Lọc hóa Dầu Bình Sơn (BSR): Q4/2021 lợi nhuận thuần tăng gấp đôi, vượt 31% dự báo

Nguồn: HSC

Q4/2021: Lợi nhuận thuần tăng gấp đôi, vượt 31% dự báo

 

Tóm tắt

Lợi nhuận thuần Q4/2021 tăng 115,7% đạt 2.684 tỷ đồng với doanh thu tăng 101,5% đạt 34.526 tỷ đồng, vượt lần lượt 31,1% và 20,9% dự báo của HSC nhờ sản lượng tiêu thụ và crack spread tăng.

HSC dự báo sản lượng tiêu thụ của BSR sẽ cải thiện trong năm 2022 với khả năng ngừng hoạt động tạm thời của đối thủ cạnh tranh chính là nhà máy lọc dầu Nghi Sơn. Ngoài ra, crack spread trên toàn cầu sẽ hồi phục khi nền kinh tế thế giới mở cửa trở lại.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu theo phương pháp là 32.000đ. BSR sẽ hưởng lợi khi crack spread tăng và sản lượng hồi phục.

Sự kiện: KQKD Q4/2021

Lợi nhuận Q4/2021 đạt 2.684 tỷ đồng (tăng 115,7% so với cùng kỳ và 463,8% so với quý trước), vượt 31,1% dự báo của HSC. KQKD thực tế cao hơn 33,4% so với số liệu sơ bộ công bố trong tháng 12/2021. Doanh thu đạt 34.526 tỷ đồng (tăng 101,5% so với cùng kỳ và 95,4% so với quý trước), cũng vượt 20,9% dự báo của chúng tôi.

Theo chúng tôi, KQKD Q4/2021 cao hơn dự báo là do sản lượng tiêu thụ và crack spread vượt kỳ vọng. Sản lượng tiêu thụ Q4/2021 đạt 1.882 nghìn tấn (tăng 14,5% so với cùng kỳ và 69,1% so với quý trước), cao hơn 14,7% so với dự báo của chúng tôi. Trong khi đó, tỷ suất lợi nhuận gộp lọc dầu đạt 8,2%, cao hơn so với dự báo của chúng tôi là 9,8 USD/thùng. Tỷ suất lợi nhuận gộp thực tế trong Q4/2021 đạt 9,2%, so với dự báo của chúng tôi là 8,5%. Lợi nhuận thuần năm 2021 đạt 6.705 tỷ đồng (so với lỗ 2.819 tỷ đồng trong năm 2020), đạt 110,5% dự báo của chúng tôi và hoàn thành 775,7% kế hoạch thận trọng của Công ty. Tổng sản lượng tiêu thụ tăng vừa phải 8,5% so với cùng kỳ đạt 6.423 nghìn tấn.

NSR giảm sản lượng do gặp khó khăn về tài chính

HSC hiện dự báo sản lượng tiêu thụ của BSR sẽ hồi phục 14-16% với giả định không còn đợt phong tỏa nghiêm trọng nào trong năm 2022. Mặc dù vậy, với việc nhà máy lọc dầu Nghi Sơn (NSR) có nguy cơ ngừng hoạt động (theo nguồn tin đáng tin cậy), dự báo sản lượng tiêu thụ của HSC có thể sẽ thấp hơn thực tế.

NSR, đối thủ cạnh tranh duy nhất của BSR tại Việt Nam, sẽ ngừng hoạt động từ ngày 13/2/2022 do vấn đề về tài chính. Cụ thể, NSR đã giảm hiệu suất hoạt động xuống 80% (từ 105%) vào đầu tháng 1/2022 và hủy 2 lô dầu thô nhập khẩu.

Lợi nhuận tăng nhờ crack spread trên toàn cầu gia tăng

Theo chúng tôi, crack spread sẽ tăng mạnh và duy trì ở mức tốt trong năm 2022. HSC dự báo sản lượng tiêu thụ sản phẩm lọc dầu trong năm 2022 trên toàn cầu sẽ hồi phục nhờ nền kinh tế mở cửa trở lại sau khi đạt tỷ lệ tiêm chủng cao. Hiện tại, chúng tôi giả định crack spread trong năm 2022 sẽ là 12,00 USD đối với xăng (tăng 42,8%) và 9,00 USD đối với dầu DO (tăng 66.7%).

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 32.000đ

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 32.000đ (tiềm năng tăng giá 28,0%). BSR sẽ được hưởng lợi nhờ crack spread cải thiện và nhu cầu tiêu thụ sản phẩm xăng dầu & hóa dầu gia tăng trong dài hạn.