MBS: Định giá cổ phiếu VRE 35.2, khuyến nghị MUA

Nguồn: MBS

MBS đưa ra nhận định khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VRE. Giá mục tiêu 35,200 VNĐ.

 

 

Các luận điểm chính:

• Sở hữu lợi thế lớn từ hệ sinh thái Vingroup và các dự án lớn vừa triển khai như Vincom Mega Mall Ocean Par, hay sắp triển khai như Vincom Mega Mall Smart City, Vincom Plaza Mỹ Tho, Bạc Liêu, Vincom Mega Mall Grand Park.
• Là nhà phát triển và điều hành BĐS bán lẻ lớn mạnh nhất VN, vượt xa các đối thủ khác. MBS cũng nhận thấy sự thu hút các thương hiệu quốc tế từ các TTTM của VRE.
• Là một trong những cổ phiếu được hưởng lợi từ thị trường bán lẻ sôi động của Việt nam, được hỗ trợ bởi cơ cấu dân số vàng.

Bên cạnh đó, tồn tại một số rủi ro khi đầu tư:

Diễn biến dịch bệnh Covid vẫn đang rất phức tạp, làm ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của VRE. 47 trong số 80 trung tâm thương mại đang phải tạm đóng cửa từ cuối tháng 5. Tuy nhiên, chính phủ đang rất quyết tâm chống dịch, với sự phủ rộng của việc tiêm Vắc xin toàn dân. Kỳ vọng ngành kinh tế bán lẻ sẽ được hưởng lợi và phục hồi bởi hiệu ứng tâm lý "Mua sắm bù" đã được kiểm chứng tại các nền kinh tế Châu Âu và Trung Quốc.

Ngoài ra, giá cổ phiếu VRE đã được chiết khấu những thông tin bất lợi từ đại dịch Covid 19 cũng như các gói hỗ trợ khách thuê mới. Mô hình dự phóng lợi nhuận được MBS tính toán cho VRE đã được điều chỉnh theo các gói hỗ trợ khách thuê.

Bên cạnh đó, doanh nghiệp cũng được hưởng lợi từ dòng tiền dài hạn, tăng trưởng ổn định qua các năm. MBS cũng kỳ vọng rằng kết quả kinh doanh của VRE sẽ bật tăng mạnh mẽ khi dịch Covid 19 được kiểm soát và nền kinh tế phục hồi trở lại.

Cập nhật Kết quả kinh doanh

• Trong Quý II/2021, VRE ghi nhận doanh thu đạt 1,510 tỷ đồng, giảm 7.3% yoy. Biên lợi nhuận gộp tăng nhẹ từ 40% trong Quý II/2020 lên 42%. Lợi nhuận sau thuế tăng nhẹ 12% yoy.
• Lãi ròng 6T2021 tăng 40% yoy.
• Doanh thu cho thuê trong 1H2021 tăng ~10% yoy chủ yếu từ TTTM Vincom Mega Mall Ocean Park được đưa vào hoạt động cuối năm 2020 và tăng trưởng mạnh mẽ của ngành bán lẻ.
• Doanh thu kinh doanh BĐS giảm 67% yoy
• Tỷ lệ lấp đầy BĐS giảm nhẹ 0.3 điểm phần trăm qoq.
• Dự kiến trong quý 4 2021, dịch bệnh cơ bản được kiểm soát, nhiều dịp nghỉ lễ và nhiều dự án mới đi vào hoạt động, sẽ có kết quả kinh doanh quý tốt nhất năm.

Áp dụng sáng kến thân thiện với môi trường

Phát triển bền vững được chọn làm nguyên tắc nền tảng trong kinh doanh của VRE. Công ty đang nỗ lực tối ưu thông qua các hoạt động, sáng kiến tiết kiệm năng lượng và thân thiện môi trường, dùng năng lượng sạch, tái chế rác thải, giảm sử dụng hóa chất... Ứng dụng công nghệ để tự động hóa quy trình, qua đó tối ưu hóa hoạt động.

Một số sáng kiến điển hình của VRE: Tấm quang điện; công nghệ mới cho hệ thống điều hòa; Tối ưu hóa hệ thống điều hòa; Hệ thống bãi xe tự động.

Theo thảo luận tại buổi gặp gỡ nhà đầu tư (AM) vào 29/7/2021, doanh nghiệp cho biết với cơ cấu tài chính lành mạnh như hiện tại thì dù dịch có kéo dài thêm, doanh nghiệp vẫn hoạt động bình thường ít nhất 1 năm từ nguồn tiền mặt dồi dào mà không cần nguồn tài chính bên ngoài.