Long Hậu (LHG): Lợi nhuận tăng trưởng cao, biên LN phục hồi trong quý 3/2022

Nguồn: VCSC

Lợi nhuận tăng trưởng cao, biên LN phục hồi trong quý 3/2022

 

 

• CTCP Long Hậu (LHG) công bố KQKD quý 3/2022 với doanh thu tăng 242% YoY lên 178 tỷ đồng và LNST sau lợi ích CĐTS tăng 309% YoY lên 83 tỷ đồng. Chúng tôi lưu ý KQKD quý 3/2021 là mức cơ sở tương đối thấp do LHG không ghi nhận bất kỳ doanh thu bán đất KCN nào.
• LHG ghi nhận 119 tỷ đồng doanh thu bán đất KCN trong quý 3 /2022 so với không có doanh thu này trong quý 3/2021. Chúng tôi lưu ý rằng LHG chưa công bố chi tiết về diện tích và giá bán trung bình (giá bán trung bình - ASP).
• Đáng chú ý, biên LN gộp doanh thu bán đất KCN trong quý 3/2022 đạt 58% so với chỉ 18% trong quý 2/2022 và 28% trong 6 tháng đầu năm 2022. Chúng tôi cho rằng biên LN gộp trong quý 3/2022 phục hồi mạnh mẽ từ mức thấp bất thường trong quý 2/2022 do ghi nhận một lần điều chỉnh chi phí tăng cho diện tích đã cho thuê lũy kế của KCN Long Hậu 3.1 (LH3.1) trong quý sau khi điều chỉnh chi phí phát triển đã được cổ đông thông qua tại ĐHCĐ tháng 4/2022 của LHG.
• Trong 9 tháng đầu năm 2022, doanh thu của LHG giảm 27% YoY còn 526 tỷ đồng và LNST sau lợi ích CĐTS giảm 37% YoY còn 172 tỷ đồng, lần lượt hoàn thành 62% và 68% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng sẽ không có thay đổi đáng kể nào đối với dự báo lợi nhuận năm 2022 của chúng tôi, khi cho rằng LHG vẫn có dư địa mạnh mẽ cho lợi nhuận quý 4/2022 sau khi ghi nhận dòng tiền HĐKD tích cực.
• Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh (CFO) trong 9T 2022 vượt kỳ vọng của chúng tôi và đạt 262 tỷ đồng, chiếm 96% dự báo cả năm 2022 của chúng tôi. Tính đến cuối quý 3/2022, số dư tiền mặt ròng của LHG đạt 1,1 nghìn tỷ đồng so với 891 tỷ đồng vào cuối năm 2021.

Doanh thu cho thuê nhà xưởng xây sẵn (RBF) & khu lưu trú phục hồi so với quý trước trong quý 3/2022 – phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Trong 9 tháng đầu năm 2022, doanh thu RBF & khu lưu trú giảm 13% YoY còn 85 tỷ đồng, hoàn thành 75% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi lưu ý rằng cơ cấu doanh thu giữa RBF và khu lưu trú không được công bố, nhưng chúng tôi cho rằng mức giảm so với cùng kỳ trong 9 tháng đầu năm 2022 chủ yếu do phân khúc RBF vì phân khúc này nhắm đến các doanh nghiệp vừa và nhỏ, bị ảnh hưởng tiêu cực bởi sự gián đoạn liên quan đến dịch COVID-19 trong 6 tháng cuối năm 2021. Tuy nhiên, doanh thu RBF & khu lưu trú phục hồi mạnh trong quý 3/2022 khi tăng 33% QoQ - phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.

LHG tổ chức đại hội cổ đông bất thường (EGM) vào ngày 16/11/2022, để xin ý kiến cổ đông chấp thuận (1) bổ sung 2 công ty kiểm toán độc lập (Công ty Kiểm toán AFC Việt Nam và Công ty TNHH Kiểm toán và Tư vấn A&C) vào danh sách công ty kiểm toán được lựa chọn cho báo cáo tài chính năm 2022 của công ty, và (2) điều chỉnh tổng mức đầu tư (+31% so với trước đây lên 1,3 nghìn tỷ đồng) và thời gian phát triển (bàn giao vào quý 4/2024 so với trước đây là quý 4/2022) của dự án khu đô thị và tái định cư Long Hậu 3 (LH3) (tổng diện tích 19 ha). Chúng tôi lưu ý rằng chúng tôi chưa đưa dự án khu đô thị và tái định cư LH3 vào các dự báo và định giá của chúng tôi cho LHG.