Long Hậu (LHG): Kế hoạch kinh doanh thận trọng; dự án mở rộng sẽ bắt đầu kinh doanh trong năm 2024

Nguồn: VCSC

Kế hoạch kinh doanh thận trọng; dự án mở rộng sẽ bắt đầu kinh doanh trong năm 2024

 

 

• Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của CTCP Long Hậu (LHG) tại tỉnh Long An vào ngày 28/4.
• Cổ đông đã thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2022 với tổng thu nhập (bao gồm doanh thu, thu nhập tài chính và thu nhập khác) đạt 781 tỷ đồng (-5% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 111 tỷ đồng (-62% YoY), lần lượt chiếm 80% và 30% dự báo cả năm tương ứng của chúng tôi. Chúng tôi lưu ý rằng LHG thường đặt kế hoạch lợi nhuận thận trọng khi LNST sau lợi ích CĐTS của công ty lần lượt đạt 162% và 183% so với kế hoạch năm 2020 và 2021.
• Dù LHG đặt kế hoạch lợi nhuận thận trọng cho năm 2022, ban lãnh đạo đặt mục tiêu ghi nhận doanh số cho thuê đất KCN đạt 12 ha vào năm 2022, thấp hơn nhẹ so với dự báo của chúng tôi là 13 ha.
• Cổ đông đã thông qua mức cổ tức tiền mặt cho năm tài chính 2021 là 1.900 đồng/CP - tương đương với lợi suất cổ tức 4,3% và phù hợp với kỳ vọng hiện tại của chúng tôi.
• Ngoài ra, các cổ đông đã thông qua đơn từ nhiệm của các thành viên HĐQT là ông Võ Tấn Thịnh và ông Mã Văn Khanh cũng như các thành viên Ban kiểm soát (BKS) bà Đỗ Thị Kim Thi và ông Nguyễn Anh Huy. Cổ đông đã bổ nhiệm 1 thành viên HĐQT độc lập mới - ông Nguyễn Nam Hải - và 1 thành viên BKS mới - bà Bùi Hải Hà.

Các cổ đông đã thông qua kế hoạch kinh doanh thận trọng cho giai đoạn 2022-2025. Chúng tôi tin rằng ban lãnh đạo của LHG đề ra kế hoạch kinh doanh thận trọng chủ yếu do công ty ước tính mức chi phí khá cao. Đối với giai đoạn 2022-2025, kế hoạch tổng thu nhập của công ty chiếm 83% dự báo của chúng tôi trong khi kế hoạch tổng LNST sau lợi ích CĐTS chỉ chiếm 25% giả định của chúng tôi.

Ban lãnh đạo dự kiến sẽ bắt đầu cho thuê đất KCN tại các KCN Long Hậu 3.2 (LH3.2) và An Định từ năm 2024, phù hợp với kỳ vọng hiện tại của chúng tôi. Chính phủ đã phê duyệt quy hoạch tổng thể cấp tỉnh cho Khu công nghiệp LH3.2 tại tỉnh Long An với tổng diện tích là 90 ha và Khu công nghiệp An Định tại tỉnh Vĩnh Long với tổng diện tích là 200 ha. Các dự án KCN này đang chờ Thủ tướng Chính phủ phê duyệt chủ trương đầu tư trước khi bắt đầu phát triển - LHG dự kiến sẽ nhận được phê duyệt này vào năm 2022. Chúng tôi tin rằng các dự án mở rộng này sẽ đảm bảo triển vọng dài hạn của LHG trong khi KCN Long Hậu 3.1 (LH3.1) có thể đảm bảo tăng trưởng lợi nhuận cho LHG trong ít nhất 3 năm tiếp theo. Tính đến cuối năm 2021, KCN LH3.1 có diện tích còn có thể cho thuê là 61 ha - trong đó chúng tôi ước tính khoảng 40 ha sẵn sàng để cho thuê.

Việc điều chỉnh tăng tổng chi phí đầu tư của dự án LH3.1 đã được phê duyệt. Các cổ đông đã thông qua việc tăng tổng chi phí đầu tư của LH3.1 thêm 24% lên 2.1 nghìn tỷ đồng so với mức 1.7 tỷ đồng trước đây, tương ứng chi phí phát triển sau điều chỉnh là 100 USD/m2/kỳ hạn so với mức 81 USD/m2/kỳ hạn trước đây. Mức điều chỉnh tăng này chủ yếu đến từ chi phí giải phóng mặt bằng cao hơn do cơ sở hạ tầng giao thông trong khu vực được nâng cấp gần đây. Tuy nhiên, LHG đã thận trọng ghi nhận chi phí phát triển đối với đất KCN đã bán ở mức khoảng 89 USD/m2/kỳ hạn, cao hơn khoảng 10% so với chi phí phát triển đã được phê duyệt trước đây. Do đó, chúng tôi cho rằng tác động tiêu cực từ việc điều chỉnh chi phí đầu tư cho LH3.1 đến lợi nhuận cho thuê đất KCN trong tương lai sẽ được bù đắp một phần. Tuy nhiên, chúng tôi chưa đưa mức chi phí phát triển mới này vào các dự báo và định giá của chúng tôi; do đó, chúng tôi nhận thấy rủi ro giảm đối với các dự báo và định giá của chúng tôi cho LHG, dù cần thêm đánh giá chi tiết.