Lọc hóa Dầu Bình Sơn (BSR): Q4/2022 Ghi nhận lợi nhuận lớn thay vì lỗ như số liệu ước tính

Nguồn: HSC

Q4/2022 Ghi nhận lợi nhuận lớn thay vì lỗ như số liệu ước tính

 

 

Tóm tắt

• Lợi nhuận thuần Q4/2022 công bố chính thức đạt 1,5 nghìn tỷ đồng (giảm 44%), và điều này đã gây bất ngờ lớn vì gần đây BSR đã ước tính lỗ 723 tỷ đồng. BSR đã hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho thay vì trích lập thêm dự phòng do giá dầu giảm.
• Hiện BSR đã đủ điều kiện chuyển sàn sang HSX hoặc HNX nhờ đáp ứng tiêu chí “có lãi trong 2 năm liên tiếp”. Chúng tôi tin rằng thời điểm sớm nhất để chuyển sàn sẽ là nửa cuối năm 2023 do thủ tục pháp lý sẽ cần ít nhất 6 tháng để hoàn thành.
• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 28.000đ. BSR sẽ được hưởng lợi nhờ crack spread tại khu vực châu Á đang tăng nhanh.

Sự kiện: Công bố KQKD chính thức cho Q4/2022 và năm 2022

BSR đã công bố lợi nhuận thuần Q4/2022, và điều này đã gây bất ngờ lớn vì gần đây Công ty đã ước tính lỗ Q4/2022.

Lợi nhuận thuần Q4/2022 trên BCTC chính thức đạt 1,5 nghìn tỷ đồng (giảm 44% so với cùng kỳ), thấp hơn 20,7% so với ước tính của HSC là 1,89 nghìn tỷ đồng nhưng tích cực hơn nhiều so với mức lỗ ước tính trước đó là 723 tỷ đồng. Doanh thu Q4/2022 đạt 40,43 nghìn tỷ đồng (tăng 17,1% so với cùng kỳ), cao hơn 36,6% so với dự báo của chúng tôi và cũng cao hơn 4,2% so với số liệu ước tính của Công ty.

Trong cả năm 2022, lợi nhuận thuần tăng trưởng 116,2% đạt 14,45 nghìn tỷ đồng với doanh thu đạt 167 nghìn tỷ đồng. Lợi nhuận thuần và doanh thu thực hiện năm 2022 lần lượt đạt 97,4% và 106,9% dự báo của HSC.

Chênh lệch giữa lợi nhuận chính thức và số liệu ước tính có thể xuất phát từ hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho

BLĐ hiện chưa đưa ra giải thích nhưng chúng tôi cho rằng chênh lệch 2.222 tỷ đồng giữa lợi nhuận công bố chính thức và ước tính nhiều khả năng do việc hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho. BSR đã ghi nhận 200 tỷ đồng hoàn nhập dự phòng giảm giá hàng tồn kho thay vì trích lập mạnh chi phí dự phòng giảm giá hàng tồn kho theo kế hoạch ban đầu của BLĐ.

Trong Q4/2022, giá dầu thô (chiếm 92% giá vốn hàng bán của BSR) đã giảm hơn 20% xuống còn 76 USD/thùng từ mức đỉnh trong quý là 100 USD/thùng trước khi hồi lại mức 83 USD/thùng. HSC tin rằng BSR đã trích lập mạnh dự phòng giảm mgias hàng tồn kho dựa trên giá dầu ở đáy khi công bố số liệu lợi nhuận ước tính cho Q4/2022 và sau đó đã hoàn nhập.

BSR có thể chuyển sàn sang HSX hoặc HNX trong nửa cuối năm 2023

Hiện BSR có thể rời sàn UpCom để chuyển sang HSX hoặc HNX ngay vào nửa cuối năm 2023 sau khi có lãi trong 2 năm liên tiếp. Trước đó, Công ty chỉ vướng tiêu chí “có lãi trong 2 năm liên tiếp” khi muốn niêm yết trên HSX hoặc HNX. Quá trình niêm yết có thể cần ít nhất 6 tháng để hoàn tất toàn bộ hồ sơ cần thiết.

HSC tin rằng việc niêm yết trở lại trên HSX hoặc HNX sẽ tạo điều kiện để PVN thoái 49% trong số 92,1% cổ phần tại BSR trong quá trình cổ phần hóa Công ty. Cổ đông thiểu số có thể hưởng lợi nhờ: (1) thanh khoản cải thiện; (2) NĐTNN có thể tiếp cận giúp hấp thụ lượng cổ phần lớn được bán ra; (3) nâng cao tính minh bạch vì quy định báo cáo của HSX và HNX chặt chẽ hơn so với Upcom.

Duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu 28.000đ

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu 28.000đ (tiềm năng tăng giá 75%) vì BSR sẽ hưởng lợi khi crack spread thế giới hồi phục.