lần độ lệch chuẩn so với mức bình quân trong quá khứ là 35,2 lần (tính từ ngày 30/7/2020). Trong khi HSC hạ 33% giá mục tiêu xuống 26.000đ (từ 38.750đ), tiềm năng tăng giá vẫn là 46%. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua vào. HSC cho rằng triển vọng lợi nhuận của PVD sẽ tươi sáng hơn sau khi giàn khoan TAD tái khởi động, giá thuê ngày giàn khoan tự nâng hồi phục và hiệu suất hoạt động tăng - tất cả đều nhờ giá dầu tăng. Chúng tôi cho rằng điều tồi tệ nhất đã qua đối với PVD và Công ty sẽ có lãi trở lại và tăng trưởng nhanh trong nửa cuối năm 2022.